指数震荡，谨防这个板块的诱多！

今日的指数走势可以用一个词形容：外强中干，强的表现是和外围市场做对比，昨日隔夜美股和欧股纷纷大跌，纳斯达克指数跌幅达到2.55%，中干则是体现在北上资金的净流出超90亿元，是近一个月最大流出规模，另外两市成交量虽然达到万亿，但较昨日缩量241亿，整体市场呈现一个震荡格局。

8月23日北上资金流入数据

来源：阿牛智投

从盘面上看，前期高位上涨的科技股出现了分化，川润股份、大港股份这些之前的连板股都开启了下跌之路，反而权重板块有所起色，煤炭、燃气、电力是比较强势的，主要还是高温影响电力供应，此外还有西方一些国家能源价格持续暴涨，资金比较青睐火力、燃气这些能源股，另外光伏板块再次走强，共17只个股涨幅超过9%，但是对于光伏行业而言，谨防今日的短线诱多。

光伏板块上周五的下跌源于通威大举进入光伏组件行业，通威股份采用硅料盈利补贴组件盈利的做法，拉低组件招标价格可以推进其组件市占率快速提升，在这种情况下，竞争对手即便在未来硅料价格下跌过程中也很难留存或扩张盈利，进而打破了前期光伏行业博弈的逻辑，另外，从下图可以看到目前光伏整个板块的市盈率达到了近10年97%的分位值，整体处于历史相对高位，而且短期的快速拉升也需要一定的时间消化估值泡沫。

来源：点掌财经

最后从盘面上看，光伏行业里的一些龙头公司今日分时出现冲高回落的态势，比如隆基绿能、天合光能、对于今日的拉升，要谨防诱多的可能，在8月集中披露中报的时间段，可以关注业绩层面的变化，一个是超预期增长的，比如消费中的细分领域，一个是利空落地的，比如消费电子、软件行业等。

隆基绿能23日分时图

来源：点掌财经

总的来说，指数仍是震荡走势，在外围不太稳定的格局下，不建议去追高估值的板块，可以重点关注中报增长以及困境反转的行业，如消费电子、宠物经济、储能等。

金光锋 执业证书编号：A0460622060003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

船舶大涨，确定性较高的是原油运输！

        今天大盘给了一个惊喜，周五的放量下跌加上美股的重挫，使得投资者普遍担心指数的走势，但LPR超预期的下调，给予市场一定的强心剂，指数早盘低开高走后全天维持高位震荡，创业板指反包领涨，两市成交额已连续5日突破万亿，北向资金净流入超40亿元。

        盘面上，锂电池概念股午后走强，锂矿股全线爆发，天齐锂业尾盘涨停，盛新锂能、西藏城投涨停，消费电子相关板块再度活跃，虚拟现实方向领涨，国光电器等超10股涨停，船舶运输、煤炭、汽车整车、农业等板块轮番活跃，在这些板块中，大家可能有疑问的则是船舶运输为何大涨，后期是否有持续性。

        船舶运输属于典型的周期性行业，传统航运上行周期的终结一般源自于运力滞后性释放带来的供给增加，大白话就是船多了运价就跌，船不够用的时候运价涨，中国船舶作为国内造船的龙头公司，更是有相关机构喊出了万亿市值，其目前市值只有千亿左右，且不论后市如何，站在当下节点，确定性比较高的则是原油运输。

        首先是运力方面，由于缺少更新换代，油运行业老旧船舶运力占比较大。截至 2022 年 6月，VLCC 中 15 年以上船龄数量占比达到 23%，其中 20 年以上船龄数量占比达到 6.9%。随着船舶拆解年限到来，部分老旧船舶将相继退出市场，对行业供给增长形成压制；除老旧船外，受到国际制裁的船舶亦无法作为有效运力。2022 年，欧洲的特殊事件，欧盟对俄罗斯船公司及运载俄油的油轮做出了一定限制，虽目前的影响较为有限，但是后续仍可能会有所发酵，造成有效运力的下降，以上两个原因造成运力的短缺。

        其次是运价的影响，由于原油运输的金融属性较强，运费相对于货物价值不是很敏感，比如一艘 VLCC 往往可以运载 200 万桶以上的原油，以 100美元/桶的价格计算，则货值超过 2 亿美金。而运费方面，对于租家来说，燃油成本部分相对固定，以 380 燃油价格为 500 美元/吨、VLCC 单日油耗以 100 吨的水平计算，则中东-远东一次折返的燃油成本约为200 万美元，占货值比例约为 1%，随着运价的上涨，对应的上市公司的利润则随之增加，最新财报数据显示板块平均净利润49.56亿，同比上升92.82%。

        最后是资金方面，A股做原油运输的公司数量不多，其中中远海能是全球运力规模最大的油运船东，公司旗下拥有和控制油轮总数共 168 艘，运力覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队，对应到市场的资金热度是不断攀升；招商南油运营 28 艘 MR船舶，是最大的 MR 内贸成品油船东，具备一定竞争优势，对应到市场的资金热度小幅拉升。

        综合来说，在船舶运输中确定性较强的细分则是原油运输，在全球供应没有得到明显缓和的情况下，板块走势有望强者恒强，可以关注中远海能、中远海特等公司的机会。

金光锋 执业证书编号：A0460622060003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F 。

一则公告引发光伏大跌！

今日三大指数接近平开，随后震荡走低，创业板盘中跌幅最大超1%，盘面上光伏成为拖累指数的主要板块，天合光能跌幅超过15%，而这和昨天通威股份发布的半年报有关。

18日通威股份发布半年报，实现营业收入 603.39 亿元，同比增长127.2%，归母净利润 122.24 亿元同比增长312.2%，处于业绩预告区间中枢；而在与投资者交流中称，公司整体投资与产业链布局中, 组件也在做小规模研发,公司本意不想做组件,但不排除公司后续会做统筹规划,后续电池规划可能与组件结合起来考虑，以致于市场预期通威低价抢单组件，对处于盈亏平衡的组件企业盈利或将是形成不利局面。

高纯多晶硅是光伏产业链中重要的基础原材料，位于光伏产业链上游，且产业具有以下特征：

（1）初始投资额高：1 万吨产能需要 9 亿元左右；

（2）扩产周期长：从规划建设到满产通常需要 1-2 年；

（3）投资回收期长：正常年份硅料单吨净利 1-2 万元，投资回收期为 5-8 年；

（4）选址要求高：西门子法下每吨硅料电耗 60000 度，因此大部分硅料产能分布在低电价地区，例如新疆、四川、云南、内蒙古；

来源：大全能源招股说明书

光伏装机的增加势必带动硅料需求的高增，根据中国光伏行业协会（CPIA）数据，2021 年，中国光伏新增装机 54.88GW，同比增长 14%，而全球光伏新增装机 170GW，同比增长 25%。对于 2022 年中国光伏新增装机量，CPIA 预测将达 75~90GW（对应同比增长 37%~64%），这些数据反映到硅料生产相关企业上，则是利润的增加，今年二季度有机硅板块平均净利润9.76亿，同比上升132.60%。

来源：点掌财经

利润的增加，则会降低对应的估值，虽然硅料相关上市公司今年以来很多已经翻倍，但整个板块目前的PE估值是15.46，处于1年当中15%分位，整体处于相对较低的位置，而随着光伏需求的高增，硅料相关企业也是纷纷增产扩能，下图是相关公司的梳理，可以作为参考。

综合来说，今日光伏的下跌和通威股份的业务拓展有一定的关系，但作为上游的硅料，在业绩上是有足够的保障，技术走势上有过一定的调整，可以关注积极扩产的公司，如通威股份、大全能源等。

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这一产业有望迎来估值修复！

        今天沪指、深成指弱势震荡下探，创业板早盘冲高回落，随后窄幅震荡整理，科创50指数逆市活跃，盘中涨超1%；两市成交额再度突破万亿，北向资金净卖出超45亿元，整体仍是结构性的行情，大票对资金的虹吸效应是非常明显。

        盘面上，赛道股细分方向持续活跃，光伏中的TOPCON电池、芯片中的第三代半导体、汽车产业链的一体化压铸、储能中的光热发电等轮番表现。消费电子相关板块午后全线走强，国光电器、福荣科技等涨停，而在消费电子的细分产业链中，AR/VR有望迎来估值修复。

        目前全球 VR 出货量增长保持高景气，根据 WellsennXR，2022Q2 全球 VR 出货量为 233万台，同比增长 31%，其中 Meta 出货量为 182 万台，同比增 28.17%，Pico 出货量为 26 万台，同比增长近 8 倍，预计 2022 年全球 VR 出货量有望达 1375 万台，同比增长 34%，2023、2024 年 VR 销量有望分别增长 48.73%、73.40%。

2016-2024年全球VR/AR头显出货量变化及预测

来源：申万宏源研究所

        出货量的增加，给对应的公司带来的是现金流，从下图可以看到，虚拟现实板块平均经营现金流为5.62亿，同比上升58.60%，目前已经不是仅仅停留在概念阶段了，相关产品正逐步为公司带来利润。

来源：点掌财经

        另外下半年起新品密集发布有望拉动设备出货量增长，国内创维数字、YVR、Pico；海外Meta、索尼、苹果已发布或即将发布新品，叠加购物促销节点，有望对出货量实现强力拉动。

国内外重点整机厂商新品参数  

来源：申万宏源

        在VR/AR的产业链上，隆利科技为北美大客户供应mini led背光模组，单机价值量100-150元，明年公司盈利预期2.5-3亿，三利谱为国内VR头部品牌提供pancake模组，单机200元，明年公司盈利预测5-5.5亿，长盈精密为北美大客户MR产品供应中框，单机价值量1500元，明年公司盈利6-7亿，兆威机电为北美大客户MR供应齿轮传动系统，立讯精密承接下一代北美客户AR眼镜NPI及组装代工，歌尔股是VR代工龙头，创维数字是唯一一家VR终端品牌上市公司，水晶光电在国内AR光波导技术领先。

        整体来说，消费电子的火热或吸引市场对ARVR关注度的提升，而下半年新机的密集发布也会有一定的催化作用，重点关注产业链的相关公司，如立讯精密、创维数字、三利谱等。

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从这个视角看新能源汽车，估值还未到达巅峰！

        今天指数再度大涨，两市成交量10745亿，再次站上万亿级别，北向资金午后加大了净买入力度，全天净买近69亿元，两市共86家公司涨停，市场赚钱效应满满。

        板块上看，“牛市旗手”券商再度回归，华西、国元双双封板，此外消费电子、培育钻石、旅游等板块轮番活跃，不过今天盘面笔者感到意外的是比亚迪的上涨，作为近万亿市值的公司，今天涨幅接近3个点，其动态市盈率达到了264，这么高的市盈率是到底是“高”还是“低”。

        天风电新孙潇雅表示当下新能源车企所处的阶段仍处于马克西---西尔伯斯通曲线中最小有效规模的左侧，在产量提升的过程中，单车净利都将呈现出非线性的增长，有望快速打开盈利向上的空间，而对标特斯拉，折旧摊销与可变成本的下降将是未来比亚迪实现规模效应最大化、单车净利大幅提升的关键变量，换句话说，随着销量规模的增加，比亚迪的利润率将会快速增长。

        那么规模效应的最优解在哪里，从下图可以看出，当季度销量低于15万辆时，单车净利率波动较大（时正时负），销量突破15万辆上升至20万辆时，单车净利率实现转正，销量从接近到突破30万辆时，单车净利率快速提升，今年二季度或达到3.5%，而若比亚迪季度产销达到60与90万的水平时，单车净利率的弹性将显著放大，而反观特斯拉，在今年二季度单车净利率达到了19.7%，整体相比仍有很大的进步空间。

来源：天风证券

        今年1～7月新能源乘用车国内零售273.3万辆，同比增长121.5%，随着销量的增加，行业的净利率也有所提升，从下图可以看到，新能源汽车板块平均净利润率4.22%，同比上升21.26%，由销量带动的净利率提升的迹象逐步显现。

新能源汽车板块的净利润率

来源：点掌财经

        综合来说，如果从规模效应带动利润增加这个视角看待新能源汽车，整个行业相较于特斯拉还有很大的提升空间，而龙头公司更有望充分享受这波红利，在投资上，优选销量快速增加的头部公司。

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金光锋：消费电子迎来困境反转

高温持续，储能有望迎来高增长！

时已立秋，但高温天气仍在持续，气象部门8月16日再发高温红色预警，部分地区35以上的气温仍将持续，如四川盆地、江淮等地，在持续的天气高温下，甚至有部分人统计了高温对股市的影响。

2009年夏天，雷曼兄弟轰然倒塌，金融海啸重创全球经济、股市；

2011年夏天，美国遭遇国债违约危机，标普首次下调美国国债评级；

2012年夏天，欧债危机的不断扩散让欧盟焦头烂额；

2013年夏天，A股证券市场行情惨淡，状况也不断发生。银行闹“钱荒”、拆借利率飙升、股市出现光大“乌龙指”事件；

2015年夏天，6月12日上证指数创7年新高5178.19点，随后千股跌停，三个月下跌40%，不少上市公司股价腰斩；

这类统计有点”按图索骥“的感觉，最大的漏洞就是其年份并不持续，而是在特定环境下发生的指数下跌，和高温天气没有太大的关系，但是储能在高温天气下，有望迎来它的高速增长。

储能的作用之一是调节峰谷，在高温天气下，多省开始执行尖峰电价，峰谷电价差也在进一步拉大，根据北极星储能网统计，8月最大峰谷电价差超过0.7元的有24省市，而根据东吴证券的推算，储能固定成本1.55元/Wh，在电价谷值0.25元/kWh时充电，在电价峰值0.95元/kWh时放电，即峰谷价差达到0.7元/kWh时，储能的收益率达到9.82%，具备经济性，也就是说能赚钱了。

2022年8月我国各地电价差变化

来源：北极星储能网

未来光风电装机量越大，储能缺口也就越大，2022年欧洲户储迎来爆发式增长，2022H1德国稳步增长，意大利、英国、北欧等地区均实现爆发，其中意大利2022Q1实现装机0.26GWh，同比增长600%，需求的增加对应的利润的上涨，从下图可以看出，储能板块平均净利润3.48亿，同比上升10.64%。

来源：点掌财经

落脚到操作上，从下图可以看出，目前整个板块处于红色的持股区，上升趋势未变，不过在具体的选择上，需把握板块内的高低切换，对于前期大幅上涨且没有一定回调的还需保持谨慎，重点挖掘回调企稳的机会。

来源：阿牛智投

整体而言，高温天气造成的电力紧张，会使得储能发展驶入快车道，同时也会受益于风电光伏装机量的增加，就像泰达宏利某基金经理所言，储能是未来三年复合增速最高的行业，重点关注基本面上海外业务占比较高且技术上有一定回调的公司机会。

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金光锋：四川限电，哪些方向迎来机会？

“牙茅”放量下跌，医药的春天在哪里？

        7月份的社融数据不及预期，周末市场整体悲观，或许出于维稳市场信心，今日开盘就放出“降息”的利好，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点，在此带动下，指数低开高走，创业板指涨幅超1%，但是“牙茅”今日却放量下跌，新收盘价较历史高点回撤67.91%。

        从盘后数据来看，通策医疗今日沪股通卖出1.54亿元并买入4078万元，三机构合计卖出1.99亿元，而下跌得原因则是种植牙纳入集采，虽然公司对这个信息有所回应，但若纳入集采也会对公司利润产生一定的影响；

        太平洋证券在研报中指出，在种植牙手术的费用构成中，核心材料种植体、基台、等耗材的费用占比达到75%，剩下手术总费用的25%，则为治疗费。按照集采后耗材费用80%的降幅计算，原本花费1万元的种植牙总费用，在集采后7500元的各类耗材费用或降至1500元，如果占比25%的治疗费用不变，总费用则降至4000元，降幅可达60%。如此一来，对依赖高端客户为主的通策医疗的商业模式将造成冲击。

        不过“牙茅”的下跌，在目前的市场上，属于个别案例，自从2018年的4+7城市带量采购开始后，目前带量采购已经进行了7次，而每一次的集采对于医药而言都是一次“暴击”，不过目前已经“曙光乍现”，集采已覆盖294种药，随着常态化推进，后期的影响将逐步减弱。

        另外从业绩层面来看，部分医药股第二季度业绩环比提升明显，第二季度盈利超亿元的医药股中，32股环比增速达到50%以上，在业绩环比大幅提升的医药股中，其中5股获得融资客连续加仓，分别是科伦药业、新和成、东阿阿胶、九洲药业、济川药业。

        最后，从估值上来看，目前医药主题板块市盈率为28.87, 处于近10年的12%分位值，整体处于较低区间；另外医药的相关ETF规模也呈现“越跌越买”的怪像，截至8月5日，剔除今年新成立的基金，场内36只医药板块ETF产品的年内收益均告负，平均收益为-19.17%。但是累计份额相较于去年年底猛增316亿份，年内资金净流入达97.89亿元，且多只产品规模创下历史新高，说明已经开始有部分资金抄底医药了。

        整体而言，“牙茅"的下跌主要是受集采的影响，但医药板块整体估值较低，随着业绩的改善，从中长期来看，有望迎来戴维斯双击，但投资上建议以ETF为主，以避免单个公司暴雷的风险。

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