重磅数据即将出炉，3277是本次回调的底吗？

今天大盘击破3300后再度下探，最低打到了3277。虽然盘中证券、煤炭发力护盘，将大盘拉回到3300，但随后又继续下探。昨天央行公布了6月社融数据，总量和结构双双改善，但大盘整体还是偏弱，一方面说明数据已在市场预期内，另一方面说明大盘回调的需求较大。接下来市场会陆续迎来6月经济数据，包括进出口、社零、投资和工业增加值，数据预计会比较亮眼，不过和社融数据一样，这些数据市场也已在预期内。整体上看，大盘已进入回调态势，下方关注3250的支撑力。 

图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

周三：6月进出口数据

6月进出口数据将在周三（7月13日）公布，因为6月PMI中新出口订单回升，且国外经济体PMI小幅回落，6月出口同比增长仍维持较高增速，预计6月出口增速为12.1%。而进口的话，进口PMI回升，同时能源价格高位运行，所以6月进口仍维持正增长，预计同比增长0.6%。

周五：6月消费、工业增加值、投资等数据

更重要的消费、工业增加值、固定资产投资等数据将在周五（7月15日）公布，这算是本周最重要的一天。预计6月社零同比增速较5月继续回升，达到1.3%，主要是汽车销售数据亮眼，同时6月服务业PMI达到了54.3%，超预期回升，餐饮行业很可能好于预期。

6月固定资产投资累计同比增长5.7%，因为6月房地产成交面积回暖，房地产投资有望正增长；6月制造业PMI回到荣枯线上方；基建投资也有望维持较高增速。

6月工业增加值继续回升，同比增速有望达到5.6%，因为6月制造业PMI回升，工业继续复苏。

表一、6月经济数据前瞻

来源：FX678

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新能源汽车6月数据公布：好靓丽的增长！

昨天（7月11日），中国汽车工业协会发布了今年6月汽车产销的数据，数据仍然很亮眼。目前大盘调整，调整后看什么？笔者认为，新能源汽车的产业链仍是重要的宝藏之一。

6月新能源汽车继续翻倍增长

根据中汽协的数据，6月国内新能源汽车销量达到59.6万辆，环比+33.4%，同比+129.2%，新能源汽车销量同比继续翻倍的增长。6月新能源汽车渗透率达到23.8%，比去年同期提升了11.1个百分点。新能源汽车供需都在改善，销量持续大幅攀升。

另外，6月新能源汽车出口3.1万辆，同比增长106.67%，1-6月累计出口20.5万辆，同比增长132.95%。美国市场持续高成长，欧洲市场电动化率微升，整体市场持续恢复。 

图一、新能源汽车销量（万辆）

来源：中汽协

新能源汽车仍是最靓的主线之一

目前大盘在调整，新能源汽车在前期大涨后，目前也陷入盘整中。主要的原因还是前期涨幅过大了，获利盘浓厚，需要震荡夯实。

图二、新能源汽车板块日线图

来源：点掌财经

从中长期来看，新能源汽车替代燃油车仍是大趋势，目前渗透率是23.8%，同比提升了11.1个百分点，说明市场越来越接受新能源汽车。新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，行业从0-1的导入阶段步入了1-N的成长阶段，预计未来行业智能电动大趋势将持续加速演进，推动电动化、智能化景气向上。

全球在相继制定禁售燃油车的时间表，新能源汽车渗透率持续提升是大趋势。所以大盘调整后看什么？新能源汽车产业链仍是最靓的主线之一。

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社融全面改善，对A股有何影响？

今天早盘大盘小跌5个点，在3300处徘徊，昨天盘中大盘一度击破3300，不过收盘回到3313。这样短期3300成为大盘的考验线。鉴于昨晚公布的社融数据大幅好于预期，笔者认为，大盘可能会在3300处徘徊一两天，但这次回调3300绝不是下跌的终点，稍作徘徊后预计会继续下探3250。 

图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

6月社融大幅放量，超过市场预期

昨天央行公布了6月社融数据，从总量上看，6月新增社融5.2万亿，社融增速升至10.8%，前值为10.5%。6月新增人民币贷款2.8万亿，同比多增6900亿元。6月社融大幅放量，超出市场预期。 

图二、社会融资规模存量同比增速

来源：WIND、国盛证券

6月社融结构显著改善

从社融内部结构来看，中长期贷款同比多增5141亿元至1.87万亿元，其中企业中长期贷款同比多增6130亿元，至1.45万亿元。6月票据融资796亿元，同比少增1951亿元。企业中长期投资在加强，当然这可能也与政府债券集中发行激发基金融资需求，以及政策性银行增加了8000亿元信贷额度有望。具体有待进一步的数据观察。

居民中长期贷款同比少增989亿元，至4166亿元。居民中长期贷款虽然同比仍是在减少，但减少的幅度大幅收窄，同比少增的幅度自去年12月以来首次降至千亿以内。

6月政府债券新增1.6万亿元，同比多增8676亿元，政府债券仍是社融大增的主力军。主要的原因是专项债集中发行放量所致。

图三、社融内部结构

来源：WIND、国盛证券 

社融对A股的影响

6月社融放量，结构也显著改善，不过市场6月表现也十分强劲，数据基本也反应在市场中了。整体上看，6月是政策集中释放的时间，后续社融进一步大放量比较困难。毕竟6月有地方债发行放量的影响，后续地方债发行节奏会放缓。所以这次社融对A股有短暂情绪上的影响，但难改A股整体回调的态势。大盘可能会在3300处徘徊一两天，稍作徘徊后预计会继续下探3250。

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三大利空齐聚，大盘调整来了

今天大盘跳空低开，早盘1小时直接逼近3300一线，跌幅达到1.15%。上周笔者已经提醒投资者，大盘周线收阴，回调迹象已经很明显了。那今天周一的直接低开跳水，确定了大盘开始回调了。为什么大盘今天表现如此低迷，主要的原因是周末三大利空齐聚。 

图一、上证指数周线图

来源：点掌财经

一、疫情的反复

上海最近的疫情又开始反复，连续几日都有零零星星的新增病例出现。然后今天上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室发布消息，上海新增了37个疫情中风险区。而周末上海也紧急进行多个区域的核酸筛查，市场也开始紧张起来。

二、资金边际收敛的预期

上周中国央行连续五天进行30亿元人民币逆回购操作，而上周有4000亿元逆回购到期，这样累计净回笼资金3850亿元，规模为自4月初以来最大。这显示央行的态度可能正发生微妙的变化，觉得前期发的流动性过多了，资金稍微收回点。这引发了市场对于央行资金边际收敛的预期。

三、美国非农强劲，加息75个基点的预期加强

美国上周五晚上公布了6月新增非农就业人数为37.2万人，数据大超市场预期；6月失业率连续4个月维持在3.6%的历史低位。这显示美国就业市场依然强劲。平均时薪环比上涨0.3%，较前三个月小幅回落，但仍处于较高水平，指向“工资-通胀”的螺旋效应仍然存在，美国通胀压力仍较大。美联储即将进行7月份的议息会议，这些数据加强了美联储加息75个基点的预期。

图二、美国非农就业新增人数

来源：FX678

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陈剑辉：恒者恒强，它依然会是主线

CPI走高，对A股有何影响？

周末统计局公布了6月份CPI和PPI，CPI同比上涨2.5%，超过市场预期，不过对货币政策的影响有限，对A股影响预计也不大。市场仍会按照原先的节奏运行，上周上证指数周线收阴，同时央行开始净回笼资金，整体判断A股下周回调的可能性比较大。

图一、上证指数周线图

来源：点掌财经

6月CPI同比上涨2.5%，略超市场预期

中国6月CPI同比上涨2.5%，较5月抬升了0.4个百分点，略超市场预期；环比由4月的下降0.2%转为持平。CPI走高的主要原因是猪价上涨，以及能源价格走高。6月CPI中猪肉项环比增加了2.9%。截至到7月8日，当周生猪平均价格已经涨至23.21元/千克，涨到了除2019年非洲猪瘟引发的超级猪周期外，其他历次猪周期的猪价高位。

 图二、中国CPI

来源：国家统计局

6月PPI同比上涨6.1%，低于市场预期

中国6月PPI同比上涨6.1%，增速比5月回落了0.3个百分点，低于市场预期的6.3%。主要原因是中游钢铁、有色、水泥价格下跌，房地产复苏缓慢。不过油价煤价仍维持高位，再加上下半年投资需求起来，建材类价格下跌恐有限，PPI大幅回落可能性不大，同比缓慢回落可能性大。

图三、中国PPI

来源：国家统计局

6月通胀数据对A股影响有限

整体上来看，6月CPI虽然超出市场的预期，但主要原因还是猪价和能源价格。现在猪粮比已经升至8.0，当前二次能繁母猪去化尚未完成，能繁母猪存栏仍在高位，本轮猪价上涨主要是养殖户压烂惜售等因素影响。上周发改委已经发布消息表示，正研究启动投放中央猪肉储备，随着价格调控落实，后续猪价继续上攻的空间有限。所以中国的通胀压力可控，对货币政策影响有限。央行的宽松政策限制不在于通胀压力，而是对持续的宽松导致金融体系资金空转和过度加杠杆行为的担忧。

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逆回购量大降，央行要收缩流动性了吗？

昨天（7月4日）央行进行30亿元7天期逆回购操作，这一操作引发了市场广泛关注。因为当天有1,000亿元逆回购到期，这样央行是净回笼970亿元资金。今天大盘冲高后又跳水下跌，午盘时下跌了0.34%，市场似乎在担忧央行收紧流动性的问题。 

图一、上证指数日线图

来源：点掌财经

央行会否收紧流动性？

央行30亿元逆回购量引发市场广泛关注，因为单日100亿元以下规模的操作非常少见，最近一次是在2021年1月份。不过央行公开市场操作的关注点是价不是量。这次操作量较小是因为银行间流动性充裕。核心指标DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率），7月4日日内仍在1.5%-1.6%附近低位运行，明显低于中枢水平2.1%，说明流动性仍然较为宽松。

图二、质押式回购利率

来源：中国央行

后面怎么看央行的货币政策？

这次央行逆回购投放缩量至30亿元，说明央行态度在发生微妙变化，央行一方面呵护当前市场的流动性，另一方面也可能在考虑适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛。这一次30亿元逆回购有点像是一次预期引导。

从时间上看，7月份仍处于存量政策效果的观察期，在包括失业率、社融、PMI等关键指标未有明显改善迹象前，央行态度大概率维持流动性总量合理充裕，避免在政策观察期内给经济运行带来新的变量。不过8、9月货币政策可能会出现边际收敛。

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为什么猪肉板块开始调整了？

国家发改委7月4日消息，针对近期生猪价格出现过快上涨的情况，发改委价格司组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议。会上，发改委价格司要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长期健康发展。受此影响，今天（7月5日）整个猪肉板块也是低开低走，整体上看，短期猪价要涨已比较困难了。

图一、猪肉板块日线图

来源：点掌财经

本轮猪价涨幅已超过40%

本轮猪肉平均批发价于2021年10月12日达到17.53元/公斤后触底，后于2022年4月11日再次下探至17.83元/公斤后开始上行，截至2022年7月4日报价为25.75元/公斤，区间涨幅为44.42%。

图二、猪肉平均批发价

来源：中国养猪网

为什么猪价不能再涨了？

为什么猪价涨，发改委会专门召开会议来讨论，来抑制猪价过快上涨？因为猪价直接关系到通胀，从而关系到央行的货币政策。从历史数据看，我国猪肉价格波动和CPI波动高度相关，是考察和预测CPI波动的关键指标。2008年至今，猪肉价格和CPI指数的相关系数达到0.8以上，远高于CPI篮子中的其他商品。

我国5月CPI为2.1%，通胀压力较低，所以央行还能降息降准。而欧美通胀高企，所以美联储、欧洲央行不得不加快加息。这就是我国相对于欧美国家的优势。如果猪价再度上涨，下半年通胀走高，我国将不得不停止货币宽松的步伐，甚至加息，那这一优势就荡然无存了。所以保证猪价稳定，不只是一个行业的问题，还关系到货币政策，关系到经济大盘子。猪价再涨就比较困难了，养猪板块今天的调整也就不言而喻了。

除了猪肉，本周还有一个空间很大的新主线出来，投资者可积极关注，具体可长按识别以下二维码，领取本周策略包，仅限88份！先到先得！领完为止！

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硅料价格大涨带来的机会

7月1日晚，通威太阳能宣布电池片涨价5-7分/瓦。而就在前一天，隆基刚刚上调了单晶硅片的价格，不同尺寸的硅片价格涨幅为6.3%-6.5%。7月1日，有消息称，因抗议硅片涨价，包括顺风、协鑫、正信、晶澳、阳光、隆基、无锡尚德、腾晖、大恒、晋能、英利、赛拉弗、中南等光伏企业于近日出现“全线停产”或“有计划下调开工率”。此消息虽然后面被部分光伏企业辟谣，但一定程度上说明了上游的连续涨价正在给下游带来巨大的压力。当然追根溯源，这一切的罪魁祸首就是硅料，正是硅料的大涨，导致硅片、电池片连续涨价，到组件就苦不堪言。硅料已经成了光伏发展的阿喀琉斯之踵。这同样也催生了另外一条技术路线的快速发展，给光伏带来了新的机会。

硅料价格连续大涨

硅料价格2020年还只是在5-10万/吨间徘徊，但从2021年开始就一路狂奔，在2021年末涨至20万/吨，然后2022年开始继续上攻，涨至25万/吨。 

图一、多晶硅致密料价格走势（千元/吨）

来源：PV Infolink

硅料价格的上涨给中游的硅片、电池片、组件带来了很大的压力，这也是2021年和2022年一季度光伏中游增收不增利的主要原因。

根据点掌财经数据统计，代表光伏中游的光伏建筑一体化板块一季度平均收入34.13亿，同比上升62.63%，但平均净利润0.57亿，同比下降72.65%。主要的原因就是硅料价格大涨，原材料成本高企。

图二、光伏建筑一体化板块净利润和净利润率

来源：点掌财经

光伏的机会怎么看？

笔者认为，硅料价格大涨使得晶硅这条路线经营压力大增。这将加速另一条非晶硅技术路线的发展，就是HJT电池+钙钛矿。HJT电池+钙钛矿发电效率高于晶硅路线，同时能够摆脱硅料价格高企的束缚，是光伏发展的未来之路。笔者也专门整理了这条路线的投资清单。

表一、HJT电池和钙钛矿

来源：公司资料

HJT电池和钙钛矿的投资清单，已经放在策略包里。投资者可长按识别以下二维码，领取这份策略包，仅限88份！先到先得！领完为止！

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