题材行情，如何选股

最近市场持续缩量调整，大盘仍旧是震荡的风格。行情难以走牛，归根结底是在美联储持续加息，美元回流，全球资本市场受冲击的大环境下造成的。A股虽然难以全面走牛，但是在政策不断发力，经济数据逐步转暖的背景下，存量博弈中的局部机会却会持续展开。“权重搭台，题材接力”的行情已经从8月初持续至今。如何分辨什么是题材的主要方向，梳理一下从8月末四箭齐发的利好政策以来的板块表现就能很清晰的看出，以华为新机发布为契机的科技股行情是当前资金的主要共识，在当前的弱势行情中，预计科技题材热仍旧是主要的领涨力量。

最近一个月板块涨幅排名

来源：阿牛智投

社融及信贷均超预期

基本面来看，8月新增社融出现明显回暖，新增社融及信贷双双超出市场预期。相比2022年同比多增6488亿元，主要来自于新增人民币贷款约1.36万亿和政府债券约1.18万亿的支撑，以及企业债券融资需求修复至2698亿元所致，三者按月环比分别多增1100亿元、8755亿元和1186亿元。期间，社融存量增速企稳回升，扭转了3月以来的下行趋势。显然，8月社融数据或反映出稳增长政策已经开始发力。然而，据观察到8月新增人民币贷款累计增速11.7%，年初至今呈现趋势性放缓，或与今年信贷投放前置有关；同时结构上来看8月存在票据融资冲量的现象，意味着需求端修复力度依然偏弱，经济整体或维持弱复苏的态势。

依然看好反弹行情

总体来看，A股目前属于震荡筑底阶段，国内经济悲观预期或正在逐步化解，后续企业盈利有望呈现改善趋势。事实上，在社融数据发布之后，上证指数涨幅扩大、国债期货翻红、人民币汇率拉升等均表明国内经济数据的持续改善或正在逐步修复市场的悲观预期。不过，考虑到国内经济及流动性总体依然偏弱，A股将延续宽幅震荡的反弹行情，建议主抓题材股机会，重点关注有资金持续流入的品种，特别是底部崛起，有资金持续流入的科技股更值得挖掘。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

底部区域，考验耐心

今天两市小幅放量反弹，扭转了上周连续调整的趋势。上涨个股明显增加，北向资金也开始流入，从今天的板块风格看，超跌反弹是主基调，经过充分调整的医药板块领涨。市场虽然整体属于弱势震荡，但是下跌动能逐步衰竭，大部分板块属于蓄势待发的状态。另外，上周连跌的人民币汇率在今天也迎来转折，盘中大幅回升到7.30附近。在政策层面不断发力，社融等增量资金持续进场的情况下，市场底部正在构筑中，虽然短线轮动仍旧较快，但只要有充足耐心，大部分板块将迎来反弹。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济和资本市场的政策出台，但市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”。伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，因此笔者认为对于后续市场表现不必悲观。

配置方面

以政策引领为主线，兼顾科技成长细分领域。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；部分需求好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域也值得关注，例如白酒、白色家电、航海装备等。2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振，消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升，减持新规对上半年减持较多的TMT领域也有资金面改善的效果。

底部区域，考验耐心。A股底部构筑正在进行中，此时千万不要丧失信心，美好的明天即将来临！

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谨慎但不必悲观

今天两市弱势震荡整理，盘中探底反弹，基本符合预期。行情下跌的原因主要和汇率持续贬值有关，今天离岸人民币汇率创去年10月底以来新低至7.362附近，汇率的持续贬值对A股形成压力，但人民币大幅贬值的基础并不存在，因此本周的这一利空有望在下周得以缓解。对于行情接下来的走势，笔者认为还是要看权重股的表现。证券、地产板块近期调整充分，已具备反弹基础，下周行情能否再次转暖还要依赖权重股的带动。操作层面，存量博弈市场，权重和题材股有跷跷板效应，因此，后市行情要注意板块的轮动节奏。在当前市场环境中，策略上谨慎，但不必悲观，局部行情机会仍旧会继续上演。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

资金的风格和行业流向

近5日，风格视角来看，外资加仓周期和消费，对成长由加仓转为减仓；产业链视角来看，外资明显加仓上游行业。行业视角来看，外资加仓化工、家电和银行，明显减仓传媒；融资则明显流入电子,小幅加仓地产。外资和融资均合力：加仓电子，减仓传媒。

短期情绪承压，中期驱动力回升

近期行情短期做多情绪在降温，但中期动力回升。全A成交额重回较低位，平均成交额为8086亿元，换手率按周环比下降0.38%；全A上涨个股占比回到年初至今均值附近；TOP10%成交额占比低位徘徊，行业轮动指数高位回落等，或反映市场短期做多情绪降温、依然偏弱。但同时，我们也留意到慢变量：全A多头排列占比正在由底部开始趋于回暖，或反映中期市场驱动力正在修复中提升。风格来看：成长、消费和周期板块多头排列占比均在触及“一倍标准差下限”后反弹，后市反弹空间依然较大。

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早评：弱势下关注防御性板块

#8日早评#昨日两市全线调整，盘中个股上涨478家，下跌4729家，北向资金流出70.72亿。板块方面，酒店、教育、旅游板块领涨，光刻胶、先进封装、半导体板块领跌。

消息面，海关总署：8月，进出口总值3.59万亿元，同比下降2.5%；工、农、中、建四大行分别发布公告，明确存量首套住房贷款利率调整有关事项；美国半导体行业协会：没有一个国家可以扭转芯片供应链，半导体行业需要中国；上海市：出台《关于调整本市住房公积金购买存量住房最长贷款期限的通知》；穆迪：新能源汽车渗透率的迅速提高正在减缓成品油需求的增长；美股三大指数周四收盘涨跌不一。

核心观点：昨日大盘调整和汇率持续贬值有关，今天市场可能惯性下探，但下行空间有限。市场机会仍旧存在局部板块中，弱势行情下关注防御性的农业、旅游、零售板块的机会，板块效应较强的华为概念、TMT板块，短暂调整并不改变其未来持续表现。

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指数下跌，怎样避险？

今天三大股指全线下挫，北向资金净流出了70.72亿。下跌的主要原因与市场信心有关，汇率持续贬值已经4个交易日，离岸人民币汇率已经跌到了7.33附近，这是下跌主因。

大盘会不会再创新低？笔者认为指数持续调整的概率不大。对于行情判断，继续秉持“战略上谨慎，战术上做多”的策略。虽然全球金融市场持续震荡，但A股相对位置低，估值低，而且政策持续发力。存量博弈的行情中并不缺乏机会。在大盘弱势环境下，一样存在着局部板块机会。比如弱势中防御性的农业、旅游、零售板块的机会，以及板块效应较强的华为概念、TMT板块，短暂调整并不改变其未来持续表现。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

基本面：产需均有所回暖

8月全国制造业PMI录得51.9%，较前值上升1.7个百分点；新订单PMI回升0.7个百分点至50.2%，重回扩张区间。8月财政收入改善，地方债发行明显提速，城投信用风险有所缓释，为固投提供小幅支撑，而地产销售未见起色，拖累地产投资修复。外需方面，8月越南、韩国出口同比降幅均有所收窄，OECD综合领先指数也小幅回升，预计我国进出口或小幅回暖。价格方面，CPI同比转正，PPI降幅收窄。金融数据方面，8月政府债发行加快带动基建融资需求，预计信贷同比持平或略有增长。

估值盈利有望迎来双修复

工业企业利润当月同比增速自年初以来稳步回升，价格因素的拖累或将进一步减弱，企业盈利年内继续修复的确定性强。中报情况来看，虽然整体盈利增速仍在下行，但部分行业ROE底部改善较为明显，中游制造周期领先，全年来看，二季度或是盈利底部。政策环境上，下半年流动性整体无忧，估值修复有空间。

综合来看，A股继续大幅下跌的空间并不大，指数的调整只需做短线仓位的回避，后市机会仍旧大于风险。

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早评：继续关注题材股

#7日早评#昨日两市探底反弹，沪指略强。盘中个股上涨2812家，下跌2265家，北向资金小幅流入0.41亿。板块方面，光刻胶、卫星导航、汽车芯片等板块领涨，传媒、云游戏、港口航运等板块领跌。

消息面，8月上海市成交二手房1.4万套，是自3月连续下行以来的首次环比增长；瑞银证券：到2030年，中国整车厂全球市占率将从17%增长到33%；2023世界制造业大会将于9月20日至24日在安徽合肥举办；美股三大指数周三集体收跌。

核心观点：市场仍旧保持反弹节奏，超跌的地产板块反弹对市场可能形成吸金效应，注意规避高位的题材股回调。短线关注超跌股的机会，权重板块主要是稳定指数，主线机会仍旧在题材股中产生。建议继续挖掘相对滞涨的先进封装、芯片概念等个股机会。

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注意板块的轮动节奏

今天市场低开反弹，表现强劲，沪指走势明显强于创业板指。从大盘指数的走势上看，上行趋势良好，虽然板块轮动较快，但总体市场环境持续偏暖。分化行情下只要把握好节奏，多点耐心，一定能取得良好成绩。从板块表现看，强势品种一直是笔者强调的题材股，今天光刻胶板块大涨，走出了超预期的行情。那么接下来能不能在这里追涨呢？笔者认为题材股的轮动仍旧会持续，光刻胶的放量大涨反而要注意风险了。与之对应的是连续超跌的房地产板块迎来了超跌反弹，由于现在仍属于行情的初期阶段，轮动行情下，一些连跌后的热点板块机会可能出现，如地产、传媒、医药等板块的机会值得注意。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

行情展望：不必悲观

行情虽然反弹震荡，但机会却在逐步增加。在经历前期调整后，市场成交、估值、各类主体行为表现等均显示当前市场已处于历史偏底部区间，随着稳增长政策陆续实施、上市企业盈利底部逐渐显现，对后市资本市场演绎不必过于悲观，中期市场机会仍大于风险。一方面，监管落实“活跃资本市场、提振投资者信心”的态度坚决，也凸显出极大呵护资本市场的态度；二方面，8月高频数据向好、PMI小幅改善，均显示经济有望加快复苏，市场预期已不再如此前悲观，叠加地产重磅政策不断出炉，各地持续跟进，经济预期有望继续好转。经济数据如何反馈政策也是后续市场的重点关注；三方面，随着美国经济、就业等数据出现一定回落，加息预期有所降温，由此带动美股持续反弹，外部风险抑制消除。当下综合环境整体有利结合当下较低位位置，对市场无需悲观，可以更加乐观一些。

短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）、电力（水电、火电）、交运（高速）、石化、券商。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。

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早评：超跌题材股中挖机会

#6日早评#受权重股拖累，昨日两市低开低走。盘中个股上涨1592家，下跌3514家，北向资金流出46.09亿。板块方面，电池、光刻胶、存储芯片等板块领涨，房地产、传媒、数据确权等板块领跌。

消息面，工信部、财政部：印发《电子信息制造业2023―2024年稳增长行动方案》；英国第二大城市伯明翰的市政委员会宣布该市破产；瑞幸咖啡：“酱香拿铁”单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元，刷新单品纪录；美股三大指数周二全线收跌。

核心观点：权重板块表现和汇率波动仍旧是制约行情走势的重要因素，尽管宏观层面还不支持大盘全线走牛，但局部机会不会缺失。题材股仍旧是重点方向，隆基绿能BC电池技术路线将有利于新能源电池板块的炒作，科技和消费电子板块的资金流入也具备持续性，建议积极在超跌的题材股中继续挖掘机会。

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紧盯题材股的机会

今天市场低开低走，北向资金再次呈现流出状态。消息层面，中国8月财新服务业PMI为51.8，为年内最低，但仍高于荣枯线，前值54.1；8月财新综合PMI51.7，前值51.9；同时，人民币汇率今日也呈现快速贬值趋势，这是影响行情的重要因素。对于行情的风格特征，笔者的观点很清晰：战略上谨慎，战术上做多。谨慎是因为在美联储持续紧缩的政策下，全球金融市场受冲击，市场很难走牛。近期政策的重磅利好刺激下，局部机会也将呈现，目前行情仍旧属于存量博弈。板块层面，从7月份开始的权重股拉升行情已经进入新阶段，即权重搭台，题材接力阶段。新阶段市场上的题材股机会明显增多，是我们接下来重点关注的方向。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

总体看，引发全球市场调整的美债利率飙升已经渐入尾声。上周Jacksonhole年会中鲍威尔虽然认为通胀仍然较高，但对加息表态仍然谨慎，表示会基于数据决策。而上周以来的多项经济数据验证景气回落：8月MarkitPMI和ADP就业、Q2GDP不及预期；8月非农新增18.7万人虽略高于预期，但6、7月数据下调11万人。市场对加息担忧有所缓解，10年美债回落16BP，上周标普和纳指分别上涨2.5%、3.3%。对应A股，历史上美债利率企稳大约领先市场底1周。

配置层面，运动战、向上磨，蓝筹搭台、成长表现。“高盈利成长+低估值蓝筹”的哑铃策略，在经济和市场回落、上行初期均表现优异，“进可攻、退可守”，值得继续关注。成长方面，静待风险偏好修复+产业催化的中长线机会，1）高端制造，全球产业周期触底回升，电动车、船舶、机器人等高端制造出口受益。2）数字经济，AI浪潮、5G渗透等带动运营商和电子、软件业务量，重点关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链。

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