未来上证破4000点不是梦

大势解读：

周四A股三大指数涨跌不一，沪指收盘小幅下跌0.57%，收报3465.55点；深证成指上涨0.23%，收报14487.36点；创业板指上涨0.92%，收报3278.36点。两市成交额达到1.21万亿元，行业板块涨少跌多，航天航空板块领涨，保险与酿酒板块领跌。北向资金净卖出107.83亿元。受外围因素影响，市场再度陷入调整的泥潭。外围的走弱，主要是受周三晚上美联储的会议纪要提到了年内预计宣布缩减购债计划，并承认了通胀的威胁。这是疫情爆发后美联储推行宽松政策以来首次在会上明确讨论缩减购债，基调偏鹰派。

其实美联储货币政策收紧是迟早的事，就像悬在全球资本市场头顶的一把达摩克利斯之剑，如果美联储政策引发美股大幅下跌，那么也会对A股情绪造成冲击。在这个背景下，我觉得更需要好好研究A股自身基本面，寻找高景气赛道、并且优中选优。

最近的行情其实比较混乱，热点今天一个，明天一个，切换比较快，持续性很差。再看成交量，资金仍旧很活跃，两市成交金额已经连续22个交易日突破万亿。但如此大的成交量也没能形成合力将指数顶上去，这说明市场在这里分歧是巨大的。市场还是继续当反抽来对待，尤其是今日北上资金大幅净流出超过100亿元，占总的成交金额的比例接近1%。上一次北上这样大幅净流出是在7月26日。今年以来，净流出超过百亿的，算上今天也就3次。

虽然今年的行情比较煎熬，甚至不排除会继续下跌，但我想强调一下的是，我们依然在一轮牛市的进程中，只是这一轮牛市可能有点久，中间休息的时间也会有点久，请忍一下。这一轮牛市存在的基础，就是“房住不炒”的大背景叠加国家希望资本市场大发展，所以房价受到控制，居民储蓄在不断地搬家。之前我们就说过，股市上涨的基础，基本面其实还是其次，最主要就是有增量资金入场，推升市场。

现在市场的玩法，其实就是轮动，一部分股票先调整，比如金融，消费，他们调整的时候其他板块上涨。然后等其他的板块调整的时候，先期调整的板块再上涨。今年市场中基金的表现相对前两年要差，老司机都知道这是预期之中的，因为2019年40%以及2020年60%的行业平均收益不会长久。所以，今年市场中部分行业选择了自己先行调整，消化了一部分估值的压力，这正是好事。当下市场中最大的不确定性，其实还是来自于疫情的进展，然后会影响到美联储*出QE的时间表。或许等这个QE的事情尘埃落定了，美股也消化了这个不确定性。那么，A股的牛市征途很可能就会继续开启。

未来上证破4000点，其实很轻松的。

(作者毕业于上海交大金融专业，10年以上从业经历，历任操盘手、投资**等多个专业投资领域工作。自上而下选股策略，崇尚趋势并自创多套交易模型，熟悉多个行业较具代表性的上市公司基本面，擅长对盘面热点及个股机会的及时捕捉，秉承价值投资理念和成长性的投资理念，擅长波段操作，投资风格稳健。长期担任包括第一财经的“公司与行业”、“股林大会”、理财频道的“股市1+1”、以及点掌财经“主题投资”等多个媒体节目特约嘉宾。曾获得过第一财经有看投模拟炒股大赛月度和季度前三名，2019年东方财富网模拟中线组合累计收益率排名前列。)

跌出了牛市的感觉

大势解读：

周五A股三大指数集体反攻，其中沪指收盘上涨1.49%，收报3411.72点；深证成指大涨3.04%，收报14515.32点；创业板指飙升5.32%，收报3459.72点，收盘点位首次超过沪指。两市成交额达到1.25万亿元，行业板块多数收涨，半导体、新能源、稀土等热门赛道股纷纷大涨，酿酒、保险、银行板块逆市下跌。北向资金净买入42.28亿元。

市场从涨幅榜来看，感觉这次大跌反而跌出了牛市的感觉。看锂电、芯片、光伏和军工这几个赛道的公司基本上都是全线大涨。其实在市场调整的时候，就是观察机构资金反应最好的时候。这次大跌中，造型维持最好的，基本上都在以上几个主线里。研究行业的意义，就在于你看到中期的确定性，和市场的空间，没有行业的优劣选择，就会担忧涨多了。

就拿电动车这个行业来说，在逐步颠覆传统车这个体量巨大的产业，而且欧美中国都在争夺。而芯片的国产替代，用前几天一篇新闻来说，是生存问题。在这种大方向的脉络看清之后，仓位和时机的选择，可以帮助规避风险，寻找战机。任何一轮大的产业浪潮，都对应的市场的大行情。当然也对应着泡沫。泡沫本身也是吸引社会资源，注入新兴产业的一种力量。而至于何时从泡沫中抽身，这本身就是一个难题。从电动车的角度来说，电池的行情，可能是以最终上游资源品暴涨收尾，因为电池和材料确实涨不少。但即便是电池涨完了，汽车智能化，这个更长期的主线，可能还有相当长的路要走。

研究除了研究行业趋势，也可以从市场面验证。很多人在想，会不会资金又跑去搞消费了，现实是，市场跌得时候，锂电跌不动，市场涨的时候，锂电领涨，这就说明，市场在进一步消除分歧。因此，在资本市场政策引导下迎来估值结构的趋势分化，硬科技以及制造业板块的高估值景气有望延续。而不论是短期还是中长期来看，市场结构机会更多聚焦在硬科技和制造业板块。

（文中涉及个股仅为复盘分析所用，不做任何买卖个股**。投资有风险，入市需谨慎。）

全面降准超预期

上周五市场探底破3490点，好在尾盘回升，有惊无险。盘后出了降准的消息，现在我们的管理预期是可以的，并不能算是突发降准，因为在周四的国常会上提示已经有所暗示。不过，这次是全面降准0.5个百分点，还是略超出了市场预期的，毕竟市场本来预期是定向降准而已。所以对市场来说肯定是利好，上周五的A50指数已经提前反应了利好的预期，大涨了1.4%，而且某种程度上来说，表明了我们的货币政策并没有想要马上收紧的意思，这点的确是要好于市场预期的。但是，从整体来说，这次的降准主要是要短期对冲MLF到期、政府债放量和中小企业经营压力，中期对冲经济下行的压力，所以也没必要过度解读。

央行为什么要在这个时候降准呢？因为从5月到6月的经济数据显示出，疫情后的中国经济复苏势头已经放缓了，下半年预期可能要回落。现在央行比以前更有前瞻性，只要经济稍有一点预期苗头，央行就开始预调微调。选在这个时点降准，主要是确认6月PPI见顶回落。出口订单数据已经出现明显下滑了，如果美国疫情一旦控制住，三季度经济重启下供给就会恢复的很快，我国的出口优势就会丧失，所以要为下半年的出口降速未雨绸缪。

另外，国内的通胀没起来，消费也一直起不来，出口、消费两驾马车都有边际下滑的趋势，大宗商品价格猛涨，上游价格太高加大了中小企业的经营压力，内需起不来，价格无法向下游传导，这就使得中游部分承担了上游的成本，中小微企业同质化强，活的比较艰难。这次降准释放1万亿流动性，除了对冲本月到期的MLF四千亿之外，下半年还有超过4.6万亿的MLF集中到期。通过降准，用低成本的资金置换MLF高成本的资金，给银行让利130亿，减轻银行压力，使银行可以更好的服务中小微企业。所以此次降准看似释放1万亿资金，实则其中包含对冲下半年MLF到期回笼的资金，实际宽松力度并没那么大。

这次降准对股市有什么影响？此前市场多数机构的投资策略都是按照政策偏紧的预期框架来制定的，该框架认定，唯有特别景气的行业才能摆脱紧缩政策的束缚。于是近两个月我们见证了又一个奇观，前不久还被机构抢破头的重仓白马股，其中超级景气的芯片、新能源行业被再度抱团，再创新高，而不够景气的食品饮料、家电、互联网行业却被不断抛*，不断创新低。

这次超预期的降准，或许会让机构重新审视原定的预期框架，如果政策并不紧缩，是否还要继续抛*那些不够景气的重仓白马股？所以，虽然这次降准的力度不大，但我们觉得可能会产生一些潜移默化的作用，那些不够景气的白马股，机构抛*压力可能会逐渐减轻，有的会摆脱苦日子，慢慢过上好日子。而对于超级景气的行业来说，政策是松是紧，影响不大，因为他们的关键问题在于自身景气趋势能否延续。

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（文中涉及个股仅为复盘分析所用，不做任何买卖个股**。投资有风险，入市需谨慎。）

利好来袭

周三A股迎来上半年收官战，三大指数集体收涨，其中沪指上涨0.50%，收报3591.20点，上半年累计上涨3.40%；深证成指上涨1.08%，收报15161.70点，上半年累计上涨4.78%；创业板指走势较强，涨幅达到2.08%，收报3477.18点，创2015年6月以来的六年新高，上半年累计涨幅达到17.22%。两市成交额达到9425亿元，行业板块涨多跌少，第三代半导体概念股走势强劲。

收盘后交易所发布了两大利好。首先是两大交易所降低公募基金费率，当然金额并不大，但是意思很明显，是要给市场信心。接着是中证金宣布推出市场化转融资业务。简单来说，券商去那里借钱更便利了，以前是固定期限，固定费率，以后可能更灵活。券商拿到的钱灵活了，借给二级市场的，也间接就便宜了。这也是一个给市场信心的动作，但是实质影响，应该不会很大。

另外特别值得说一下的是创业板又创了去年以来的新高，从趋势看，创业板进入了上升通道，科创板虽然也涨的不错，但离新高仍有10%左右空间。而沪深300和上证50指数基本是就一直横盘在这里没怎么上涨过，所以今年上半年是名副其实的小票、题材股的表演的舞台。

今年这个结构行情的景气度，很大程度要看锂电、光伏以及芯片等行业的景气度，会不会发生变化。如果没有意外，市场往往就是在一些外部因素影响时，出现阶段性回撤。长期看，优秀公司会不断用成长去拓展空间。今天芯片公司业绩预增后的反应结果是最强的走法，在已经涨了很多的基础上，很多公司股价继续高开高走，并且带动了整个版块走强。半年报，几个主流赛道业绩肯定都不错，这种情况下，就像有几团火在烧着，市场热度依然能维持下去。

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一酱功成万股哭

 周四A股三大指数集体收跌，其中沪指下跌0.44%，收报3501.86点，险守3500点整数关口；深证成指下跌0.84%，收报15105.94点；创业板指下跌0.72%，收报3200.55点。两市合计成交9425亿元，行业板块呈现普跌态势，银行板块逆市翻红，两市一共3293只股票下跌。北向资金逆市净买入67.71亿元。茅台大涨6%创历史新高，同时有300多家个股创历史新低，1800多家个股创2014年以来新低，还是那句话，年关难过，尤其是流动性之关难过。现在市场，短期面临的是流动性问题，中长期可能面临有些股票估值偏贵的窘境。

2021年的市场，总体风险可控，但系统性的机会并不大，以结构性的机会为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超额。总体判断 2021 年的流动性比2020年要差一些，总体的配置思路是选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些不多的结构性机会是组合的超额收益来源。关于在流动性缩减方面，哪些股票回调压力最大？可能有以下两种：一类是业绩增速很慢但是估值拔得很高的；另一类是质地很差但短期业绩增速快而给了高估值的。

(个人观点，仅供参考。投资有风险，入市须谨慎）

白酒惊魂，军工吃香

大势解读：

周三A股三大指数集体收涨，其中沪指上涨0.76%，收报3382.32点；深成指上涨0.96%，收报14015.02点；创业板指上涨1.11%，收报2842.97点。两市合计成交9290亿元，行业板块涨跌互现，航天军工板块大涨，酿酒板块冲高回落。北向资金净买入43.39亿元。市场继续两级分化，而分化的原因主要是临近年终，涉及基金排名和考核，基金报团取暖，其次可能是因为退市新规即将出炉，丑媳妇总要见公婆，所以干脆先干为敬。

这几天有一则消息引爆了新能源板块。主要是开了一个新能源的会议，中间有代表透露，国家能源局已经提出了2021年的光伏+风电的发电合计目标是新增1.2亿千瓦(120GW)。这是什么概念呢？因为之前市场的预期是2020年两者合计74GW（风34GW，光40GW），2021年是85GW（风30GW，光55W），相当于合计增幅15%。而现在直接是目标120GW，相当于两者合计增幅62%。其中预计风电40GW，增幅17.6%（原来预计是减少的），光伏80GW，增幅100%（原来预计37.5%）。这就是超预期了，所以新能源嗨了。过去光伏发电都是靠政策补贴的，现在随着成本下降，已经可以平价上网了。

周三盘面有个变化，主要是白酒终于在午后跳水了，同时芯片板块拉升维持住了人气和指数。但是最吸引人眼球的不是科技股，而是军工板块，平台型的几个票全部涨停，比如洪都航空、中航沈飞，中航西飞等。军工在过去三个月里一直是看好但不叫座。看好就是大家出去调研企业，都说情况不错，行业研究员也说未来景气度高。不叫座就是股价老是磨机不涨，或者半死不活。以至于市场都开始有所怀疑，军工的订单是不是就是十三五剩下的一点单子，而没有增量。但这次感觉终于被市场认可了，因为军工几个龙头企业股价一直在新高。

最近，我们多次提及白酒板块的风险，尤其是爆炒之下，白酒板块整体估值已经不便宜。高端酒企整体盈利能力依旧，但中小酒企盈利能力一般，应该留意后期的大分化行情。假如后市白酒股的阶段调整成立，那么我们也需要分析资金从白酒板块出来后可能的流向。纵观当前市场，经济持续复苏下，资金最倾向也大概率是确定性相对较强的品种。所以，一方面对于资源类等顺周期品种，目前受益明显，确定性较强，可适当关注。另外也可逢低布局前期经历过调整的科技、医药等细分领域的优质龙头。

我们对跨年行情以及春季行情依旧保持相对乐观，尤其是经济加速复苏以及流动性相对合理充裕之下，随着近期重要会议落地以及政策预期的加强，对市场的信心也在继续的提升。

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退市新规

大势解读：

周一A股三大指数集体收涨，其中沪指上涨0.66%，收报3369.12点；深成指上涨1.01%，收报13692.13点；创业板指走势较强，涨幅达到1.44%，收报2726.60点。两市合计成交7098亿元，行业板块涨多跌少，其中大消费里的酿酒、食品饮料、医美、免税等板块涨幅靠前，主要得益于周末的政治局会议首次提出的“需求侧改革”。北向资金则小幅净买入2.23亿元，影响不大。

盘后，沪深交易所发布了股票退市规则修订征求意见稿。此次的修改主要在退市标准和退市程序上，里面有三条影响较大。第一就是市值低于3亿元的，如果持续20个交易日达到此标准，立即退市。目前有些上市公司市值已经低于5亿元了。第二就是取消了暂停上市和恢复上市环节，退市整理期从30个交易日缩短为15个交易日。第三条影响更大，扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于1亿元的，立即退市。当然这个征求意见稿还有很多细节，但是方向很明确，就是退市更容易触及，启动程序更快。这样势必加速市场两级分化，垃圾股将继续创新低，而蓝筹白马获得溢价的逻辑将进一步强化。

市场这一波下跌，是银行股一路下滑引发的，感觉市场快要企稳了。市场热点目前仍然集中在新能源汽车产业链和军工产业链里，纯周期股在动力煤限价的消息打击下，直接出现大跌。而最近，中钢协及钢企也是多次发表声明称，铁矿石炒作迹象明显，对钢铁行业稳定发展不利，希望监管部门能够介入调查。此外，大连商品交易所也已经连续两次对铁矿石期货交易进行额度限制，并提高了交易保证金。铁矿石、热卷、螺纹钢等期货主力合约价格因此大幅回撤，钢铁板块整体受挫。

顺周期板块的调整，一方面和此前持续上行还有关，另一方面也是连续上行估值抬升过快而导致的回落。对于板块来说，整体行情还未结束，后期回落后仍将受益于经济的复苏，但整体性表现或将分化，注意底部重新启动的机会。所以，近期连续上行后的回调，反而有利于行情的良性上行。毕竟，如果指数快速拉升，或又将造成大幅波动的前车之鉴。当然，当前流动性驱动转为业绩驱动后，市场驱动力减弱以致拉升力度减小也是主要因素。

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市场吃了颗定心丸

大势解读：

周一A股三大指数集体收涨，其中沪指涨幅超过1%，收复3400点整数关口。市场成交量放大，两市合计成交9539亿元。行业板块涨多跌少，煤炭股强势领涨。北向资金净买入100.51亿元。周一的上涨主要是因为周末高层专门开会讨论了公司债不能“逃废债”的问题，信用债问题引发的流动性压力得以缓解，也算是给市场吃了一颗定心丸，所以银行、券商等金融股有所反应和表现。

之前永煤债事件，对市场信心还是有影响的，有不少债券基金拿着一些信用债。如果可以只还利息，不还本金，那么大家估计都不愿意拿了，就会引发市场不惜成本抛售，之前海通证券就是因为这个事情被处罚。因此，这个债券违约事件如果任其发酵，对市场压制还是很明显的。然而有了高层的定调，一切就变得缓和了许多。

目前市场主流机构还是看通胀预期，从经济环境和市场本身估值性价比来说，搞周期股本身没有问题，只是当前时点，有一些微妙的因素参和在里面。第一个就是11月底是部分公募基金提前排名的日子，对于之前获利丰厚的股票，公募基金可能会兑现部分收益，这对市场连续形成压制。第二个是现在流动性并不宽裕，大金融和周期股的启动，势必造成其他题材股的回落，想要全面行情不现实。第三就是市场主流对周期股长期逻辑整体还是有分歧的。不像科技股、医药股讲起故事来可以讲很久。周期股讲的都是一两年内供需错配的逻辑，甚至可能只有半年的行情，这和当年2007年以及2017年的逻辑完全不同，2007年是经济快速增长，通胀很明显，2017年是供给侧改革，龙头企业长期份额提高的过程。而现在最多是补库存的过程，需求端没有明显起来。

周一上证50、沪深300等指数都创了今年的新高，表现出明显的沪强深弱格局，主要是因为金融、周期股在沪市占比大，深市创业板占比小。而从申万二级行业来看，创一年新高的行业指数有：工业金属、汽车零部件、航运、钢铁、造纸和黄金等。其余接近一年新高的行业指数，还有采掘业、有色、化工、白色家电等。

最近这种煤飞色舞的行情，2009年时也很壮观，史称“五朵金花”。现在想起来，这是与经济发展阶段匹配的。当时是重化工业阶段，因此有投资土壤在，能够支撑那样的行情，所以那个时候，煤飞色舞是成长股。而现在，产能过剩，他们已沦为周期股了。现在周期股涨的好，多是一些行业自身的因素造成的。

要闻汇总：

1、           11月21日召开的国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议提出5条要求，一是提高政治站位，切实履行责任；二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序；三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制；四是加强部门协调合作；五是继续深化改革。（证券日报网）

2、           多位消息人士表示，“20永煤SCP003”持有人大会中，永城煤电表示将在11月24日17时之前，将50%本金于主承销商账户兑付。（新京报）

3、           11月23日，海南重大装备发展规划座谈会在海口召开。工信部总工程师田玉龙在会上指出，要深刻认识当前海南省重大装备发展面临的战略机遇和紧迫形势，充分发挥区位优势、资源优势和政策优势，培育壮大国内市场，推动旅游业、服务业、高技术产业有机融合发展。要按照“一院、一园、一链”的发展模式，加快邮轮游艇、海洋牧场、通用航空、低空智联网等重大装备项目落地和产业化发展，更好服务海南自贸港建设，服务地方经济发展。（e公司）

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白酒飘香有多远

大势解读：

周四A股三大指数收盘涨跌不一，其中沪指下跌0.11%，收报3338.68点，日K线三连跌；深成指上涨0.52%，收报13792.07点；创业板指上涨0.71%，收报2700.51点。市场成交量继续萎缩，两市合计成交7081亿元。行业板块涨跌互现，酿酒板块持续大涨，今日更是掀起涨停潮。北向资金却小幅净卖出5.07亿元。资金面上，央行公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展1200亿元7天期逆回购操作。如果扣除12日将要到期的300亿元逆回购，央行公开市场实际净投放900亿元。

最近恰逢双十一，有个行业创了新高，这个行业不是我们认为的跟网购业务相关的平台类公司，而是传统行业的典型代表——白酒。原因可能有几点：第一历来四季度是白酒销售的旺季，市场给予比较大的业绩预期。第二，三季报显示基金们增仓了白酒等板块，这体现了机构在相对不确定因素增多的四季度更愿意选择比较稳健和确定的行业。第三，疫苗如果明年出来后，市场预期疫情可能会控制住，然后经济恢复增长，经济温和通胀预期叠加婚宴市场的预期恢复。

白酒板块虽然创新高，但是我们发现像茅台、五粮液等一线白酒其实涨得并不多，最近真正厉害的是以金徽酒、迎驾贡酒、伊力特为代表的二三线白酒，其中金徽酒今年涨幅达到了159%。如果仔细观察白酒股的估值结构，我们会发现一线白酒的估值处于历史高位，而二三线白酒的估值相对于一线白酒是明显低估了。这说明仅靠一刀切认为白酒高估是不符合实际的，确切的说在三季报出完后，是高端白酒高估，中低端白酒低估。当然，基本面估值是一门艺术，还需要多深入研究。

从短期来看，白酒板块出现了集体高潮迹象，当天收盘后涨停板有近10家酒类的股，白酒的高潮甚至还带动了啤酒和黄酒，这是比较典型的孔雀开屏高潮的现象，估计短期白酒接近调整为时不远，有短期调整的压力。

目前来看影响全球市场走势最大的因素依然是国际卫生事件，能否得到有效控制，将很大程度影响投资者的预期以及经济的复苏时间窗口。所以国内与国外形成了较明显的两面性，国外的二次反弹带来较大不确定性，同时也带来很多超预期性。国内方面，防控均比较好，疫苗3期实验也渐渐进入尾声，很顺利，市场没有太多超预期性。不过这样反而有利于A股的中期稳定，短期避免因外部因素带来波动。投资者只要合理控制仓位，耐心等待机会，未来价值可期。

要闻汇总：

1、           上交所：以深化金融供给侧结构性改革为主线，坚持服务科技自立自强。坚守科创板定位，发挥科创板在集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的集聚效应和示范效应，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市，更好发挥科技创新策源功能，在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面展现更大担当作为。（上交所）

2、           为贯彻落实《广东省人民政府关于加快新能源汽车产业创新发展的意见》(粤府〔2018〕46号)，加快培育发展氢燃料电池汽车产业，持续增强新能源汽车产业核心竞争力，制定本实施方案。（广东省发改委）

3、           爱康国宾12日在微信公众号发文称，鉴于国信证券研究团队两名分析师未能遵循证券分析师的基本执业行为准则，发布不符合相关法律法规要求的上市公司研究报告，爱康国宾集团特此向中国证监会，中国证监会深圳监管局，中国证券业协会实名举报投诉。（e公司）

4、           11月12日，记者从中国电信(00728)和国盾量子(688027)处确认，双方正在研发一个手机支持量子安全通话的项目，同时，记者从中国电信处获悉，中国电信预计在今年年底或明年年初，面向民用市场推出带有量子通话功能的国产手机。（经济观察网）

5、           神州数码(000034)11月12日晚发布股价异动公告称，近期，公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司、控股股东和实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项。经查询，公司控股股东、实际控制人的一致行动人中信建投基金于11月10日通过集中竞价交易方式卖出公司股票200万股，交易均价30.64元。公司7月17日已披露中信建投基金的减持计划。（e公司）

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