大盘怎么走
新手死在追涨上，老手死在抄底上。如今，他们一起死在光伏上！今天欧洲+美国分别的一则重磅消息吓傻市场，一个暗示限制进口中国光伏产品，一个粗暴干涉我国内政。作为前期大热门，光伏领跌创业板，A50作为核心资产独木难支，全天大幅走弱。
光伏作为当下中国核心名片，全产业链占据全球80%以上市场，从2012年开始就被各种针对。类似的故事也发生在家电、汽车、5G等等行业。毛主席教导我们：永远不要对美帝国主义抱有幻想。当下就是这样，趁你病要你命，以光伏为代表的赛道成长类个股，倘若没有破位那还可以守他一守；但如果破位，破位就是破位，策略上一定先走为敬，避风险为首。
图 风险与机会指数双低，底部震荡
来源：阿牛智投
本期《板块分析》
一、水泥
板块逻辑：
新的机会总在极致的恐慌中酝酿，我们再次先于市场发声，该切水泥了：
1. 水泥几乎不能输了：海螺是水泥板块估值的锚，大多人认为1倍PB的海螺是经验底，信仰不足，但实际上这也是他的极端价值低（只要金融学定价依然有效），我们假设水泥行业从今天开始打价格且永续（事实上这是不可能发生的），用dcf可以清晰算出海螺水泥的底就是1600亿。
2. 需求实际弹性被大幅低估：今年最大认知差是基建投资（约+9%）和实物工作量（建筑业投资约-17%）的背离，这意味着后续产业链的弹性可能是从-17%到+17%，我们预计今年新开工项目高峰从9月份开始，叠加高温和疫情对部分存量施工的约束，后续弹性将大超市场预期。
3. 四季度将比现在更缺电：政治局会议首提“能源保供”具有史诗级意义，我们判断今年四季度将比当下缺电，未来2025以前一年比一年缺，旺季缺电进入常态化。水泥供给将面临约束，且有别于2010和2021年，今年缺电非“一刀切”，而是“不得不切”。历史上，缺电逻辑下的水泥板块绝对收益约等于相对收益，须高度重视。
4. 春季躁动或提前到秋季：水泥板块历来有“春季躁动”一说，但近两年因为政策节奏“躁动”不断前移，宏观经济压力不断加大背景下去年中央经济会议使行情在11月启动，而今年我们预计二十大和数据拐点将把行情提前到9月。
水泥建材藏宝图藏情怀
来源：阿牛智投
二、煤化工
板块逻辑：
1.煤炭供给问题无法解决，四季度开始由于基数问题，产量将出现0增长，同时进口负增长，可能出现总供给负增长局面。
2.需求端之前压力测试已过。流动性持续宽松，各地地产政策加大放松，基建明显加码，需求边际改善明显。冬季还面临天然气进口短缺，水电持续低迷的局面，煤炭需求旺盛。
3.板块性推荐，尤其之前相对谨慎的焦煤板块也开始乐观。四季度预计焦煤长协价格平稳，2季度的高利润，可以持续在3-4季度兑现。动力煤价格持续上涨，预计将与海外持平。
4.今年主升浪来临，既有业绩提升，又有估值提高，决战胜负手就是当下，板块空间巨大。
煤化工藏宝图量小但成长高回报高
来源：阿牛智投
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大盘怎么走
昨夜美股公布重磅CPI数据，依然超预期录得8.3%，通胀仍然高企！所以市场当下不再怀疑加息的75BP，甚至把预期继续提至100BP，导致隔夜以美股为首的全球股市大跌！
但反观A股，不能说不强！外围大跌，我们低开基本上是铁板钉钉，但是1%左右尚能接受，且全天外资并未出逃甚至净流入不少。在当下强美元、美联储抽血全球背景下，A股发生的外资逆势流入现象极其罕见，也再次印证我们的判断：未来1-2年内，强势美元周期下，以华尔街为代表的美元资本，一定会借美元高购买力扫荡全球，扫荡打折的全球核心资产！所以，守好核心资产，盯好QFII限额，在年内不远的将来，会有大机会！
图 重回震荡，反复拉锯积聚力量
来源：阿牛智投
本期《板块分析》
一、半导体产业链
板块逻辑：
9月6日下午，总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议，强调健全关键核心技术攻关新型举国体制，强调要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。
发展集成电路产业既是信息技术产业发展的内部动力，也是工业转型升级的内部动力，同时还是市场激烈竞争的外部压力，重要性凸显。俄罗斯和乌克兰均是全球重要的稀有气体出口国，俄乌冲突影响稀有气体供应，气体价格上涨。中国大陆未来5年（2022年-2026年）预计还将新增25座12英寸晶圆厂，晶圆厂资本开支大，筹建时间长，为国内上游厂商提供了适当的产品验证窗口期，把握扩产周期下的供货机遇有望加速半导体材料与设备零部件的国产替代。
半导体是战略性资产，产业链自主可控重要性凸显。全球供应链不稳定的情况下，国内Capex支出有望超预期，要站在战略的角度看全球半导景气度变弱情况下的国产零部件、材料、设备投资机会。重点持续推荐国产化率较低的零部件板块和国产加速中的材料气体板块。
半导体藏宝图藏情怀
来源：阿牛智投
二、氢燃料电池
板块逻辑：
全球及国内燃料电池车需求共振，2022进入规模发展期。预计2025年我国燃料电池车保有量10万辆，燃料电池系统装机规模将达到14401MW，2021-2025年CAGR为45.27%。预计2030年全球燃料电池车保有量将达1050-1550万辆，2021-2030燃料电池车保有量CAGR达到81.32%-89.34%。
燃料电池加速商用车电气化，中重卡应用助推装机大功率化。商用车电气化渗透率远低于新能源车，燃料电池可是解决长途、中重载车辆电动化进程卡滞的更优解，系统装机呈现大功率的发展趋势，2021年70kW以上系统占比接近70%，大功率系统成为市场主流，根据DOE测算，重卡有望带动系统功率提升至300kW级及以上。
零部件国产化加速，电堆核心材料是降本核心。100kW燃料电池系统实现装机应用，200kW产品公告指标与国际水平接轨，我国已实现膜电极制备、双极板、电堆组装、辅助系统的零部件100%自主化，预计2022年-2023年开始将逐步启动从催化剂、质子交换膜到气体扩散层的国产化渗透，打破膜电极核心材料进口依赖导致的电堆高成本现状。
TCO平价有望提前，最终成本极具竞争优势。受益于燃料电池规模化发展，2022-2025年燃料电池系统进入快速降本区间，预计2021-2025年、2025-2035年系统成本复合年均降幅分别为16.9%、5.3%，2030年左右实现与传统柴油车TCO平价，相比传统柴油车具备18%-38%的成本优势。
氢能藏宝图量小但成长高回报高
来源：阿牛智投
三、光伏
板块逻辑：
组件招标高价放量，旺季效应显著。根据盖锡咨询，2022年8月EPC招标26.2GW，环比大幅上升超700%；组件采购招标5.7GW，环比+51.1%；合计采购需求招标31.9GW。招标需求环比提升明显，各家积极备货旺季。2022年目前含组件的累计招标需求约160.8GW，同比大幅上升268%。2022年招标类型规模前三为年度集采、分布式、框架采购，分别占41.9%、24.5%、14.4%。
1-8月EPC中标29.15GW，同比+74.45%；组件采购中标108.6GW，同比上升超200%；合计中标项目规模约137.7GW，同比大幅上升230%。组件交付到并网通常需要2-3个月时间，中标数量为未来并网规模提供了有效的支撑。中标类型规模前三为年度集采、框架采购、分布式，分别占51%、26.8%、8.6%。
8月组件采购中标均价为1.96元/W，环比下降3%；EPC项目中标平均价格为4.82元/W，环比小幅上升0.6%，其中分布式价格4.82元/W；地面电站4.3元/W。8月组件中标均价仍处于较高水平，组件招标高价放量印证需求旺盛。
进一步看9月，国内招标规模环比延续增长，据我们不完全统计，组件招标中标规模已超17GW，旺季效应强化。海外欧洲夏季假期过后，南半球雨季过后，同样迎来季节性旺季，全球需求环比改善显著。此外，硅料限电恢复以及新产能陆续爬坡，9月硅料单月产量有望达到8万吨左右，环比提升约 15%-20%。基本面供需向上共振。
此外，当前一体化组件、胶膜、玻璃等环节23年业绩对应PE仅20倍出头，逆变器主要企业对应估值也仅35倍左右，性价比突出。综上，当前时点我们继续坚定看多光伏。
光伏藏宝图高风险回报
来源：阿牛智投
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图 重回震荡，反复拉锯积聚力量
来源：阿牛智投
大盘怎么走
距离黑石集团7月底“500亿抄底亚洲、欧洲计划”走漏，已有一月有余。A股市场作为最大的被抄底潜在目标，这一个月也经历了相对底部，又不涨不跌的反复摩擦。目前来看，虽说未来一年内A股将有一个较大机会已成共识，但眼下要想顺利攻破3300，还需积蓄力量。
从数据上看，上周探底回升出现一波小高潮，新高比例最高达到了近50%，说明主力拉升意愿强烈，前期热点回归预期也越来越强。但牛短熊长，赛道很快就熄火了：权重在动、指数温升、个股跌多涨少。如此看来，兵贵神速，若3300再次被打回，可能又要来一波3300-3150的低位震荡；若能顺利突破，依然可以坚定大步向前。守核心资产，我们3300见！
图 重回震荡，反复拉锯积聚力量
来源：阿牛智投
团队成功案例回顾
一、中小银行
板块逻辑：
今天银行板块继续上涨，核心因素在于市场风格短期再平衡，资金边际上流入银行板块。因此在标的方面，市场最为熟悉的银行龙头成为了资金买入首选。此外，宏观因素的改善也是银行股上涨的助推因素，且后续有可能持续演绎、催化板块行情：一是8月社融信贷数据边际改善，宽信用预期有望好转；二是各地陆续出台针对烂尾楼的解决方案和目标，有效缓解了市场对停贷潮的担忧。且限购、限贷政策在持续放开，有助于刺激购房需求；三是后续在宏观调控和地产托底方面，仍有政策进一步加码的期待。
此外，由于交易因素主导，因此板块优质龙头出现反弹行情。但更为持久的宏观逻辑仍在验证初期，因此选股方面仍旧以优质小银行更为占优。这些小银行所处区域经济韧性强，能相对免疫宏观负面因素的冲击，也不过多依赖经济企稳和地产风险缓解的逻辑。此外，这些小银行业绩的弹性、确定性和持续性都要更优。
中小银行藏宝图估值空间拉满
来源：阿牛智投
二、CXO、医药
板块逻辑：
彭博新闻社9月11日的报道，美国总统拜登正准备签署一项行政命令，计划部署资源扩大美国生物制造业规模，从而减少对中国相关产业的依赖。除了医疗保健领域，美国还将致力于在农业、能源等其他行业推进生物制造业发展。又是一张空头支票，就像大基建计划一样，最后一定会无疾而终。
第一，我们认为中国原料药和CXO企业作为全球市场化竞争参与者，已深度嵌入全新医药研发创新供应链，凭借完善的产业供应链和工程师效率优势，承接全球CDMO/原料药产能需求转移。大型跨国药企/中小生物科技公司相关外包需求逐渐转移国内，十几年来市场份额逐渐提升。
第二，美国中期选举在即，近来不断出台或拟出台的法案，预计政治象征意味更浓。
第三，中国龙头CXO企业已前瞻性部署了多个海外基地，以保证全球化供应体系的安全稳定。比如药明生物在爱尔兰、德国、美国均建有多座生产设施，并且计划在新加坡投资建设一体化CRDMO服务中心；药明康德的大部分CGT产能布局在美国，并宣布计划在新加坡建立研发和生产基地，预计在未来十年累计投资20亿新元用于新基地的建设，从而更好地为全球合作伙伴赋能；康龙化成在Absorption和ABL的并购后，又先后收购英国美国的原料药生产基地等。
综上，我们认为即使拜登政府正式签署行政命令，对生物医药产业链高度分工的格局影响有限。结合《”十四五"医药工业发展规划》首次提出产业链要求稳定可控，生物制药上游供应链自主可控和国产化趋势将在未来逐步凸显。
中证医药具有探底回升潜力
来源：阿牛智投
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大盘怎么走
持币还是持股，是这两天市场最为关注的热点，受这一纠结情绪干扰，我们发现今日终结了前几天的快速反弹，进入弱势盘整。至于持股还是持币，仁者见仁智者见智，我们都来分析一下支撑的逻辑和需要注意的点。
持股的朋友。首先，当下虽然中长期趋于探底回升期，但短线风险依旧，不应无条件乐观。核心仍然关注趋势，守大势做当下，糙中有细。所以倘若持有个股破位，仍应把规避短期风险放在第一位。
持币的朋友。我们之所以持币，是因为关注节假期间外围重大消息集中爆发。但中秋期间并无重大消息，目前仅有初请失业金人数、EIA原油库存、中国8月CPI等非关键数据公布，除对原油等资源类有较大影响外，对整体大盘影响有限。所以不应过度担忧，反而容易错过牛股徒增烦恼。
综上所述，我们比较乐观地发现，前几日的预判基本全不正确，截至昨日，创新高的个股数量已经接近50%，说明市场反弹意愿明显，且有增强趋势。所以核心是守势，严格落实买卖信号即可
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