稳增长只是手段、制造业崛起才是目的！

——季梦杰专访（0615）

市场不缺钱，缺的是信心

券商板块在股市中更多的是扮演着摇旗呐喊的角色，而不是在于券商本身。一方面券商之前都没有怎么涨过，整个板块的估值一直都是处于很低的水平（如下图），另外一方面当下市场缺少信心，到了关键的指数点位需要券商出来给市场一个答案。所以这一次券商站出来了。但是至于券商自身的走势不那么重要，因为太过突然，如果是没有第一时间把握到的也就很难再上车了。

证券板块市盈率中值图

来源：点掌财经

实际上市场并不缺钱，缺少的是信心，有信心的时候不仅手里的一百万都会进入到股市，还会融资融券，但是当市场没有信心的时候手里的一百万可能只有十万在股市里。所以券商更大的作用就是给出信号，带动市场信心。但是由于今天盘中券商冲高之后出现了明显的回落，而其他方向包括汽车、消费、半导体等都没有和好的承接券商带动起来的市场情绪，导致市场下午盘回撤很明显，所以现在还不能确定接下来市场是否会直接开启一段大行情，需要等待明天市场给出结果。

稳增长只是手段、制造业崛起才是目的

在三月份的时候不断的给大家讲稳增长的逻辑，但是等到后来稳增长真的涨起来之后就不再讲稳增长这条线了，切换到了成长的方向。根本原因在于我们要明白稳增长的作用。

稳增长的作用不在于靠房地产和基建完成今年5.5%的GDP目标，而是通过稳增长这条线稳住整体的经济环境，从而带动制造业的发展，所以稳增长的根本目的还是在于制造业的崛起。

制造业的崛起这条线够大，并不是涨了一波就结束的行情，所以围绕着制造崛起的机会还能继续挖掘。另外制造业里面最大的行业是汽车，新能源车、整车以及汽车零部件等细分方向一直都是近期聚焦的方向，这些方向的行情并没有结束，区别就在于短期的波动利差是尝试抓住还是拿着不动。

白酒的预期差产生机会

之前给出的消费数据并不好看，受此影响市场认为白酒板块的业绩可能不好看，因此整个板板块走的不够理想，再加上白酒板块本身就是出于被低估的状态，所以当中报业绩可能会维持在一个比较稳定的水平的时候白酒的预期差就产生了机会。对于白酒板块可以给一定的预期，但是预期不能给太高，因为它的中报业绩增速很可能不会很高。

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免责声明：本文涉及到的股票、行业、市场及其他证券，仅供参考，不构成任何买卖建议，不承诺任何投资收益，投资风险自负！本人及公司不承担任何投资风险及责任！特此声明！股市有风险，入市需谨慎。

秦进华 执业证书编号：A0460120100003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F

三重逻辑支撑下证券板块还能走多久？

证券板块作为牛市的旗手，这一次来势依然凶猛，其中的旗手老大哥光大证券七天时间累计涨幅已经超过70%了。那么是什么推动了这一轮券商的暴动呢？核心推动力量又会支撑券商板块走多久呢？

疫情复苏叠加社融数据超预期

实际上证券板块这一次的行情和2020年六月份非常相似，也是因为疫情扰乱经济节奏，空头开始发力，随后疫情好转，宏观经济放水，社融数据大幅超预期，最终证券板块发动强势上攻。这一次依旧是上海疫情之后复工复产叠加了五月信贷社融显著回升，M2增速也是创了年内新高。

这是证券板块起行情的直接动力，但是想要知道后续证券板块能否持续只知道这一点还不够。

行业净利润保持稳增长态势

证券板块平均净利润图

来源：点掌财经

证券板块从2018年开始，板块的平均净利润一直都是良好的增长状态，今年一季度板块平均净利润为9.39亿，同比去年一季度上升8.29%，增长速度不是很快，但是保持了稳定增长的特点。

实际上消息面上大众知道的比较多的是交易费率的降低，所以很多人认为券商严重的内卷会导致行业利润出现明显缩水，但是同样的券商在托管、研究、代销、融资融券、做市、衍生品等模式的业务出现了一定的增速，所以最终的结果就是整体利润依旧维持着稳定增长。

一方面是稳定增长的利润，另外一方面是广大投资者对券商偏空的看法，两者的认知差就会产生投资价值。

估值水平超低、上方空间广阔

证券板块市盈率中值

来源：点掌财经

证券板块最大的特点就是估值低，当前证券板块市盈率中值为20.39，哪怕是2018年十月份上证指数只有2400点的时候证券板块的市盈率中值也有20.96，可想而知当下证券板块的估值有多低，放在长期来看当前市盈率中值分位只有7%（如上图），处于严重低估的状态。

即使当下外围形式十分复杂，国内的经济面临这各种挑战，由于在历史的绝对低位，证券板块上方的空间依然十分巨大，无非就是向上的过程曲折一点，时间成本的不确定性比较大而已。

领头券商还在涨停板上，券商这一次的上行之路还能走多远呢？欢迎下方评论区留下自己宝贵的意见。

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搭上新能源这辆快车！铜的上方空间即将被引爆！

——王泰然专访0614

券商板块爆发有三种逻辑

券商板块的逻辑非常清晰。第一，券商板块的估值非常便宜，基本上券商目前的估值已经是达到了历史低位。第二，券商的细分例如财富管理以及市商分类对整个券商板块有不断的催化效果。第三，指数临近3300点整数关口，指数冲关需要的就是券商板块有所表现。所以在多重逻辑之下券商板块近期一直都是走的比较强，今天突然出现大幅上涨实际上也是有迹可循的。

指数震荡的根源在于资金的多空博弈

上证指数在2018年12月份的时候估值属于是历史低位水平，当时的上证指数估值为12倍，之后就是一波大行情。现在上证指数的估值是13倍，也属于是历史低位附近，所以从大的层面来说上证指数没有太大的下跌空间。

上证指数市盈率中值图

来源：点掌财经

但是短期来看，在2800点附近抄底的资金到现在已经有很大的获利了，有比较明显的获利了结抛压，再加上指数到了前期的套牢盘区间，对于刚刚解套的资金来说有解套的抛压，但是对于长线看多的资金来说现在还是很明显的买进区间。因此多方资金相互博弈在这里就演变成了指数横向震荡的格局。

铜板块往上的空间翻一番问题不大

在2014年之前有锂资源的公司一般只有十倍左右的估值，但是到2014年之后金属锂因为运用到新能源车上而发生质变，整个锂矿被打上了新能源车的标签，至此锂矿的公司合理估值以新能源车的估值为标准，直接翻倍，最典型的就是赣锋锂业涨了一百倍。后来2017年的金属钴也是同样的逻辑。

接下来我们要看的就是金属铜，继上述的金属之后，铜因为是做导线的，他在新能源车上面的运用也是十分广泛，一般当金属产能的百分之十被运用到新能源车上就会被认为属于新能源车概念，这个时候它的估值就会发生天翻地覆的变化。而且铜产能在新能源车上的运用达到这个临界值的时间点就是2022年。

以铜板块的龙头公司为例，目前铜矿按照十倍估值看是合理的，因此接下来当铜被认为是新能源概念之后整个行业的上升空间将会彻底打开。而且关于金属铜还有很重要的一个逻辑就是全球通胀导致的涨价，这个时候多重逻辑叠加下铜板块上方的空间将彻底打开，所谓的翻一番可能性会非常大。

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比亚迪1.4万亿估值到底靠不靠谱？

早在六月四日的时候申港证券就给予了比亚迪2022年合理市值为一万亿，结果等到比亚迪市值真的突破万亿之后中信证券又开始给我们的“比王”1.4万亿的合理市值。那比亚迪的1.4万亿估值到底是追涨行为还是潜力无穷呢？

股价飙升，但估值空间未被透支

在前几月横盘整理之后，比亚迪近期迎来了一波巨大的涨幅，但是从它的估值角度看，比亚迪最新估值空间为-77%，而2021年二季度到2022年一季度比亚迪的估值空间一直都是维持在-80%~-74%空间内，波动幅度非常小（数据来源：点掌财经）。所以近期比亚迪的股价飙升并不是透支估值而导致的，而是由于基本面的改善而催发的股价上行，这样的股价上涨是一种非常健康的走势状态。

比亚迪净利润图

来源：点掌财经

从比亚迪最新的财务报表看，今年一季度比亚迪净利润为8.08亿，同比增幅达到了241%，继2020年的净利润高点之后新一轮净利润高增速很可能就此开启。从这里也可以看到比亚迪此次的股价飙升是由业绩推动的，并不是透支估值空间所为。

公司扩张快速而有序，未来充满想象

根据点掌财经的最新数据，比亚迪2022年一季度在建工程量为279.64亿，同比2021年一季度67.95亿的在建工程，增幅达到了311.54%。如此高的增速不得不引发一个疑问，比亚迪会不会由于过度快速的扩张而带来经营上的隐患呢？

比亚迪资产负债图

来源：点掌财经

由于在建工程扩张太快速，不可避免的比亚迪总负债出现了明显的增加，但是第一，它的短期银行负债却反而出现了明显的降低，相对于长期负债的压力，短期负债的降低显得更加重要。

第二，在负债的增加中公司的预收账款出现了明显的增加，虽然预收账款也是负债，但是因为它一定程度反映了需求端的旺盛。所以综合看下来比亚迪并没有因为快速扩产而在经营上带来隐患，反而负债结构更加健康了。

比亚迪重要资产图

来源：点掌财经

另外再从比亚迪的重要资产数据看，一方面公司的应收账款呈现的是略微下降的态势，出现坏账的可能性是在降低的。另外一方面由于公司赚钱能力的上升，公司的货币资金相比去年一季度也是出现了明显的增加。大量的货币资金也让比亚迪在经营上有更大的余力来应对突发情况。

所以综合看下来一方面比亚迪扩建速度非常快，在新能源这条高速道上正高速前进，另外一方面公司在保持高速形势的情况下经营状况十分良好，对比亚迪未来是可以充满想象力的。

企业格局大、业绩弹性强

新能源作为一个长期确定性非常强的赛道，谁能够成为第一个吃螃蟹的公司，谁的上方空间就是无限的。但是由于新能源赛道充满了不确定性，真正能够全身心扑在新能源上的公司不多，但是比亚迪却能够有这样的格局。早在笔者前期的文章里就写到了比亚迪的布局格局，详情可以回顾前期的文章：比亚迪格局之大，宁德时代地位难保！。

从上面的数据可以看到，新能源赛道的业绩弹性是非常强的，一旦在行业里面站稳地位，后续的爆发力度将会是值得大家期待的。至于比亚迪能不能做到，结果交给大家吧！

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两大新消费方向有望迎来强增长

——王雨厚专访（0613）

市场赚钱效应坚挺

今天的指数虽然表现不够好，但是实际上没有亏钱效应，A股总共有五千多家上市公司，但是今天跌幅大于百分之五的公司只有五十四家，在市场前面涨幅比较多的情况下，今天市场的涨跌可能连波动都算不上，对情绪的影响非常小。另外上涨家数有两千四百多家，下跌家数只有两千两百多家，上涨家数反而还多一些。所以今天的市场虽然指数表现比较弱，但是整体的赚钱效应实际上并不弱。

涨跌家数

来源：阿牛智投

指数短期承压、但是下跌有限

一方面从指数的细分来看，科创50指数近一周时间的下跌幅度是2.70%，但是中小100指数却是上涨1.38%的。可以看到指数的分化目前已经比较明显了。

另外一方面从板块的表现来看，今天主要出现下跌的是房地产、基建这几个板块。主要原因就是最新的社融数据公布了，而居民的长期贷款出现了比较明显的下跌走势，这意味着房子卖的依旧不是很好。但是因为地产和基建股本来就在低位，他们下跌的空间是比较有限的，因此对于市场下跌的空间也不必担心，下方空间有限。

但是因为外围的指数还没有出现止跌信号，短期内A股可能还会承受一部分压力。不过因为A股相对于外围已经走出了比较独立的走势，所以对此受到的影响也是比较有限的。

消费细分独爱新消费

传统消费当下的增速有限，但是新消费细分有望迎来高增长。传统的消费例如酱油，我们对于酱油这些传统的消费品来说每天的需求量都是比较固定的，不可能短期内因为出现暴增的需求而使得板块利润出现很大的增速。

但是新消费例如瑜伽垫，前期由于刘耕宏直播火爆带动的瑜伽垫、瑜伽裤需求量短期内出现了爆炸式的增长，这个时候新消费会有更大的投资价值。另外还有割草机，因为国内房子周边有了很多小的草坪，这个时候大家对于割草机的需求可能短时间内会出现较大的增长。这个时候的割草机就像是之前的扫地机器人。

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半导体不是增速下滑，是主流产品的改朝换代信号！

周末看到一则半导体产能过剩，砍单潮袭来的新闻，阅读之后笔者认为又将会有很大一部分人被误导，因此写下此文，希望能够帮助大家更好的看清半导体行业投资逻辑。

半导体所谓增速下滑有两大误区

误区一，所谓的半导体增速下滑指的是2023年的同比增速，并不是当下。即使股市有打提前量的习惯，但是也不会提前这么早，中短期整个半导体板块的一年市盈率中值为51.99，当前分位为15%（如下图），明显是处于机会区间，所以不要因为长期可能会出现的增速下滑而忽视了中短期半导体的投资价值。

半导体市盈率中值分位图

来源：点掌财经

误区二，这份数据里面所谓的半导体增速下滑主要原因还是手机、电脑的需求下滑导致的。但是笔者认为这个信号更多的是告诉我们半导体已经到了改朝换代的时候。既然是改朝换代，那么原先的主流将会走向衰退，但是即将崛起的半导体细分将会开启新的时代。

智能手机成为成熟市场，高增长不再

智能手机市场的爆发在于传统老人机向智能手机过渡的时间。目前智能手机的普及率已经非常高了，想要在这一块继续迎来高增长几乎是不可能的了。至于便宜的智能机换高端智能机，需求极其有限，不同于传统手机换智能手机。

智能手机很多能做的事情传统手机根本不能做，这逼得人们不得不换智能手机，但是贵的智能手机能做的事情便宜的智能手机绝大部分事情都能做，只不过是速度快慢、体验感好坏的差别，这不是必须的，再加上当前经济形式不太乐观，所以手机的更新换代迎来滞涨期。

对于半导体行业而言，笔者并不认为是一个利空，反而是在告诉我们，挖掘新的行业细分机会的时候到了，谁能先知先觉，那么吃到的螃蟹就更大。

科技不停步、半导体需求就不会停步

总的来说，只要科技发展不停止，那么半导体的需求增长就不会停下脚步。停下的只会是被淘汰的产品，新的产品，新的机会必定是络绎不绝的。

笔者这么看好半导体有两个主要原因。第一，人工智能发展的浪潮已经开始，例如智能家居的使用，空调冰箱就不列举了，连扫地的扫帚都可以换成智能扫地机器人了，可见这个智能化的浪能有多大。大的浪潮带来的机会是巨大的，作为一切智能产品的基础，半导体的需求是巨大的。

第二，汽车的智能驾驶对半导体芯片的需求量惊人。目前的智能汽车芯片需求是传统汽车的五到十倍，而中国作为世界第一的制造和消费大国，这里面的需求量不言而喻。

IGBT板块高增长，行业迎来高景气周期

IGBT与半导体收入对比图

来源：点掌财经

基于上述的逻辑，笔者在半导体细分行业里找到了一个高增长赛道：IGBT。2022年一季度IGBT板块平均收入114.64亿，同比上升幅度达到了227.70%。从图中可以看到，从2021年开始这个赛道就开始正式进入到了高速增长状态，而且增长速度远远高于半导体板块，半导体2022年一季度收入同比增速只有0.58%。所以行业机会一直都有，但是你得找对细分。

IGBT与半导体预收账款对比图

来源：点掌财经

另外从行业的预收账款图也可以看到，2022年一季度IGBT板块平均预收账款为19.17亿，同比上升幅度达到了193.39%，增长速度也是势不可挡。从图中也可以看到，相比于半导体板块而言，IGBT从2021年末开始预收账款的增速也是更加明显。

永远不要怀疑半导体的景气度！如果怀疑，可能是你的方向偏了点，

此次为大家挖掘的细分板块IGBT在阿牛智投分类中含有31家公司，想要知道具体有哪些的可以在“阿牛智投首页-搜索IGBT板块-成分股”里面点击查看即可。

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钢铁有望延续高景气！好公司该如何挑？

利润高增长、行业高景气

一方面是石油、煤炭的涨价让钢铁行业的成本增加，最终成品端的涨价在今年也是十分明显，另外一方面是5.5%的GDP目标奠定了稳增长大环境，基建、房地产的发展让钢铁的需求量有望维持高位，最终钢铁行业迎来高景气度。

钢铁板块平均净利润图

来源：点掌财经

实际上上游原材料的涨价对钢铁行业有一定的负面影响，导致钢铁行业2022年一季度的毛利率同比下降了2.46%，但是影响较小，最终钢铁板块今年一季度平均净利润为8.12亿，同比上升幅度达到了40.13%，可以很清楚的看到行业利润增速非常可观。

年内高景气度有望持续，行业投资价值凸显

对于钢铁行业的高景气是否能持续，就需要知道维持行业高景气的逻辑在今年是否会继续存在。

第一，今年稳增长的确定性非常高，也是政策面的大方针，以此为依托的基建、房地产发展短期内会继续保持对钢铁的高需求。而且因为南方雨季的影响以及北方冬天冻土的影响，接下来的夏天和秋天相对来说是基建施工的密集期，对应的钢铁需求量也会相对来说更高。

第二，在保护环境的宗旨下，钢铁的供给会有一定的限制，国家发改委等多部委也表示：引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。所以一方面供给受限、另一方面需求维持高位，那么后续行业景气度有望继续保持。

钢铁板块市净率图

来源：点掌财经

从市净率的角度看，钢铁板块当前的市净率为1.14，而板块一年市净率中位数为1.30，所以它的一年市净率当前分位为13%，处于明显的机会区。

机会当前，好的策略迫在眉睫

根据钢铁板块自身的特性以及上述板块的数据分析来制定一个选时策略。第一，行业景气度高，企业的盈利能力异常重要，可以选取净利润同比增长率>20%为一个筛选条件。第二，钢铁行业具有一定的周期属性，当股价上涨的时候很迅猛，同样暴涨之后的回撤幅度也会很大，因此我们借助“半月涨跌幅>-10%”设定止损，半月跌幅大于10%的公司即达到止损位，不再入选。因此我们按照下述选股条件制定选股策略：

1、板块:钢铁;

2、半月涨跌幅≥-10%;

3、净利润同比增长率≥20%;

另外在筛选的时候黑名单剔除; 涨跌停剔除;选股数量 (3,5);  筛选因子:总市值(从大到小)。

上述策略最终的选时回测结果是五年累计收益率为99.08%，年化收益率为14.76%，整体来说表现一般，风险回报率只有0.75。

为了进一步优化选股策略，更大化的凸显钢铁行业强劲的赚钱能力，所有条件不变，笔者只增加了一个阿牛智投基本面的独家因子，最终的选时回测对比结果如下图。

钢铁板块优化后的选时回测结果

来源：阿牛智投

策略优化后的五年累计收益率为210.15%，年化后的收益率达到了25.39%，从上图可以看到优化后的结果大幅跑赢优化前的策略和大盘指数。而且该策略的最大回撤只有17.88%，波动率很小，即使是风险偏好很低的朋友也适用。

数据说明问题、模型验证思想！该神秘因子的选股效果是可观的，如果是想要知道神秘因子的朋友只需在评论区留言即可！

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汽车的两大细分是大势所趋

——季梦杰专访0610

踏空资金静待进场、指数回踩不会很深

指数从2800点上来的过程中量能一直都是保持在七八千亿的水平，量能一直都没有释放出来，这意味着指数这一路上涨的过程中保持谨慎的投资者很多，所以目前虽然指数涨的比较多，但是踏空的投资者也是非常多的。这个时候一旦指数出现回踩，那么这些踏空的资金就会重新上车。所以就目前的市场来看指数后续即使有回踩也不会很深。

指数表现超预期、行情仍有持续性

但是即使有了指数回踩不深的预期，今天市场的表现依旧是超预期的。因为前期市场的获利盘较多，一般来说会有一个获利回吐的过程，没想到今天的市场很快就回踩结束往上攻了。

个人认为指数在这里的上行态势还没有结束。当下的成交量虽然破万亿了，但是之前也见识到了一万五千亿、一万六千亿的成交量，目前的成交量还不算特别大。等到前期踏空的资金不得不追涨的时候市场的成交量会放的比现在还大，这个时候才是指数型行情告一段落的时候。就目前来看还没有到这个程度。

汽车行业牛股掘金

汽车零部件预收账款图

来源：点掌财经

汽车行业是近段时间的一个重头戏，中国的电动车发展属于是弯道超车，后续中国汽车制造业的崛起以及汽车零部件的发展将会是重点，这里面有几个逻辑关系需要明白。

第一，能够在这一波行情中坚定的看好汽车行业的发展，根本的逻辑还是业绩。在五月份的时候就预告过比亚迪汽车的销量同比增速是百分之几百的水平，里面的爆款车型也是一车难求。

第二，新能源整车这个方向发展周期会很长，如果是以十年的眼光看这个行业的发展，那么现在才是第三个年头，后续还有七年的时间来壮大、发展。所以这个板块的行情绝不会就这样结束。但是也需要提醒大家，长周期看是这样，短周期现在至少不是该亢奋的时候。

第三，未来电动车的发展有两个细分方向需要重点关注，分别是汽车的轻量化和一体化。在电动车发展的下一个阶段企业间的竞争关系成为重点，那么电动车的造价为了更低，那么就需要尽可能的减轻车身重量。那么一方面构件的材料更轻是一个途径，这也就是汽车的轻量化。另外一方面就是将更多的组件合并，实现汽车零部件的一体化。这是大势所趋，可以重点关注。

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风格切换进行时！这三个补涨方向成优选！

——王亮专访0609

大票掩护小票撤退的风格仍在持续

目前指数的形态还属于是比较健康的状态，今天连五日均线都没有跌破，整体向上的态势没有改变。但是从市场的表现来看并不乐观。昨天和今天都是大票抗住压力，小票往下砸的风格（如下图）。利用阿牛智投的市值涨跌图可以很方便的看到这两天都是大票掩护小票撤退的风格。

当日市值涨跌图

来源：阿牛智投

前段时间市场反弹的时候主要是成长股、赛道股包括新能源车、科技股涨的比较好，现在风格一变，赛道、小票都开始走弱了，反而是权重股承受压力，这对市场人气的杀伤力很大，也意味着现阶段的行情将告一段落，所以这种风格持续的时间越长，那么市场接下来调整的级别可能会越大。

半年报是明牌！这些补涨方向成优选

券商里面有一家公司出现了两连板，而且指数从2863点上来的走势还不错，形态上有走出大行情的态势。但是这仅仅是从形态上分析的结果。就目前的经济形势来看实际上并不具备走出大行情的条件。

从行业的角度看半年报很难出现超预期的行业。一方面上游材料的大幅度涨价，另外一方面由于疫情等原因，国内上半年的需求也是大幅度缩水，这都是明牌。在这种情况下很难出现行业半年报超预期的情况。另外一方面部分行业半年报可能会比较好看的行业例如煤炭，由于市场的预期已经打的很满了，结合当前的位置，也很难超预期了。

所以第一不要指望着有半年报超预期的行业而去提前埋伏，当然这是从行业的角度出发，个股的超预期还是存在的。第二，当下市场正是风格切换的时候，可以做补涨个股，主要包括银行、券商以及消费里面的食品饮料等方向。

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