缺乏增量资金，做超跌为主

今天两市仍旧是窄幅震荡整理，两市勉强收红。盘中个股虽然是涨多跌少，但是大部分个股属于超跌反弹，云游戏、传媒、华为晟腾等领涨板块都是跌的足够多了才展开了反弹，其持续性存疑。

回顾11月的行情，大盘从月中开始就展开了震荡回落，但是由于市场的多头情绪浓厚，在指数最近两周的下跌过程中，有非常明显的抵抗特征。而且，题材股风起云涌，走势非常活跃。市场的隐忧是量能迟迟不能放大，很明显是缺乏增量资金。从阿牛智投的大数据也可以看到，从11月中旬开始，基金和北向已经在缓慢回落了。

主力资金风格走向

来源：阿牛智投

对于目前行情的定义，笔者认为暂时还不会出现大牛行情。虽然经济数据在缓慢复苏，外围利空因素也在缓解，但是全球流动性收紧的大背景没有改变，经济复苏的强度也存在分歧。尽管目前A股的性价比很高，但大行情还暂时不会出现。市场仍旧以局部机会为主，科技成长等是重点方向。市场的情绪仍旧以多头为主，这种情况下做热点板块的超跌机会是比较安全和稳健的。比如本周的医药、周期股以及今天崛起的传媒、游戏板块，都是超跌反弹的机会。下周新能源汽车和半导体板块的反弹节奏是可以去把握一下的。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：结构行情关注局部板块机会

#1日早评#昨日两市小幅震荡收涨，盘中个股上涨1557家，下跌3566家，北向资金流入85.16亿。板块方面，酒店旅游、中药、预制菜等板块领涨，汽车零部件、第三代半导体、光学光电子等板块领跌。

消息面，国防部：我国第三艘航母福建舰目前正在开展系泊试验，后续将按计划稳步推进建设项目；第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标，产生拟中选结果；证监会：发布关于对思美传媒股份有限公司、李子木采取出具警示函措施的决定；国家统计局：11月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落；美股三大指数周四涨跌不一。

核心观点：美联储加息周期或许已经结束，海外流动性有望持续改善，A股岁末年初的投资机会值得关注。经历了前期修复后，市场短期或进入震荡格局，就指数而言，可以关注后续经济数据或年底政策信号的潜在催化。建议持续关注科技板块的投资机会，包括周期有望见底的半导体和消费电子，行业景气度高且受益于华为汽车、智能驾驶等催化的汽车链。此外，受益于政策刺激加码和“三大工程”提速的地产链，以及估值处于低位的医药生物板块同样值得关注。

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市场风格转向防御板块

今天两市窄幅整理，指数翻红，但个股下跌居多。板块方面，防御性板块领涨，酒店旅游、中药、预制菜、食品加工等占据涨幅榜前列。对于大盘接下来的走势，笔者认为没有必要担心下跌。一方面是因为国内基本面在逐步好转，外围市场也没有利空因素，人民币汇率区域稳定；另一方面，A股在今年经历充分的利空消化，大盘从5月份3400点持续下跌，目前仍旧是在3000点附近低位徘徊，A股现阶段的性价比是很高的，即使短期跌破3000点，也没有必要担忧，快速下跌反而是加仓的好机会。因此，接下来的行情我们主要考虑的还是如何进行板块布局，哪些板块中的机会更大？

上证指数日K线图

来源：点掌财经

过去一个月，医药、电子、计算机等成长类股票继续表现，也蔓延到北京交易所的小市值股票。目前市场共识是未来 3-4 个月经济环比上升。 一方面受益于此前刺激政策，另一方面 1 万亿国债和预计约 2.6 万亿专项债也将发挥作用。然而 2024 年 2 季度之后的经济表现仍然有些模糊。 其一，房地产市场依旧低迷。市场担心房地产的销售和投资规模，在 2024 年继续下降。其二，在“化债”过程中，地方财政依然吃紧，支出乏力。中央财政支出力度大小，需等待观察。其三，美债利率下降趋势已经形成，但下降速度存在颇大争议。似乎美国主流分析师们倾向于认为下降速度较慢。所以，后市行情不会很快走大牛走势，震荡上行会是主基调。

成长为主的行业配置思路

综合来看，具有长期成长性的半导体、电子、智能化汽车等硬科技是我们主要的关注方向。 发展半导体和电子行业是国家战略，也是国家安全所需。半导体和电子行业产业链布局和发展节奏必然是加速的。“卡脖子”环节的技术突破也是资本市场最为关注的领域。自主可控、国产替代的逻辑长期有效。我们重点关注第三代半导体相关标的，因其战略意义是为弯道超车，进一步推进新能源在国际领先地位。智能化汽车逐步落地，从长期看，国产自主品牌汽车智能化正在与国际缩小差距，产业趋势和逻辑正在发生质变，汽车板块的全球竞争力会进一步提升。

另外，兼具长期性和短期超跌反弹的医药板块也值得坚守。 从长逻辑来看，医药板块会长期受益于人口老龄化。从短期逻辑来看当前许多医药股估值依然处在历史低位，性价比较高，11 月末的医保谈判将利好部分创新药， 给予一定定价空间，如纳入医保目录，将长期利好公司业绩。

市场风格转向防御板块是正常的板块轮动，但防御性板块大涨的基础还不存在，因此，在科技成长这条主线中挖掘超跌的机会也会是不错的选择。弱势做超跌，安全性和成功率都是比较高的。

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早评：弱势行情做超跌

#30日早评#昨日两市双双调整，个股普跌，北向资金流出50.80亿。板块方面，贵金属、第三代半导体、煤炭板块领涨，次新股、房地产、时空大数据板块领跌。

消息面，华为拟成立的智能汽车系统及部件公司向投资者出售股权后，估值可高达2500亿元人民币；华为定下全液冷超快充布局目标，明年底超10万个；新华保险：与中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司；经合组织：上调2023年中国经济增长预期至5.2%；工信部：今年前10个月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.7%，增速较前三季度提高0.3个百分点；美股三大指数周三收盘涨跌不一。

核心观点：大盘虽然形成空头结构，但下跌空间有限。A股的基本面逐步向好，指数在3000点附近极具性价比，所以没有必要看空后市行情，下跌将带来加仓机会。板块方面，周期股和防御性的消费板块走势比较稳健，适合中长线布局，但短线表现不如题材股。操作上，重点关注短线超跌的热点板块，继续在汽车、医药、传媒等板块中挖掘机会。

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市场风格会不会切换？

今天两市普跌，下跌的个股将近4000家，领涨板块以周期类的贵金属、煤炭为主，防御性的消费板块也开始走强，跌幅最大的则是前期涨幅比较强劲的房地产、医药、汽车等板块。很明显，市场出现了明显的风格切换，但这样的切换是否具备持续性呢？笔者认为，目前行情属于底部反弹阶段，量能的萎缩说明当前的存量博弈特征非常明显。大盘蓝筹股很难形成大行情，虽然题材股短线受到冲击，但是主题投资的风格特征并不会轻易改变。周期股和防御性板块的上涨仅仅是板块的轮动过渡，在强势板块中挖掘潜力股仍旧是主要策略，特别是高位回落，调整到位的热度板块个股，下跌则是难得的加仓机会。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

岁末年初行情值得期待

站在当前大小盘再次分化到极致的关键时刻，是否会发生风格切换？根据历史的统计，在国内政策平稳且没有突发外围风险的情况下，A股岁末年初爆发行情（岁末+年初+岁末年初三种情况）的可能性较大。（近十年仅16年没有岁末年初行情，主要是因为熔断措施）。一般而言，岁末年初行情启动需要依据当时市场的核心矛盾是否出现边际改善来判断，经济数据持续向好与稳增长政策预期扮演重要促发作用，行情体现为价值搭台、成长唱戏的特征，典型例如在2012年末-2013年初以及在2018年末-2019年初。最终，岁末年初行情的结束往往在于经济数据的验伪与政策的主动收紧导致。

结合当前来看，岁末年初若有一波行情，那么胜负手可能只有在于再次上演定价“东升西降”的预期。目前市场对于“西降”市场预期渐浓，但“东升”这点需要持续跟踪观察，短期首要看12月中央经济工作会议定调，中期只看房价何时能够企稳回升。

在内部经济弱复苏问题（房地产流动性防住风险、万亿国债增发兜住增长底线）明确，叠加外部环境长端美债收益率大概率阶段性见顶后（宽松预期后没那么快进入衰退预期定价），A股复刻2018年末到2019年初的反弹行情是值得期待的。当前小盘风格可能波动性会增强，不排除短期会出现风格向大盘小幅切换的现象，但尚不影响中小盘成长中期占优的大格局。

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早评：新能源汽车热度最高

#29日早评#昨日两市双双反弹，但量能有所萎缩，北向资金流入28.35亿。板块方面，长安汽车概念、混合现实、一体化压铸领涨，房地产、光刻机、通信服务领跌。

消息面，新一代国产CPU――龙芯3A6000在北京发布；华为召开智界S7及全场景新品发布会，正式发布鸿蒙智能汽车技术生态联盟――鸿蒙智行；拼多多第三季度业绩远超市场预期；央行行长潘功胜介绍，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标；中证报头版刊文指出，多方面数据表明，企业盈利正企稳回升，经济“脉动”逐步增强；美股三大指数周二小幅收涨。

核心观点：两市企稳反弹，但量能萎缩，代表着目前行情仍旧是存量博弈为主，结构化行情将继续延续。板块方面，继续以题材股为主，新能源汽车热度高涨，是本周的主要挖潜方向，整车、一体化压铸、无人驾驶、汽车芯片、电子等板块中的个股机会很多，消费、医药和周期股走势稳健，适合中线布局，后市继续看多做多。

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热点板块中掘金

今天两市仍旧延续了昨天的反弹结构，个股涨多跌少。大盘从本月中旬开始调整，持续两周后，不管是高位的题材股还是反弹后的权重板块，压力都已经得到了充分的消化，目前市场已经再次临近反弹共振点，因此，接下来的行情可以更加积极的做多。需要注意的时，本轮反弹仍是存量博弈，中小盘题材股的机会要优于大盘蓝筹股。所以，我们的重点仍旧以题材股为主，可以顺势追强也可以挖掘热点题材的潜力股。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

华为汽车产业链

汽车板块是重点方向。汽车智能化正进入新的发展阶段，智能汽车部件竞争力和用户体验都得到大幅提升。智能驾驶、智能座舱的差异化体验已成为评价一台“好车”的关键指标之一。高算力平台、激光雷达、大屏、多屏等智能化配置逐步成为国内车企高端车型的标配。随着华为强势进军汽车行业，凭借自身智能化技术、品牌效应、销售服务等，通过零部件、HI、智选模式深度赋能车企，带动国产汽车智能化持续升级，华为智能汽车业务有望迎来加速渗透，产业链公司或将全面受益。

全球新能源车替代燃油车趋势已形成，我国汽车行业仍处于成长期。我国汽车行业是除房地产外的最大单一市场，蕴含巨大投资机会，目前我国汽车千人保有量仍处于较低水平。我国自主品牌正处于快速导入期，未来自主品牌有望挤占合资品牌份额。从全球份额变化看来，国内自主品牌份额逐步提升，日系、德系品牌份额逐年下降。新能车行业的发展潜力巨大。

本周的主要策略仍旧是在热点板块中挖掘机会，继续关注汽车、医药和半导体板块的买入时机。

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早评：挖掘热点板块滞涨股机会

#28日早评#昨日两市探底回升，个股涨跌参半，北向资金流入3.34亿。板块方面，次新股、汽车零部件、光刻机领涨，短剧游戏、房地产开发、减肥药等领跌。

消息面，央行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告；八部门近日联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措；北交所：11月20日至11月24日，本所对涉及盘中拉抬打压、以涨停价格大额申报或连续申报等异常交易行为，共采取口头警示、监管关注、出具警示函等自律监管措施93人次；国家统计局：1―10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%；美股三大指数周一集体收跌。

核心观点：大盘指数再次回探3000点附近，板块分化明显，局部行情机会活跃。市场情绪仍旧保持多头氛围，操作上建议继续挖掘热点板块中的滞涨股机会，本周继续关注汽车零部件、半导体、医药板块的机会。

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调整就是加仓好机会

经过上周的调整后，今天两市迎来了探底反弹。虽然力度不是很大，但是盘中热点板块表现的非常活跃，长安汽车概念、光刻机、消费电子强势领涨，上周强势的医药板块虽然今天调整，但是其中的个股机会仍旧很多，趋势良好。当前A股估值仍在底部，海内外积极因素正在出现，历史规律显示每年通常有岁末年初行情，本轮尚未结束。历史上年底结构再平衡概率较大，这次既要重视可能再平衡的大金融及医药，又要重视政策和技术双轮驱动的科技。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

国内货币政策维持宽松

外围来看，市场预期美联储加息结束，有利于A股的重心上移。经济就业数据边际放缓叠加通胀超预期降温之下，10Y美债收益率下行至4.47%，美元指数同步走弱，人民币汇率拉升至7.15附近。国内货币政策维持宽松。10月社融信贷数据总量超预期但结构偏弱，11/17三部门联合金融机构座谈会提出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放”市场资金供需相对均衡。11月融资余额增至1.6万亿元，外资净流出83.8亿元但规模边际收窄，大股东减持为102.2亿元。

当前权益市场的机会明显大于风险，11月的市场结构性反弹集中在小盘股和受益于产业催化的科技成长板块。尽管从过往历史来看，日历效应提示年末市场易出现风格切换，但是当前小盘与大盘估值比处于历史64%分位水平，且政策发力方向仍以高质量发展与防风险为主，整体信号仍相对有限。综合来看，建议布局有产业催化持续的TMT、医药、先进制造等科技成长板块及相应小票行情上，不过需注重交易；年末红利策略在配置需求及分红改革影响下也具有较好的配置价值。

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