稳住经济大盘子，执行利好来了

今天大盘平开，开盘后也小幅走低，令市场有所失望，因为昨天（2月25日）国务院召开了“全国稳住经济大盘”的电视电话会议，市场原先认为会对大盘有所刺激。当然仔细去看会议内容，实际本次会议更多是一个抓执行落地的会议，并没有出新的稳增长措施。所以平开是正常的，大盘仍然保持自己的运行节奏，高位盘整中。

图一、上涨指数日线图

来源：点掌财经

本次会议主要是抓执行落地

会议直达县一级，规模超过十万人。上一次10万人以上会议还是在2020年2月，召开了“统筹推进新冠肺炎疫情防控 和经济社会发展工作部署会议“。会议中，明确指出“3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大“，“当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道”，说明现在经济形势已经到了十分严峻、稳增长已经到了刻不容缓的程度了。

会议的目的主要还是抓执行落实。从会议结果来看，并没有出更多了稳增长措施，更强调“要发挥中央和地方两个积极性；地方肩负着促一方发展、造福一方的重任，要守土尽责抓落实；确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成”，所以本次会议旨在传达国家政策、抓执行落实。

会议后续的看点

会议强调5.23国常会部署的33项一揽子政策5月底之前要出台细则，同事“国务院将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查”。所以后续各项政策都有望加快落地。相关的基建、地产、航空、汽车等行业将迎来政策执行落实层面的利好。

表一、33项措施的看点

来源：央视新闻

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软件服务为何大涨？两大因素刺激

今天早盘大盘小幅上涨，在3080附近还是有较强的支撑，短期大盘恐陷入高位盘整态势。板块上，软件服务涨幅居前。今天可以聊一下这个板块，因为该板块近期还是有比较强的刺激因素。

图一、软件服务日线图

来源：点掌财经

软件行业两大刺激因素

1、工信部发布软件业运行报告

工信部在5月23日发布了“2022年1—4月份软件业经济运行情况”。报告显示，1—4月份我国软件业务收入保持两位数增长。今年前4个月软件业务收入27735亿元，同比增长10.8%。

图二、软件行业增速

来源：工信部

2、人民日报发文

人民日报今天早上发表了一篇《让更多国产软件大显身手，软件产业做大做强正当其时》的文章。文中指出：中国软件业10年，行业业务收入从2012年的约2.5万亿元增长至2021年的约9.5万亿元，增长了近3倍，一直保持两位数的高增长。现在中国软件业比过去任何时候都更需要把创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手上。当前新一代信息技术方兴未艾，日益融入经济社会各领域全过程，作为数字经济蓬勃发展的重要底座，软件产业做大做强正当其时。

软件服务未来怎么看？

软件服务本次的上涨更多还是事件性驱动，从基本面看，估值还有点高。目前板块市盈率为84倍，中值是57倍，虽然处于三年的低位，但从图二大家也可以看到，软件行业的增速也从百分之二十以上回落到了百分之十几 。所以整体上估值还是有点高，可等待估值回落的时机。

图三、软件服务市盈率

来源：点掌财经

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政策又来了！国常会释放出的新信号

早盘大盘平开，在3150处有点踟蹰不前，不过整体上升趋势未变。当然今天走势非常重要，昨天文章中说了，如果不能继续上攻，就有可能进入高位盘整了。板块当中，汽车高开，至今已经连涨三周了。今天高开的主要的原因就是昨天的国常会释放了新的汽车刺激政策。

图一、新能源汽车周线图

来源：点掌财经

国常会再推稳增长政策

根据5月23日晚间的央视新闻联播，当日李克强总理主持召开国务院常务会议。会议进一步部署稳经济一揽子措施，指出当前经济下行压力持续加大，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，努力推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间，稳住经济的大盘子。

会议中共推出了6方面33项措施，包括财政、金融、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、失业保障、低保和困难群众救助等领域。笔者将具体的一些增量政策，列表在下方：

表一、国常会增量政策

来源：央视新闻

汽车是本次政策支持的重点

从上表可以看出，增量政策中有两项和汽车有关：第2项阶段性减征部分乘用车购置税600亿元和第5项汽车央企发放的900亿元货车贷款，延期半年还本付息。这说明在房地产政策的效果还没显现时，汽车产业链的重要性日益提升。因为1-4月份，汽车销售额是13335亿元，社会零售总额138142亿元。汽车销售额占社会零售总额的10%，能不能把汽车产业链拉起来，对于经济能不能稳住也至关重要。

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A股再迎利好，周二将检验大盘成色

今天大盘窄幅波动，最低3128，最高3150，全天在22个点内波动，最终收带下影线的十字星，走势还是非常强势的。现在就看周二大盘能不能再次发力上攻了，如果不能，连续上涨态势就有可能被打断，短期进入高位盘整态势。消息上，美国总统拜登表示考虑取消对中国的一些关税壁垒，这对于A股也是一个利好消息。

图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

拜登考虑取消对中国的一些关税壁垒

美国总统拜登目前正在日本访问，当被媒体问及是否可能取消关税壁垒时，他表示，“我们没有设置这些关税壁垒”。拜登补充说，取消关税壁垒“正在研究当中”。上周美国财政部长耶伦表示，正在敦促拜登取消部分对华惩罚性关税，特朗普时代对中国征收的一些关税正在损害美国消费者和企业的利益，这些关税现在也没有什么“战略意义”。所以从拜登最新的言论来看，后续美国取消部分对华惩罚性关税的可能性非常大。

美国为什么要取消对华的惩罚性关税？一个原因是国内通胀高企，3月美国CPI高达8.3%，若全部取消对华征收的惩罚性关税，有望使得美国CPI下降1.3个百分点；二就是中期选举压力。美国已经临近中期选举，目前拜登所在的民主党行情不妙，如果取消关税，每户美国家庭每年有望节省797美元。

图二、美国CPI

来源：fx678

若取消关税，哪些行业会受益？

目前美国取消关税还在研究中，中间要走一个法定复审程序。也就是美国在四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束。该办公室目前已经启动对相关行动的法定复审程序。所以是否取消要到7月或8月才能出结果。当然资本市场会走预期，若取消关税对A股当然是一件好事，有望刺激大盘继续上涨。

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意外！央行单独为房地产降息了

今天早上的LPR报价利率公布，结果令整个市场意外。中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.70%不变；将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.60%下调至4.45%。市场原先预期可能只调一年期，五年期调不调不确定。现在央行是只调了五年期，而且一下子下调了15个基点，显示地产目前的惨淡已经引起了央行的格外重视，为稳地产额外加码。

图一、LPR走势

来源：国家外汇交易中心

目前的地产真的很惨淡

根据点掌财经大数据统计，一季度A股房地产板块平均净利润0.66亿，同比下降81.32%；平均净利润率1.01%，同比下降82.28%。从图中可以看出，房地产净利润从2020年就开始走低，2021年和2022年一季度更是大滑坡。当然这可能和房地产的结算周期有关，但很大程度上还是反映了房地产的惨淡境况。

图二、房地产净利润

来源：点掌财经

央行降息后影响如何？

这次央行只调降五年期LPR利率，没有调一年期LPR利率，一方面影响央行出手还相对谨慎，不愿全面放松，为后续政策留有余地。另一方面显示地产目前的惨淡已经引起了央行的格外重视，为稳地产额外加码。

央行的出手对于A股带来非常正面的影响。五年期LPR利率调降后，对于房地产板块当然是一个重大利好，笔者昨天就说了，房地产昨天上涨就是对降息的期许。政策上对于房地产正在频频吹暖风，当然整体上房地产销售数据还不太理想，政策能否提振低迷的市场需求，仍有待观察，房地产后续走势仍要看数据上能否转暖。

另外五年期LPR利率调降后，存量房贷利率也将调降，老百姓房贷还的少了，可以有更多的钱用来消费，对于消费股也是重大利好。

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房地产的政策热和数据冷

今天大盘大幅低开，一方面是昨晚美股暴跌影响了投资情绪；另一方面近期大盘反弹幅度也比较大了，自身有调整的需求。板块中，房地产涨幅第一，在大盘大跌时逆势上涨，难能可贵。主要的原因一是房地产估值仍较低，二是昨天李克强总理的讲话；二是对明天降息的期许。不过房地产数据上仍较为疲软，后续能否反转仍要看销售数据能否起来。

房地产短期强势的三大原因

一是房地产估值仍较低，房地产板块当前市净率0.97, 三年市净率中位数1.24, 三年市净率当前分位4%。

图一、房地产板块市净率

来源：点掌财经

二是昨天（5月18日）国务院总理李克强在云南主持召开座谈会，研究部署进一步稳增长稳市场主体保就业。总理表示：“城镇化是必然趋势，要稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。”

三是明天（5月20日）将公布5月的LPR报价利率。这次LPR利率调降的概率很大，不确定的是只调降一年期LPR利率，还是一年期和五年期LPR利率都调降。当然只要一年期LPR调降了，对市场就是好事，如果一年期和五年期LPR利率都调降了，那是更大的利好，特别是房地产。

图二、LPR走势

来源：国家外汇交易中心

房地产后续走势仍要看数据

房地产目前政策上暖风频传，各个城市相继出台放松限售限购的政策，央行下调首套房房贷利率下限，总理表示稳地价稳房价等等。但数据上仍然偏冷，根据统计局最新的数据，2022年1-4月商品房销售面积累计下降了20.9%，销售金额累计下降了29.5%，较1-3月分别又下滑了7.1和6.8个百分点。政策能否提振低迷的市场需求，仍有待观察，房地产后续走势仍要看数据上能否转暖。

图三、商品房销售面积和销售额

来源：国家统计局

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基建调整的原因找到了

基建板块近期开始调整整理，这一方面是前期涨多了，本身就要调整；另一方面也和近期的一些数据有关，社融数据显示4月专项债的发行有所放缓，财政数据则显示4月基建支出有所放缓。社融数据前面文章已经详细解读过了，财政数据是昨天（5月17日）公布的，今天笔者对此进行解读一下。

图一、工程建筑日线图

来源：点掌财经

一、4月财政收入大幅回落

4月广义财政收入同比下降了39.8%，大幅低于3月的3.8%。广义财政收入分两部分：一般财政收入和政府性基金。一般财政收入主要是税收收入和行政收费等，政府性基金主要是土地出让金等。

4月一般财政收入同比下降了41.3%，这一方面是留抵退税政策。4月是实施1.5万亿留抵退税政策的第一个月。另一方面就是疫情的冲击。剔除留抵退税因素后，财政收入同比下降了4.9%，同比仍然负增长，主要就是疫情的影响。

政府性基金4月同比下降34.4%，3月同比下降22.2%。显示房地产的不景气，对于地方政府性基金这块形成了较大的拖累。

图二、广义财政收入

来源：WIND

二、4月财政支出也短暂放缓

4月广义财政支出同比增长1.7%，大幅低于3月的23.1%。其中一般财政支出同比下降2%，政府债基金支出同比增长12.5%，两者都大幅低于3月。主要的原因还是疫情干扰和专项债发行暂时放缓。

支出分项中，卫生健康、农林水事务支出加快，城乡社区事务和节能环保支出同比下降超10%、交通运输同比下降7.7%。这使得4月基建相关支出较3月回落近2个百分点。这可能和疫情对基建施工干扰等因素有关。

图三、广义财政支出

来源：WIND

三、基建调整后怎么操作？

总的来说，4月份的一系列数据都出现了较大幅度的下滑，主要的原因就是疫情的冲击，基建也没有幸免，专项债发行暂时放缓，基建施工也受到了干扰。不过展望未来倒不悲观，疫情最严重的时候正在慢慢过去，5月经济出现拐点是大概率事件。基建短期调整后，后续仍有看头，当然需要需要注意的是，这次基建板块上涨，有诸多个股是无业绩支撑的炒作，调整后这些个股仍具有很大的风险，建议投资者后续关注在手订单充足，有业绩支撑的基建个股。

哪些基建个股在手订单充足，有业绩支撑？长按识别以下二维码，领取金股包，仅限88份！先到先得！领完为止！

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4月经济无比困难，降息箭在弦上

周一大盘小幅下跌0.34%，结束了四连阳，表现其实是超出预期的。因为周一大盘是受到了两重压力，一是昨天文章中说的4月社融数据，是上周五盘后公布的。二是周一早上公布的4月经济数据。两重数据表现都比较差，但大盘仅是微跌，还是体现出了一定的韧性。这说明市场还是看重未来，4月经济数据受疫情冲击探底，但5月大概率能好转。所以笔者仍然认为，大盘短期内仍倾向于低位徘徊震荡，而政策上可以等待5月20日的LPR利率，大概率下调利率。

 图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

一、4月消费和工业数据全面回落

4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，降幅比3月扩大了7.6个百分点，主要的原因还是疫情的冲击。4月国内疫情深度发酵，不但线下消费和服务受阻，线上消费也因为物流不畅而受到限制。

图二、社会消费品零售总额

来源：国家统计局

4月工业增加值同比下降2.9%，比3月下降了7.9个百分点，同样疫情是工业增加值负增长的主要因素。疫情造成停工停产、交通物流和供应链受阻。

图三、规模以上工业增加值

来源：国家统计局

二、投资增速回落，但仍正增长

1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，增速比1-3月下滑了2.5个百分点，但仍处于正增长，显示目前支撑经济的主要是投资。而投资中房地产投资1-4月下降了2.7%，说明投资正增长主要来自于基建和制造业投资。这两者仍保持较高的增速，成为当前投资稳增长的主要力量。

图四、固定资产投资

来源：国家统计局

三、未来怎么看？

展望未来，笔者认为，本轮疫情最严重的时候已经过去，上海确诊人数和无症状人数都大幅下滑。而且5月上海也大幅推进了企业复工复产的进程。所以5月数据好转是大概率事情，当然因为5月上海有大半的时间仍处于封控状态，同时北京等其他地方封控升级，所以5月好转的程度会比较温和，6月开始加速。4月经济数据再次验证了经济的疲软状态，由于疫情的冲击，经济陷入了非常大的困境，急需要央行加大政策对冲，5月20日LPR调降的概率大增。

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4月社融全面下滑，耐心等待降息来临

周一大盘小幅高开，在4月社融数据如此糟糕的情况下，高开实属难得，显示市场将眼光更多的看向了未来。4月社融数据全面下滑，企业和居民中长期贷款大幅萎缩，这主要的原因是疫情的冲击。展望未来，4月社融数据大概率是全年最低点，5月有望逐步好转，同时5月20日也有望迎来LPR的再次调降。

 图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

一、4月社融总量大幅少增

4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少增9468亿元，余额同比10.2%，比上月下降了0.4个百分点。这个数据是大幅低于预期的，原先市场预期社融新增2.03万亿元。

 图二、3月社融存量及同比

来源：WIND

二、4月社融结构也差

从结构上看，4月各分项也表现欠佳，特别是4月人民币贷款仅增加了3616亿元，同比少增9224亿元。居民贷款和企业贷款同比都大幅少增。

居民住房贷款减少605 亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元， 同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。居民贷款全面下降，而在存款端，4 月份住户存款减少7032亿元，同比少减8677亿元。这显示在疫情冲击下，居民由于恐慌，大幅提升储蓄，减少消费，减少贷款。

企业贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元，其中，短期贷款减少1948亿 元，同比少减99亿元；中长期贷款增加2652亿元，同比少增3953亿元，票据融资增加5148亿元，同比多增2437亿元。企业贷款总量下降，结构欠佳，票据融资大幅增长，中长期贷款大 幅减少，反应企业融资需求不足。

表一、4月社融数据结构变化

来源：中国央行

三、5月LPR调降概率大增

4月社融数据再次验证了经济的疲软状态，由于疫情的冲击，经济陷入了非常大的困境，急需要央行加大政策对冲，5月20日LPR调降的概率大增。

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