周吉飞：降费对券商影响有多大？

房地产，扶不起的“阿斗”吗？

       上周四房地产板块领涨沪深两市，隔夜苏州放松限购一日游，地产圈“炸锅”，整体板块情绪迅速回调，房地产还有行情机会吗？

       周末，天津稳楼市新政接力，二套房首付比例从60%下调至40%，非本地户籍要求从2年社保降为6个月社保。更有甚者，房地产开发商土地出让合同签订后一个月内缴纳土地出让价款的50%，余款缴款期限最长不超过一年。即放松了限购政策，又在资金端给予房地产商较为宽松的时间。年内已有36城放松限购、65城放松限贷、21城放松限售、104城通过财税稳市场，各地稳地产的节奏正在加快。

       9月限购松绑后，市场有无反应

       9月17日、18日是济南限购政策松绑后的首个周末，房地产项目咨询量和成交量增长明显。有的项目两天到访200组，顶过去半个月，有的项目周六一天成交30多套，和平时一周成交量差不多。

       随着“保交楼”措施的进一步落实和推进，房地产开发投资有望边际修复。只不过，从销售方面的改善传导至房地产投资生产方面，仍然需要一个过程。

       房企资金端问题，也迎来新突破

       低调的国内不良资产管理公司（AMC）开始在房地产领域活跃起来，早期全国四大AMC更多充当的是“债务展期”的角色，但本轮AMC在房企化解债务风险的过程中的参与范围和力度都有所加大。通过有限合伙、基金、财产权信托、成立纾困基金等方式，援助出险房企，也是积极贯彻落实关于稳地价、稳房价、稳预期的相关要求。

       年初至今，房地产板块（中信一级行业分类）表现相对较好，在30个行业板块中位居第四，相对跑赢大市。从历史数据来看，2006年至2009年、2013年至2016年的两轮房地产周期，房地产市场与股市总体呈现同步关系，地产稳则有利于A股稳。房地产及建筑建材、家电家具等产业链处于历史估值相对较低的水平，政策发力和预期差改善，将有利于整体市场情绪企稳。

北向资金近1月流入行业前20(2022-09-16)

来源：阿牛智投

       参考阿牛智投近1个月北向资金流向来看，工程建筑、房地产、家电等处于地产上下游产业链上的相关领域资金流入排名靠前，也体现出市场资金对于地产改善的预期。

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国庆旅游，火爆预热！

       携程发布《2022年国庆预测报告》，近一周预定国庆出游的订单环比上周增长64%，日均订单增速超过30%。部分地区订单环比增幅较高，比如湖南旅游产品订单环比上周增长107%。虽然刚刚过去的中秋旅游整体表现平淡，但相比五一、端午期间，多项数据显现需求在明显恢复。

       根据《2022国庆黄金周旅游市场趋势报告》，今年的国庆旅游出现新的特点：

       1、在职人群和非学龄儿童家庭成为主力，受访者中，56.1%为25-50岁在职人员，25.3%为50岁以上退休人员，而传统主力亲子家庭游只有18.6%；

       2、“清年假”旅游提前启动，在职人员中超过45%拟用年假拼假的方式出行，今年国庆调休为“休7上7”，适当清年假可以有效降低节后上班的工作强度。

       阿牛智投“增强选时”工具显示，旅游行业处于参考关注机会区，与当下的中秋、国庆双节有关，可以适当考虑关注。

旅游业增强选时

来源：阿牛智投

       中国旅游研究院预计，2022年国内旅游有望恢复到2019年同期水平的70%。但旅游行业对于经济发展的敏感度较高，比如2020年全球GDP下降3.4%，而全球旅游总收入同比下降48%。目前外部能源紧张、全球经济增速预期下滑，叠加国内旅游行业整体处于复苏状态，不宜作为中长期关注逻辑。

       还有半个月即将迎来国庆旅游旺季，您看好短期市场机会吗？回复“1”代表“看好”，回复“2”代表“不看好”，欢迎关注+转发，让更多朋友加入讨论！

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房地产雄起，城镇化进入2.0时代

       2021年，我国常住人口城镇化率达到64.72%。从增量看，我国还处于城镇化快速发展的时期，城镇每年新增上千万人口，相应的对城市的住房、基础设施、公共服务设施就会带来大量需求。64.72%的城镇化率到底高不高？相比发达国家80%及以上，依然有很大发展空间。

来源：世界银行

       城镇化率达到60%以后的主要转变

       城镇化达到60%以后，陆续进入城镇化中期向后期的过渡期、转型期、变革期，城镇发展开始呈现出新特征、新趋势、新规律。

       1、速度放缓：美国、西班牙、俄罗斯在城镇化率达到65%以后出现小幅放缓，超过70%后则会出现普遍的显著放缓，不同国家放缓的起始时间、幅度不尽相同。

       2、模式更新：当城镇化发展到一定阶段，城市整体框架基本确立，主要基础设施基本建成以后，就进入品质提升、设施高效、绿色引领、集聚辐射的新阶段。根据最新的”中国这十年“系列主题发布会内容来看，以保障性租赁房为重点，加大建筑节能、绿色建筑和绿色建造推广力度，将会是地产城镇化建设的下一个阶段重点。

       3、形态转变：城镇化空间形态从单中心转向多中心、郊区化发展，从中心城市转向都市圈、城市群一体化发展。二战以后，英国伦敦外围规划布置了9座新城，促进了城市中心区人口向外扩散，推动了伦敦大都市经济圈的发展。过去人口流动多集中于北京、上海、深圳等中心城市，随着区域经济一体化的建设，人口流动或将更加注重经济带和都市圈。

       2022年房地产的”困境反转“

       年内超过120个城市多维度调整住房公积金政策，苏州率先放松限购，无需社保或个税证明即可购买首套房。一城一策的差异化，有助于房地产市场筑底企稳，提振市场信心。

       以广州为例，将原来楼栋均价上下浮动6%调整为上浮10%、下浮20%，即有利于高端楼盘生活改善的置换需求，又可以通过降价满足部分刚性住房需求。

       今年中秋节前一周，房地产销售整体仍弱于去年，但部分城市开始活跃，甚至以上海为代表的一线城市相比去年销量增长超过3%。结合阿牛智投“增强选时”工具，当下房地产板块走入机会参考区间，在政策暖风持续的背景下，值得我们多一点的关注。

房地产板块增强选时

来源：阿牛智投

       稳地价、稳房价、稳预期，当下房地产回暖复苏，您是否看好？回复“1”代表“看好”，回复“2”代表“不看好”，欢迎关注+转发，让更多朋友加入讨论。

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“基建狂魔”称号绝非浪得虚名

       8月社融新增2.43万亿，尽管同比少增约5600亿，但超出市场预期约4000亿，贡献主要来源于三项表外融资（合计新增4768亿，同比多增5826亿）的大幅放量，很大程度上指向地产开发融资和基础建设融资需求释放加快。

       今年上半年五大建筑公司新签基建类合同金额接近4万亿，同比增长26.40%，远高于整体基建投资增速，说明订单较为充裕。2021年9月至11月基建单月均是负增长的低基数，今年旺季赶工潮有望超出市场预期。如果全年基建投资增速超过10%，将会为GDP贡献1个百分点。结合阿牛智投“增强选时”工具，目前处于绿转红的参考机会区域，在稳增长发声不断的背景下，有望持续受益。

工程建筑板块增强选时

来源：阿牛智投

       “基建狂魔”称号，享誉全球

       孟加拉国的帕德玛大桥，建造金额达到44亿美元约合300亿人民币，曾让20多个西方国家望而却步，并联合声称目前没有任何国家能够建成。就在此时，作为基建狂魔的中国挺身而出，历时8年创造辉煌。

帕德玛大桥施工

来源：网络

       孟加拉国是一个拥有上千条大小河流和上万个池塘的国家，有池塘之国的称号。民众出行需要来回乘坐大小船只，出行很不方便，严重制约了该国经济发展。300亿的天价项目资金，刚开始吸引了众多国外基建公司的兴趣，但勘测后发现，要面对河床中厚度几十米的淤泥问题，会让桥墩在河床上变得极不稳固，所以很多外国公司看到施工现场困难就打起了退堂鼓。我国的工程团队创造出独特的方法，使用一根120米的钢管桩插入土里，并研制了世界上最大的液压车，在它的帮助下钢管柱会和土地结合更加紧密，在面对雨季时，这些钢桩如同一根根定海神针扎在河道里。

       一年一度的国际基建第13届论坛将于9月28日-29日在澳门举行，是业界规模最大、影响力最强的国际专业展会。截至9月8日，已有66个国家和地区的1300余名嘉宾报名参会。会议将引领国际基础设施合作高质量发展，并更加有利于国内基建走出国门。

       国有银行多举措发力基础建设

       扩大中长期贷款投放，为重点项目配足融资，是对金融机构提出的新要求。6月份以来，银行加大贷款投放，但市场优质资产并不好找。各地基础建设重大项目成为银行争抢的“香饽饽”，因为风险因素相对较少，贷款利率也一路打到“地板价”。

       近期多家银行表示，将主动抓住当下基础建设机遇，加大对交通、能源、水利、新基建等重大工程项目的金融支持力度。

       经济稳增长，投资带动消费，您是否看好基建投资的市场机会？回复“1”代表“看好”，回复“2”代表“不看好”，欢迎关注+转发，让更多朋友加入讨论。

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有色蠢蠢欲动，切勿被迷惑双眼

       中秋节前后，有色金属板块多数品种出现大幅反弹。一方面，有色金属大多为美元标价，欧洲央行加息控通胀，使得美元指数出现冲高回落调整；另一方面，印尼加大原材料出口禁令，以及欧洲能源压力下的减产动作，加剧市场对供应的担忧，推动有色金属板块近几日冲高。

有色金属板块日K线走势

来源：阿牛智投

       市场在为有色金属板块“为之疯狂”的时候，阿牛智投“增强选时”工具却始终保持理性和谨慎，并未发出“绿转红”的参考机会信号，究竟为何？

       押注有色金属，后市或面临巨大风险

       基本面方面，美联储本月即将加息，美元短期走弱目前看来属于正常回调，以锚定降通胀为核心的加息节奏远未结束，即使今晚8点30分的美CPI增速降到市场预期的8%左右，但仍远高于2%的既定目标。同时海外能源危机，减产推动有色金属供给紧张的预期，但背后不能忽视经济增长减速带来的需求减少。以精铜为例，欧洲产量占全球的12%，需求占全球的11%，是一个相对均衡的状态。如果能源危机继续发酵，经济减速会强化投资和消费需求，从而进一步恶化经济，对于有色金属的需求也会放缓。

       资金层面，据美国商品期货交易委员会披露的数据来看，截至9月6日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少19510手至1217手，创最近六周新低；COMEX白银期货投机性净空头头寸增加3573手至24632手，创最近三年新高；COMEX铜期货投机性净空头头寸增加2929手至11241手，创最近三周新高。整体来看，多头头寸在减少，而空头头寸在增加，资金动向往往暗示对未来的看法。

       8月国内PPI降速明显，上游资源谨慎对待

       8月国内PPI数据为2.3%，低于市场预期值3.1%，相比7月的4.2%也是大幅下降。保供稳价的基调下，上游原材料价格持续上涨或许只是最后的疯狂。

       在全球经济增速预期降低的背景下，当前供需紧张的状态难以长期维持，未来供给向上、需求向下的相反运行，以有色金属为代表的上游原材料景气度较难维持。

       有色金属，你会否“为之疯狂”？回复“1”代表“看好”，回复“2”代表“不看好”，欢迎关注+转发，让更多朋友加入讨论。

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超24城推进“一人买房全家帮忙”

       今年6月以来，已经有广东珠海、四川资阳、湖南邵阳、陕西咸宁、河北唐山、河南信阳等超过24个城市出台住房公积金新政，支持“一人购房全家帮忙”。今日截至午间收盘，房地产相关板块领涨。

截至午间收盘的指数涨幅排名

来源：阿牛智投

       新政唤醒公积金沉睡账户

       比如海南省的“一人购房全家帮忙”政策，允许在海南省连续足额缴存住房公积金6个月以上的购房人，在省内购买家庭首套自住住房，可以使用其配偶及直系亲属的住房公积金支付购房首付款和对冲偿还住房公积金贷款。

       父母公积金给子女做首付，或作为同贷款人提高贷款额度，降低年轻人的月供压力。有利于提振当前疲软的购房预期和信心，提振解决刚需和换房人群买房的积极性。

       房地产迎来久违春风

       根据《全国住房公积金2021年年度报告》显示，截至 2021年末，住房公积金累计缴存总额224991.31亿元，缴存余额81882.14亿元，实缴职工16436.09万人。大量的缴存余额为“一人购房全家帮忙”的一城一策打下了基础。

       截至2021年底，公积金实缴人数1.6亿多人，相比城镇常住人口超过9亿人而言，参保公积金人数在未来还有很大提升空间。本次通过公积金购房政策调整，房地产有望迎来新的增长点。

       A股市场有1亿多投资者，更有大量的投资机构，任何严谨的个人投资分析逻辑都无法左右市场。而通过量化选时工具，发现近日房地产板块显示出“参考关注”信号，绿色K线转为红色K线，表示考虑关注或持有；红色K线转为绿色K线，表示考虑取消关注。

房地产板块增强选时

来源：阿牛智投

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中秋来了，白酒到底“香不香”？

       截至午间收盘，沪指横盘震荡，创业板指震荡下跌，受益于“双节”利好的消费股表现活跃，酒店、旅游、航空、白酒等板块领涨。今年上半年五大酒企尽管遭遇了疫情的不利因素，但都实现了净利润两位数的增长。消费旺季来临，市场对于白酒板块似乎给予了很多期待。

涨幅榜：截至2022年9月8日午间收盘

来源：阿牛智投

       中秋国庆消费旺季，白酒却难掩寒气

       不容忽视的是，整个白酒行业的经营性现金流出现了下滑。白酒板块平均经营现金流20.47亿，同比下降18.14%。经营性现金流下跌，主要是减少预收账款中现金部分，降低经销商的资金压力。

白酒行业平均经营性现金流

来源：点掌财经

       同时，白酒企业合同负债下降的也不在少数，合同负债反应下游经销商未来的订货需求。8月初发布的《2022年度酒商现状及发展报告》显示，上半年80%的白酒经销商库存严重，其中约39.7%的库存超过5个月。当下白酒行业步入传统消费旺季，但从财务数据方面却显示出酒企与渠道正合力迎接挑战，整体复苏还需要观察。

       市场成交量低迷，白酒行情难延续

       以沪深300指数与白酒板块做对比为例，虽然白酒板块整体成长优势远远超过沪深300指数，但历史上白酒板块的阶段性上涨，都离不开整个A股市场成交量的放大配合。

沪深300与白酒板块对比

来源：点掌财经

       截至2022年9月7日收盘，沪深两市合计成交额仅为8719亿，继续维持缩量调整。市场情绪低落、成交量低迷，白酒板块连续上涨的持续性受到压制。

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半导体领涨，热点恐难延续

       截至午间收盘，创业板指拉升涨1.2%，半导体芯片、Chiplet、光刻胶、光刻机概念市场表现抢眼。

2022年9月7日早盘领涨主题

来源：阿牛智投

       半导体异动多于政策驱动有关，9月6日全面深化改革委员会第二十七次会议中提出，要加强战略谋划和系统布局，坚持国家战略目标导向，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。

       我国是全球最大的芯片进口国，也是全球最大的半导体消费市场。随着芯片研发生产能力的持续提高，中低端芯片的国产替代能力持续提升，但高端芯片的对外依存度仍然较高。虽然目前各大主要品类的半导体材料领域均有国内企业涉足，但整体对外依存度仍在60%以上，特别是大硅片、靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上，EDA的国产化率仅有11.48%。

       政策加码，半导体能否再起波澜

       半导体在集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率电源转换等领域都有广泛应用，华为Mate50依然采用4G芯片，而不用最前言的5G技术，就说明了国内半导体“卡脖子”的情况有多严重。但整体来说，半导体的发展是长期攻克的任务，短期市场炒作集中在情绪层面，需要保持高度的警觉。

       欧洲爆发能源危机，减产、停产的消息不断传来，在全球供应链、全球经济贸易一体化的背景下，正在推动全球性经济衰退。世界半导体贸易统计组织预计，2022年芯片销量增速从此前预期的16.3%下调至13.9%，并预测2023年芯片销量仅增长4.6%。

       9月美联储缩债规模翻倍，成长股估值承压

       8月下旬的全球央行会议上，美联储主席给予市场继续加息的鹰派声音。同时从9月份开始，美联储的缩债规模也开始翻倍，月度缩债475亿美元，上调至950亿美元。不仅美元汇率大概率继续上涨，10年期美债收益率涨15.9个基点报3.354%，30年期美债收益率则上涨15.6个基点报3.505%，创2014年以来新高。

美国10年期国债走势图

来源：行情软件

       美国10年期国债收益率一般作为成长股的估值锚，收益率越高，高风险的成长股估值越受到压制。成长赛道股从2021年12月份开始逐步阶段性见顶，随后持续回调至2022年5月，而在此期间，也正是美国10年期国债收益率持续走高的阶段。（备注：走势越低，收益率越高）

       今明两日美联储主席和副主席将先后登场，发表9月议息会议前的最后讲话，并在本月22日凌晨公布利率决议。市场预期美国10年期国债收益率有进一步上涨的可能，所以短期政策驱动，还需回归理性、谨慎对待！

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