欢瑞世纪：业绩造假顶格60万处罚，却搭上了《哪吒》的东风？

对于目前的A股市场，很多人认为价值投资并不适用，因为上市公司业绩有问题的很多。

近日，又一家上市公司因为业绩造假而被处罚，但是另投资者大开眼界的是，受了处罚不但股价没有下跌，反而逆势大涨，难道这是传说中的“利空出尽”？让我们看下这个业绩造假的上市公司，欢瑞世纪。

四年财务造假

7月29日，欢瑞世纪公告：公司收到中国证监会重庆监管局下发的 行政处罚事先告知书，该告知书显示，欢瑞世纪自2013年以来，存在多项业绩造假情况。重庆证监局拟依法对该公司及相关个人作出责令改正、给予警告、罚款的行政处罚。

主营

从欢瑞世纪的主营可以看到，它是一家影视公司，行业本身而言，有着很高的毛利率，侧面反映了，娱乐圈为什么那么吸引人的原因。

但是它的业绩如何呢？

财务

从财务报表上看，表面上2016年和2017年的业绩都表现的相当好，营业收入和净利润都双双大涨，只是2018年出现了放缓的迹象，但是如上面的处罚告知书，欢瑞世纪的业绩，存在着大量的水分。

水分在哪呢？

应收账款

观察这几年的应收账款以及存货，你就会发现，存货和应收账款，都出现了爆发式的增长，也就是说，存在着大量虚增收入以及没有及时计提损失的情况，再换句话说，本身影视业就包含着太多可以“洗钱”的可能，而欢瑞世纪将收入提前确认，损失延后，造成了年年业绩大好的局面，这就是症结所在。

对此，监管部门进行了顶格处罚60万。

逆势大涨？

欢瑞世纪

从K线图上可以看到，在被顶格处罚之后，欢瑞世纪不但没有下跌，反而上涨，而且，涨停了！

惊不惊喜，意不意外？

涨停的主要原因，应该与最近大热的国产动画电影《哪吒之魔童转世》有关，上映4日票房破9亿，也是刷爆了朋友圈，在这个动画强心剂下，影视股昨日都纷纷表现强劲，欢瑞世纪更是不久就涨停。

不过投资者需要注意的是，《哪吒》的发行方为北京光线影业有限公司，也就是说，它真正最大的受益者，是上市公司光线传媒。

欢瑞世纪，借《哪吒》的东风而大涨的理由，并不充分，更可能的是，部分机构可能趁《哪吒》大热而拉升股价，因为欢瑞世纪还面临着的问题，是大股东的高比例质押，再向下的风险，甚至会影响到控制权。

注意投资风险

作为财务造假而言，笔者认为目前的股价，并没有深刻反映造假产生的严重后果，虽然很多影视类公司，在应收账款这块，大多都采取着提前确认的方式，但是欢瑞世纪所产生的麻烦，显然要大的多。

同时由于重组前后，它的业绩都存在着造假的情况，很可能面临着投资者索赔。

再加上，如前所述，大股东的股权质押：

股权质押

大股东股权质押的问题相当严重，有着很严重的投资隐患，只不过，被这两天股价的“顽强”，所掩盖。

结语

随着监管的严格，近几年不断有上市公司业绩暴雷，甚至监管已经开始调查会所，比如这两天的热门瑞华会计师所。

另一方面，暴雷的公司往往股价会承受很大的压力，也不乏退市情况的发生。

所以，当投资者看到欢瑞世纪“逆势大涨”之时，且不可掉以轻心，以为还是过去的“利空出尽是利好”。

如今的资本市场，业绩造假的上市公司，还是规避为上。

*ST雏鹰：从“养猪第一股”到退市几成定局，18万股民有何感想？

对于今天的A股市场，有一个板块，一直是人们经常热议的焦点，这，就是因为猪肉涨价，而不断被炒作的猪肉概念股。

只是在投资里却有一个问题：概念股上涨之时，是一荣俱荣吗？

答案是否定的。

在近日猪肉股似乎又有所动作之时，却有一个猪肉概念股，因即将连续20个交易日低于1元而面临退市，这，就是曾经的养猪第一股，雏鹰农牧，如今的*ST雏鹰。

猪肉股，大不同

目前的A股市场，相当的热度都被科创板吸引了过去，主板市场似乎并没有太大的热点。

只是笔者复盘之时，却发现又有个股，创了新高：

牧原股份

比如按照前复权来看，牧原股份今日的上涨，就创了历史的新高。

除了牧原股份之外，温氏股份、唐人神等传统的猪肉概念股，近期表现也都相当的不错，股价基本徘徊在历史高位的附近。

那么，猪肉概念股启动之时，所有的猪肉股都会大涨吗？

翻开*ST雏鹰的走势，在炎热的夏天，估计会给你充足的凉意：

*ST雏鹰

今天的收盘，虽然盘中一度挣扎，结果却依然以跌停收盘，股价只有0.81元。

更重要的是，算上之前的走势，这已经是第17个交易日，股价低于面值一元。

而且通过简单的计算，由于ST股每天的涨跌幅是5%，所以即便连续涨停，3个交易日内也无法回到1元之上，这将触动连续20个交易日股价低于1元的退市规定，上一个因为如此退市的，便是中弘股份。

*ST雏鹰，恐怕将是第二个因价格低于一元的退市股。

相比其它的猪肉古，*ST雏鹰显然并没有“沾光”猪肉大涨的利好。

低价股的投机

其实，作为如此的低价股，*ST雏鹰的股价也是有所反复，三月份的时候，也是大涨了一波。

只是，除了概念之外，这家上市公司的种种所作，实在是太奇葩了。

比如，率先开启的“以肉偿债”的模式，一度像是玩笑般的，却成为了现实。

比如，好不容易赶上猪肉大涨的行情，结果雏鹰农牧却因为“没钱买饲料”把猪“饿”死了，这才是精准的诠释了“no zuo no die”。

比如，被出具了"无法表示意见"的审计报告，本就蕴含了退市的风险。

再到业绩预测中，“预计上半年亏损14.8亿元至16.2亿元，上年同期亏损7.75亿元。”，对于这样的业绩，开个玩笑的说：在猪周期下，还有何脸面称自己为“猪肉股”？

如今，即将因为股价低于1元而退市，真的是“奇葩中的奇葩”，笔者都已无力吐槽了。

当然，上市公司也并非没有挣扎，就在前几日，股价还出现过连续涨停的情景，似乎是有资金想“拉兄弟一把”，只是好景不长，周五原本要实现第三个涨停之时，突然演变称了“天地版”，即从涨停到跌停，或许这是击碎了最后的保壳梦了。

这也从侧面说明了，即便是低价股的投机，也要充分考虑投资对象的风险。

注意投资风险

股东情况

翻开它的一季度股东情况，可以看到除了个人之外，长安信托以及农行的中证500基金赫然在列，不知道这些机构的筹码，有没有成功的离场。

而总的股东数，却有18万之多，按照前面所说，未来三个交易日，几乎已经无法回到1元之上，也就是说，18万多的股东，即将面临退市的尴尬。

这里笔者格外提醒的，是那些抱有投机心态想炒低价股的朋友，毕竟A股里有个现象，如前所述，炒低价，而且，股价越低，每波动一分钱，它实际造成的涨幅就越大，这可能也是前两天*ST雏鹰被炒作的原因之一。

但是，如今三个交易日后，几乎板上钉钉将被退市，这样的标的，没有入场的投资者，还是要回避为上了。

结语

对于*ST雏鹰而言，之前的种种奇葩的运营，其实就预示着并不理想的未来。

而对于投资者来说，从当年的“养猪第一股”，到如今的将以股价低于1元而退市，无疑是一个经典的投资案例。

它深刻的告诉我们：

运营不善的公司，必然带来下跌的股价。

即便是同样的题材股，基本面不同，结局依然不同。

暴风创始人冯鑫的“失算”：主业不盈利，并购增风险？

最近A股市场上，人们的关注点，大多在于科创板上市后，“炒新”的狂热之中，主板的关注度，少了很多。

直到今天，打开盘面，暴风集团开盘跌停，昨晚其实就已经发布了一条重磅的公告：

暴风集团：实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施。

暴风集团，或者暴风影音，承载了一代人对于互联网影音播放器的回忆，而今日创始人被采取了强制措施，不禁让人唏嘘，暴风究竟怎么了？

曾经的辉煌

暴风集团

从K线上可以看到，今天开盘后直接无量的跌停，巨大的封单还在排队之中。

如果你用前复权，缩图的看，会发现另一番场景：

暴风集团前复权

从图上可以看到，刚上市之初，30多个涨停，直接让暴风集团的市值突破了400亿，股价达到了120多元，冯鑫本人身家也超过百亿，同时催生了多个富翁，一时间风光无限；如今股价却只有5元多，图形中可以清楚的看到，几乎马上要回到上市之初的原点了。

也就是说，即便创始人没有出事，这些年来暴风的股价就已经在不断的走下坡路。

而暴风上市之处，连续的涨停，除了当时的环境大好之外，也是人们对它承载了很大的希望。

在当时的影音播放市场，暴风影音几乎就是每人电脑必备的软件，想比较系统自带播放器而言，暴风多种格式都能很好的兼容，显然收获了大量的客户。

同时，以播放器为载体，在线影视以及后来的电视等等，让人们也看到了又一个可能的“生态链”。

只可惜，更早提出“生态链”概念的，是后来陨落的乐视。

早已跌落神坛

在投资中有一个经典的话：“股价反映了一切”，暴风过山车的股价轮回，也证明了这几年，它的业务并不出色，事实上，也确实如此。

暴风的财务

从暴风集团的财务上可以看到，2016和2017年，公司的盈利状况已经不乐观，到了2018年的年报，更是巨亏了10个亿。

更有意思的是，虽然这种企业模式的本身，并不需要太多的净资产，但是2019年一季度，每股净资产却只有2分多钱，也就是说，公司账面上，几乎都没钱了。

这真是让人难以想象。

暴风主营

为什么这几年暴风的业绩如此的差？

从上面的主营上，似乎可以看出些许端倪：没有一个过硬的主营业务。

如前所述，本来暴风有一个很好的开局，可是后来软件业务上，并没有持续做精，导致越来越多的竞争者，在影音播放软件上后来居上；而在线视频业务，又没有取得很好的进展，至于后来传出的“区块链”业务，则更像“玩票”。

并购的导火索

那么这次冯鑫的出事，根本的导火索是什么呢？

并购。

根据相关媒体报道，与其投资合作的光大旗下MPS项目破产有关。

2016年年初，光大证券旗下的公司光大浸辉与暴风集团等设立了浸鑫基金，以2.6亿元撬动52亿资金，完成了对全球体育赛事版权公司 MP &Silva Holding S.A.（简称MPS）65%的股权收购。在当时来看，这是一笔明星项目。

但是，之后的经营并不尽人意：MPS发生了三大创始人相继套现走人，收购的公司也陷入困境并破产。

从“盛誉”到“失手”，不过是两年时间。

如此大规模的收购，到底之前的风控与尽职调查，是否详尽，已经很考量，至少结果并不是参与其中的机构，所希望看到的。

更重要的问题在于，这笔并购，还牵连了多家国资背景的资金。根据天眼查信息，除了暴风投资、光大资本外，涉及到11家LP，背后的出资方有招商银行、华瑞银行、东方资产等实力机构。

按照资本市场的惯例，一般都有一些协定，比如兜底方。所以，作为此协议的兜底方光大资本，自然就不幸的踩雷，并随后发生了连环的诉讼。

同时，暴风创始人冯鑫参与的多个基金中，很多都是为投资收益承担连带回购责任，股权质押是他的重要资金来源，只是最近的北京法院审判信息网发布的两份执行裁定书显示，暴风集团旗下已经没有可供执行财产，甚至被纳入了失信被执行人名单，也就解释了，为什么如今暴风的每股净资产，只有区区2分钱。

结语

对于暴风创始人冯鑫事件，美图创始人蔡文胜也发表了自己的感慨：

其中他说：“创业者一定要谨记一条纪律：任何时候不要签个人连带无限责任”。

前有乐视，后有暴风。

或许资本市场里，真的是小心驶得万年船。

30家IPO被按暂停键：瑞华会计师所演绎中国版“安然事件”？

很久以来，提起我们的A股，价值投资似乎是一个很难实现的方式。

因为太多的人会告诉你，上市公司财务都是“造假”的。

对于这样过分绝对的理论，笔者从来都不敢苟同，因为毕竟还是有很多白马股，因为业绩的稳定增长，而市值不断的增高，尤其近两年的白马股行情。

然而，当以康美药业和康得新为代表的“双康”事件出现后，人们意识到，财务造假的问题，真的在一些公司中存在，甚至康得新这种现金的“不翼而飞”，更多的，只能用荒唐来形容。而这个事件中，人们算是第一次，印象深刻的记住了负责的会计师事务所：瑞华。

作为国内顶级的会所，瑞华是什么地位呢？

2018年度业务收入，排名第六，除了我们都经常所说的“四大”外，瑞华就是内资的第二。

这样的龙头会所，竟然在财务审计上，出现了如此的问题，是疏忽还是隐而不报呢？

近日，跟瑞华所相关的，30家IPO被监管紧急叫停，还有多家上市公司受牵连，或者更换会所。

这一次，监管动“真格”的了吗？

辅仁药业的导火索？

对于上市公司来说，从来不缺“戏精”。

当过去的财务造假的老段子过了之后，你会惊讶于，“新段子”有多么的让人无法接受。

比如五月份，康得新账面“声称”有120多亿的现金，却还不起10多亿的短期债，而违约，典型的不符合常理。

于是深究之下，人们发现这是一个庞大的财务造假的问题，不但现金有问题，甚至不断的虚增利润。

而作为财务数据的关键，瑞华所，就这样“不光彩”的走入了人们的视野里。

平心而论，对于这样的财务问题，大多数人第一反应，还是怪罪于上市公司康得新，毕竟上市公司是事件的主导，一些财务做账上面的技巧，可能会计师事务所，有所纰漏情有可原，当然，这只是代表部分人的观点。

而关于账面120多亿现金的问题，甚至人们的关注点，还在于存款方北京银行是否也有责任，监管也要求北京银行说明问题。

本以为事件的高潮基本如此，哪知又一家上市公司，出现了类似的问题，只是过程看起来，更“荒唐”，这就是辅仁药业。

辅仁药业7月19日晚间公告，因资金安排原因，无法按照原定计划发放现金红利。

账上有超过18亿的现金，却掏不出6000万的分红，因而无法发放红利？

惊不惊喜，意不意外？

到目前为止，这也是笔者见到的，比较奇葩的上市公司了。

随后有媒体的调查，估计会更让股东伤心，辅仁药业旗下企业，大多陷入停工、欠薪困局，监管部门也随即开始进一步调查。

辅仁药业

K线图上可以看到，目前已经两个无量跌停，按照这个趋势看，未来趋势依然不乐观。

本来想要分红，结果要分红的时候，发现账面没有钱？这个操作，实在是不能用常理来解释。

唯一可以说的地方，账面的钱同样“不翼而飞”的剧情，与康得新如出一辙，更重要的关联就是：

会计师事务所，同样是瑞华。

多家上市公司受波及

除了“分红钱不够”的辅仁药业，之前一度被外资大买的大族激光，在公布业绩之后，也来了一波下跌：

大族激光

相比于前面突然账面资金“不翼而飞”，大族激光同样很有意思。

左侧方框出，一路上涨，涨到监管不得不限制外资对大族激光的买入，那一刻，似乎投资者见识到了什么是真正的白马股。

然而，随着业绩公布，并没有达到预期，外资竟然也有看走眼的时候。

更重要的是，不但的业绩，投资者开始质疑是否发生了资产挪用情况，以及欧洲研发中心进度是否含“猫腻”？

这些质疑的背后，又一个熟悉的身影出现了：瑞华。

上述的三个案例，也从侧面说明，瑞华真的是一家大会所，多家白马股的上市公司，都是它的合作伙伴。

同时，接二连三的上市公司爆雷，无疑让人们对瑞华在作为第三方审计过程中，是否尽职调查，提出了疑问。

与此同时，7月26日，在证监会官方公布的IPO企业基本信息情况表中，有30家聘请瑞华会计师事务所项目更新状态为“中止”或“终止”审查。其中包括上交所主板企业10家，深交所企业20家。另有1家拟登陆科创板企业“终止”申请。

除了IPO以外，其它相关上市公司业务也受了拖累。

百利科技，中止非公开发行项目。

嘉澳环保，公开增发申请材料中止审查。

木林森，可转债项目中止审查。

另外，还有很多上市公司，开始解除与瑞华所的合作。

会所与律所

对于传统的会所而言，虽然进行财务审计，是其本职工作，但是由于之前，监管并不严格的情况下，或多或少的，“睁一只眼闭一只眼”，导致了很多财务的隐患，这些隐患，在监管严格起来的时候，无疑会爆发出来，而最终第一受害者，其实是因为相信了上市公司的中小投资者。

从这个角度来说，一些会计师事务所，每年所获取的高额的费用，与它们是否真正的如实审计，是完全不相符的，这一次监管部分调查瑞华以及停了相关的IPO业务，也是对投资者负责的体现。

除了会所以外，另一个之前一直以独立第三方，出现在投资者面前的，就是律所了。

对于上市公司更多依靠会计师事务所审计不同，律所目前在金融业，最主要的比如一些私募基金，所出示的法律意见书，基本上就是监管部分的重要依据。

而现实的操作中，有很多律所，也只是收了律师费，在文字上做一做修改，到底这些私募基金等机构，是否存在法律上的问题，根本没有进行尽调，这也是为什么，这些年一些私募基金，不断的出现问题的原因所在。

不管是律所还是会所，真正的履行自己尽调的义务，才是对得起自身的属性。

瑞华的被调查，至少会让其它的会所以及律所，更加谨慎起来。

结语

对于会计师事务所而言，以往虽然认定其角色，但是真正追究责任的案例，并不是很多，这次严肃调查瑞华事件，也算是监管部门正式的开了先河。

笔者不由得想起当年“安然造假”事件中，不但安然破产，也直接导致了曾经“五大”之一的安达信的败落，“五大”变成了今天的“四大”。

瑞华被调查，以及30家牵连的IPO被停之后，监管还会如何？未来我们的资本市场，会不会看到更加真实的财务数据？

让我们拭目以待。

央行最严监管办法出台：金控集团不再“大而不倒”？

对于一般的投资者而言，最常接触的金融单位，就是银行、保险和券商了。

而这这个基础之上，只要你稍微了解一下，就会发现，近几年来，有多个非金融的公司，由于规模的发展，逐渐拓展到了金融的领域，由于大多在原领域都有着庞大的基础，所以涉及的金融领域，便被冠之“某某金控集团”，来体现它们的强大。

那么，这些背靠大股东看起来强大的金控集团，真的是“大而不倒”吗？

近日，央行发布了《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》，对于相关的金控集团，将是重大的监督，对于一些行业来说，也是投资者需要注意的地方了。

合规性实施穿透管理，不得虚假循环注资

对于金控公司，此次办法的征求意见稿，有多处相当严格的要求，笔者举出重点的几条，进行分析，比如：

1、金控公司不得从事非金融业务，以严格隔离金融板块与实业板块。

评：严格的隔离金融与实业板块，是风控的基础。

2、金控公司实缴注册资本额不低于50亿元人民币，且不低于所控股金融机构注册资本总和的50%。

评：高起点的注册资本金，相当于刷下一些小的机构。

3、未经央行批准为金控公司的，不得注册登记为金控公司。不得使用“金融控股”、“金控”、“金融集团”等字样。

评：很多公司，在过去的实践中，经常用类似“金控”等的名称，一般的投资者，看到这样的名字，往往又会联想到，这个公司的实力很强， 某些时候就形成了对投资者的误导。

4、曾经委托他人或者接受他人委托持有金控公司或金融机构股权，或虚假投资、循环注资金融机构的非金融企业不能作为主要股东成立金控公司。

评：有过“黑历史”的公司，不能再作为主要股东，成立金控公司。

5、金控公司所控股金融机构不得反向持股、交叉持股，企业集团整体被认定为金融控股集团的，集团内的金融机构与非金融机构之间不得交叉持股。

评：股权不明晰，以及交叉持股等现象，实际上都是没有做好完善的风险隔离。

6、明确八大禁止关联交易行为，金控公司不得将控股金融机构作为“提款机”。

评：大多关联交易，都是会损害其它股东以及客户的合法权益，以及涉嫌内部套利等等，违背了金控公司的初衷。

整体上，对于金控公司，该征求意见稿，强调了合规的穿透性检查，不再浮于表面，尤其对于股权结构、资金等的要求，都在保护投资者的合法权益。

出台的背景

为什么在此时，会出台对于金控公司的最严监管呢？

其实，在征求意见稿出台之前，监管部分对于很多的金控公司，都加强了监管的力度，比如招商局集团、上海国际集团等多家机构，就是监管办法模拟监管试点，以积累相关的经验。

从金控公司的发展来看，很多企业在自身业务发展到一定程度，涉足金融领域，属于发展的正常阶段，就如同金融是经济高度发展的产物。

但是另一方面，由于金融涉及的敏感性太大，某些比如P2P的领域，前几年监管的“真空”，又暗含了 太多的风险，如果金控公司不真正的做好风控，不但这些金控公司的业务会受到影响，甚至会因为金融引发的纠纷，影响到主业，比如今年就已经发生的，多个上市公司因为P2P的爆雷，而直接导致股价大跌的案例。

再加上，近期又有各种原本看起来高大上的私募基金，也出现了很多爆雷的现象，甚至投资者常说的“先锋系”旗下的网信也陷入兑付问题，不得不让人们对于江湖传言的各种其它的“某某系”，有所疑问，在这个关口，更好的规范金控公司，也就是监管部门所要做的事情。

影响的行业

对于金控公司的这些规定，可能很多普通投资者，第一眼感觉还是一脸懵逼。

因为看起来离自己的生活太远。

实际上，远不是如此，这则征求意见稿，离每一个投资者，都非常的近。

如前所述，征求意见稿的出台背景，正是当下，兑付危机似乎有蔓延到私募基金和第三方财富公司之势。

笔者之前也谈到多次，过去几年，发展最好的产品，除了P2P之外，就是股权类的私募基金，像证券类的私募基金，除非真正的“大咖”，否则对一般人的吸引力太小。

而股权类的私募基金，由于大多“明股实债”，虽然不直接保本保息，但大多都给人固定收益的感觉，所以投资者最后比较的，就是公司的背景和实力，来决定收益的可靠与否，虽然这个逻辑，显然是有问题的。

那么怎么看公司的背景和实力呢？

这就回到了征求意见稿出台的意图了，太多的金控公司，或者金控公司都算不上，而用着“金控”名字，来吸引着慕名而来的投资者；另一方面，这些金控公司，风控却与其看起来的名头，大不相符。

所以，出台了征求意见稿，至少投资者应该清楚，那些很多挂着“金控”名头的公司，同样存在着“假大空”。

结语

金融，往大了说，关系到国家的稳定；往小了说，关系着每一个投资者的生活。

金控公司，在过去几年的迅速发展，既是本身企业发展到一定程度的需求，同时，一些公司本身也在高速发展的过程中，埋下了隐患。

所以，征求意见稿的出台后，有多少真正的金控公司，能够健康的发展呢？

让我们期待，去伪存真。

浑水对安踏做空研报的“3连击”：你了解上市公司的弱点吗？

对于一般的A股投资者来说，最常见的思路，无非是通过各种途径，去寻找可能的下一个“牛股”。

但是，对于更广阔的资本市场而言，除了做多之外，做空有时候，也是一门“生意经”。

比如，近日知名的做空机构浑水，又发布了对我们知名企业安踏的第三份做空报告。

我们不去讨论安踏股价最终的走势，只是从这些做空机构的角度，换一个思路，看一看投资中哪些问题，是投资者需要注意的地方。

浑水做空

最近A股市场上波澜不惊，不过港股的新闻却不断。

比如，我们都熟知的公司安踏，竟然被浑水，发布了两份的做空报告。

第一份做空报告，聚焦的是安踏“利润注水”，紧接着，第二份报告，为“指责安踏体育贱卖上市公司资产”，还没等安踏的投资者缓过神来，第三份做空报告又来了，指出“斐乐批发商变直营店”。

安踏体育

从K线上看，虽然经受了浑水的“三连击”，但是安踏体育目前整体股价还是处于高位，似乎抗击打能力非常的强。

而浑水研究公司(Muddy Waters Research)，它主要的获利手法，之前就是曝光在美上市的中国企业的虚假财报和欺诈行为，通过做空来获取利润。

说个题外话的就是，“浑水”这个名气，起的确实非常棒。

而如今，包括浑水和其它的一些外资机构，除了做空美股的中概股之外，港股也成为了它们的目标群。

在之前，除了安踏之外，波司登、周黑鸭等公司，也都受到过它们的“狙击”，即一边发布做空的研报，一边做空获利，在某种程度上，人们的恐慌形成的套利空间非常的大，也就是它们热衷于此的原因。

狙击“白马股”

再细致的观察，与过去这些做空机构，多关注中小企业，或者大多投资者并不注意的公司不同，近几年，它们的关注点，越来越倾向于知名度高的大公司。

为什么会如此呢？

一方面，作为知名度大的“白马股”，很多公司的股价，自然也不断的高企，尤其沪港通、深港通开通之后，内地涌入港股的资金，也变相再次推升了港股的价格，从另一个角度来说，高企的价格，可能埋下的则是并没有被人注意到的风险。

另一方面，在监管问题上，不得不承认，我们很多的上市公司，财务上还是或多或少的有一点问题，就拿最近知名的，獐子岛这个“扇贝去哪里”的段子，讲了那么多次，才终于迎来了监管的处罚，而之前多年的医药白马股康得新，却一夜之间财务爆雷，就披星戴帽成了ST，显然，问题早就出现，只是爆发的时间，推迟了而已。

而像浑水这种“三连击”的做空研报，不管最终事实如何，至少看起来的“言之凿凿”，证明了这些研究机构，在做空之前，是做了相当充分的调研的，包括对可能的门店调研等等；反观我们大多数券商也好，机构也好，调研过后，大多发出的各种“看涨”的研报，甚至一些研究员，实地调研都没有，只是纸上谈兵谈各种题材和预期，很少谈及风险点。

这也是为什么，一旦外资机构出了一份看空的研报，市场普遍的第一反应都是先抛售的一个原因：看了太多上涨的原因，一旦出现看空的，则会“反差式”的恐慌。

对于常年“养尊处优”的“白马股”，一旦出现看空的研报，则更是如此。

高位需谨慎

从投资者角度而言，我们很多投资者A股市场里，现在并没有太多的做空的工具，所以我们还是以做多为主。

而港股的这些做空研报，对我们有着深刻的借鉴意义。

首先，即便是“白马股”，也要警惕它或许隐藏着风险。

如前所述，一些“白马股”它的财务，也并不是完美无瑕，甚至不排除，有一些财务上的“技巧”，当问题没有发现出来的时候，一切就看起来很美好，但是比如对比同行业的其它公司，过于好的一些数据，你反而也要警惕，这一点，笔者会在后面的文章中详解。

其次，一定要注意股价的高位。

很多投资者一直有一个误区，以为好公司，股价高一点，就不担心。问题是，对于价值投资的理念而言，好公司更重要的，是你有一个好的股价，即有一个相对低的股价，如果股价已经很高，那么可能提前兑现了未来几年的增长，或者说，如果没有超预期的增长，至少再向上的动力，要弱了很多。

第三，高位最容易引发“践踏”。

因为股价已经很高，所以对未来的预期都特别的好，如果此时有一点不合预期的地方，整体高估值，就面临了严重的偏差，而此时的高价位，对于大多数筹码来说，都是盈利的状态，盈利的筹码迅速的派发，那么很容易引起恐慌性的“践踏”，这也是为什么，这些做空的机构，往往在标的股价历史高位附近，突然发出看空的研报，因为这个时候的“杀伤力”，最大。

结语

对于我们A股的投资者而言，目前大多还不具备做空来盈利的条件，而这些外资机构，在一定的时间周期内，也并不是每一次做空，都能将股价打压的很低，就像安踏目前还是很坚挺。

但是，你需要从这些做空机构的手法里，进行换位的思考，最简单的一个问题就是：

你手里的上市公司，它的问题，在哪里呢？

每一家上市公司，都有着或大或小的问题，你必须清楚的了解到它们，这，也是笔者的一直以来的研究的重点。

只有真正了解自己的上市公司，你才能更好进行价值投资，而不是盲目的乐观或者悲观。

知己知彼，百战不殆。

投资者请注意：7月8日，3个公司的退市整理期“大限将至”

最近的大盘，一直处于波澜不惊的局面。不过个股，却呈现出了“冰火两重天”场景。

一面是贵州茅台，又创了新高，一度突破了1000元的关口，甚至有券商，又喊出了1200的估值；另一面，则是ST类的个股，不断着创着新低，甚至步入“几毛钱”的仙股行列。

对于一部分投资者，尤其是偏爱低价股的，必须要注意一件事：7月8日，是三个上市公司的退市整理期的最后一个交易日，大限将至，一定要注意投资风险！

三家上市公司的“最后”交易日

先看一则公告：

华泽退(000693)、众和退(002070)、退市海润(600401)7月7日晚间均公告，公司股票于5月27日进入了退市整理期，退市整理期一共为三十个交易日。7月8日退市整理期交易的最后一个交易日。

先看下本次三个在退市整理期的个股表现情况：

华泽退

众和退

退市海润

从图上可以看到，进入到退市整理期的股票，它们三个名字上都带了一个“退”字，相当于一个警示，在这种风险警示之下，股票基本上就是连续跌停的表现。其中华泽退，甚至还床走了个连续跌停天数的记录。

股价方面，它们也都跌破一元的价位，步入了“几毛钱”的仙股的行列。

对于退市而言，投资者想必并不陌生。

相对于每周热闹的新股发行，也就是“输血”而言，总体上退市的股票，相对而言，并不是很多，这也是一些投资者诟病市场的地方。

但是最近几年，随着我们监管的加强，包括完善了重大违法强制退市的实施标准和程序，也让投资者，看到了资本市场终究是“大浪淘沙”的市场。

低价股炒作的风险

另一方面，近期它们的走势，甚至还出现了短期的反弹走势。

也就是说，已经提示了，目前是退市整理期的股票，竟然还有人，去搏它们的收益。

主要的原因，大概就是它们的绝对价格很低了，尤其对于那些习惯炒低价股的朋友，似乎就找到了很好的标的。

更重要的是，当价格跌到一定程度的时候，“一分钱”的波动，在涨跌幅的影响，甚至要超过“1%”的比例，这也是有资金伺机投机低价股的原因。

但是，随着正式的公告出来，明天，相信这三个股票的最终走势，都会比较惨淡，这几日如果为了博取短线收益的投资者，估计就要笑不出来了。

除了已经进入了退市整理期的股票之外，还是有很多ST和*ST的股票，它们的道理，其实与退市整理期的股票，大同小异。

当你觉得它们的绝对价格很低，想搏一下反转的时候，你就要换个角度想一想：为什么，它们的价格，这么的低？

投资者风险意识

另外，投资者也要时刻有风险意识。

比如这三个退市整理期的股票，每个退市的原因细节上都有所不同，但是核心的问题，依然是公司的运营以及业绩情况。

比如其中的众和退，之前是众和股份，纺织起家，一度转型新能源锂电池，也就是说，在那个最开始炒作锂电池概念股的时候，竟然也算其中之一。结果，最终业绩出来，大幅下修了2018年度业绩，主要原因是纺织板块相关停产待售，而本来寄予厚望的锂盐及锂电池则价格大幅下降、产销量减少。

虽然在上周五的交易中，还涨停收盘，只是收盘价只有0.65元，对于低位“割肉”的原股东来说，内心必然是沉痛的；同样可能沉痛的，就是如前文所述，新进想博取短线收益的投资者，或者，还有一些人，连名字加上一个“退”字，到底是什么意思都不知道，就直接入场的新股民。

对此，不得不想到监管部门这几年一直倡导的，投资者风险教育。

这个A股的资本市场，有太多的风险，既包括本身，上市公司在运营中，可能出现风险，也包括，在交易过程中，对于交易制度不理解的风险。

未来，笔者也会在后面的文章中，更多的为投资者讲述市场里的风险故事，让更多的投资者，树立风险的意识。

结语

对于这样3只退市整理期即将结束的股票，投资者必须要清楚的就是，7月8日，是最后一个交易日，有想“炒”
低价股的朋友们，一定要充分到它们的风险。

更重要的是，又一波退市股，再次揭示了，我们是一个有进有出的市场，优秀的企业会继续上市，而运营有问题的公司，也必然会逐步的退出市场。

跟踪每一个上市公司的运营情况，非常重要。

海印股份：“我不是药神”？

最近的A股市场里，大盘并没有特别多要讲的地方，本就波澜不惊。

不过最近的个股，有意思的，就相当的多。

比如，因为研发除了治猪瘟“神药”而连续大涨的海印股份，转眼间就被“打脸”成为了一个闹剧。

略显悲哀的是，截至笔者发稿时，坐实闹剧收场，股价却依然“坚挺”，是不是太有讽刺意味了。

横空出世的“神药”

众所周知，这两年因为猪瘟，着实对我们的生活产生两巨大的影响。

最贴近我们生活的，如猪肉的涨价。

同时，这种生活上的涨价，自然会传导到资本市场里来。

年前因为猪瘟的问题，很多的猪肉股都因此而下跌，毕竟疾病对养殖类的企业影响相当的大；但是年后剧情就发生了发转，因为猪数量的减少，猪肉价格开始止跌反弹到飞升，带动着本来被投资者避之不及的猪肉股，转眼间就变成了“人见人爱”的“风口上的猪”，甚至连笔者早就吐槽多次的，“以猪肉偿债”的雏鹰农牧（现*ST雏鹰），当时显然运营上都出现了问题，都能趁机继续被资金炒作。

另一个角度也说明，猪瘟，亟待解决。

随之而来的逻辑就是，如果有一个公司，能够生产出有效治疗的药物，那么这理论上绝对是震撼性的利好。

这样的公司，真的出现了，而且是上市公司，那么股价还等什么，必然是涨、涨、涨了！

海印股份的K线图

从图上可以看到，海印股份在公布了治疗猪瘟的“疫苗”之后，直接就是空心板，毫无疑问，如果这个消息没有后来的反转的话，那将是又一个牛股诞生记！

从“神药”到闹剧

说实话，当海印股份抛出这样的神药的时候，笔者最初还是很疑惑的，因为什么呢？

因为让很多养殖户头疼的猪瘟，研发出来的“疫苗”公司，竟然主营业务，不是疫苗，跟医药也没有半点关系，是个商业股，没错，商业股？

海印股份主营业务

商业板块和百货业以及地产，是主要的海因股份的三大业务。

惊不惊喜，意不意外？

当时笔者的想法是，太惊讶了，那些专门研究疫苗和制药的上市公司，都在做什么？

几乎没有人会相信，这个“神药”的公告，有问题。

幸亏我们监管部分，反应相当的迅速，立刻进行了问询，而海南官方也第一时间，否认非洲猪瘟疫苗研制成功。

事情到这个时候，反转的太快。

海印股份也将“疫苗”一词，描述成了笔误。

同时，农业农村部25日下午在其官网“怒批”海南省农业农村厅，提出“各地畜牧兽医主管部门要认真吸取某省农业农村厅在‘今珠多糖注射液’事件中的教训，不得以复养、试用、临床试验等任何名义，组织生产使用未经注册、无生产许可证、无批准文号的兽药产品，干扰非洲猪瘟防控工作。”

也就是说，从头到尾，这个“神药”就是一个故事，一个竟然面对着最棘手的猪瘟，讲的堂而皇之的故事。

这，应该是所有投资者，更意外的地方了。

依然坚挺的股价

看到这里，相信这个“神药”引发的监管以及可能后续的调查和处罚，也将到来。

不过抛开这些，笔者打开海印股份的K线图，却赫然发现，目前的股价，竟然还处于第一天涨停价格之上。

这，又是一个意外的地方了。

对于海印股份而言，不管如何解释，以“神药”推动可能的股价上涨，似乎是一个显而易见的当初的预期。

也就回到了笔者第一次听说研制出“疫苗”后，发现它的主营，根本于此不相干的疑惑。

引申一点而谈，对于上市公司而言，主营业务其实非常的重要。

一个好的上市公司，必然围绕着自己的主营布局，或者在主营业务的上下游，再把产业链做大做强；而那些本就主营不明确的上市公司，除了偶尔碰一下这个那个的概念，实质可能拿出手的东西，就太少了。

再进一步的说，这样棘手的问题，被一个非主业公司给解决了，概率本就太低。

同时，对于上市公司而言，如果一个上市公司不苦心经营自己的主营，却想着“碰瓷”热门概念，甚至没有概念也要创造概念的话，那么这样的企业，长久的发展潜力，在哪里呢？

结语

海因股份的“神药”闹剧，估计刷新了很多人的认知。

闹剧的过后，相信监管部门也会有更进一步的动作。

而对于投资者而言，类似诸如此类的上市公司，即便股价没有受多少影响，还是规避为好。

毕竟，企业长久的估值，来源于企业是否专注的经营。

“能动手就别吵吵”？中信证券欲“清仓式”高位减持中信建投

最近的A股市场，大盘并没有太多好说的地方，个股却有很多可以一谈之处。

比如，券商的龙头股，中信建投，刚刚发布了中信证券将“清仓式”减持，结果第二天股价即跌停。

有意思的是，这一次，似乎人们不再“喷”，那个早就发布看空研报的中信证券了。

中信建投被减持

6月25日晚，中信建投发布公告，中信证券拟减持其所持有的全部中信建投股票4.27亿股，消息已经发出，第二天中信建投一字跌停。

中信建投

从K线上可以看到，本身中信建投的股价，就处于历史高位的附近，所以这样清仓式的减持，带来的效果不得不引人遐想，是不是中信证券也认为中信建投的价格，有些高了呢？

截至笔者发布文章的时候，在减持公告的第二个交易日，中信建投依然开盘跌停，不过后续有所反弹，目前跌幅在4个点左右。

从技术分析角度，本身减持对于上市公司就并不是一件好事，更何况是大股东的清仓式的减持，再加上，位置又是历史的高位，所以引发担忧实属正常。

更有意思的地方在于，目前减持价格的位置，也就是3月份，中信证券发布看空研报的位置左右。

所以，开个玩笑话：这一次，中信证券是从“看空”到“做空”，“能动手就别吵吵”了吗？

中信证券从“看空”到“做空”

回顾一下历史，在今年三月的时候，市场一片热情高涨，尤其是券商股的代表，中信建投，引领了一波凌厉的上涨行情。

其实，在年前的时候，市场的情绪还是相对悲观，转眼间，人们就从悲观到乐观，说实话，这样的反差，在笔者当时看来，行情变化也过于出乎意料。

尤其是中信建投，新股创新高可以理解，尤其在科创板不断推进的时候，科创板业务带来的想象空间，也非常的大，而热情来了的时候，交易手续费必然增加，这一切都成为券商股上涨的动力，再加上作为新股而言，没有历史的套牢盘，相对流通盘要小，在“炒新”的思维下，中信建投，无疑成为了一个很好的标的。

只是，随着不断拉升的背后，券商股未来的想象空间，真的很大吗？

随着中信证券，在市场极度亢奋的一则针对当时另一个“牛股”中国人保的看空研报的发布，市场当时一片哗然，怼中信证券的投资者，比比皆是，大多怪罪中信证券，破坏了当时一片上涨的美好氛围。

而笔者在当初，也发布了一盘文章：今天，请为中信的“沽空”研报点赞：这才是证券分析的初衷！

观点就是，市场需要辩证，有反对声音的市场，才是更健康的市场。

巧合的是，上一次历史高位31.86后的下跌，既是中信证券对彼时另一个“牛股”中国人保的看空研报，也包括华泰证券将中信建投下调至“卖出”评级，这次导致跌停的，不是研报，而是中信未来的行动了。

科创板的东风？

对于投资而言，一致看多的，并不是最理想的市场，只有多与空并存，才是投资的本质，辩证的思维。

而对于中信建投而言，在券商行业的地位其实无需多说，有相当的实力，但是另一方面，股价的高企，也是不容质疑的因素。

如前所述，如果说过完年后，券商股上涨，从直观的交易手续费收入大涨，带动业绩，从而提升估值的话，那么再后续的上涨，很大的推动因素，就是科创板的越来越近。

科创板的推出，其实最主要利好的，就是两个板块，创投概念与券商概念。

而创投概念的上涨，已经让人们看到了，疯狂的时候，很多业务中，创投并不占多少的，都沾“边”而涨，券商股同样，虽然新加入的板块带来的承销收入会很多，但是原来本身沪深两市股票的承销业务会不会出现，此消彼长的局面呢？因为毕竟，现实中，能上市的公司，或许只有那么多，虽然科创板的门槛相对降低了，但是也不排除，一些本就可以主板上市的，选择了科创板上市。

另外券商股大体上，还是同质化严重的行业，头部券商和区域性券商，至少从投顾的角度来看，并没有多少差异，而在物价上涨的今天，交易费不断的下降，通道业务用低价换量，有多少券商，能真的做到投资者耳熟能详的外资机构，是个未知数。

这也是为什么，笔者认为，中信建投作为这轮券商的龙头表现，更多的得益于，新股或者说次新股，自身的交易优势属性，而不是基本面。

结语

今天恰巧是科创板第一股华兴源创申购的日子，也就是说，科创板终于与我们见面了。

而按照A股投资中，常见的利好兑现反而承压，券商股会不会也开启了利好兑现的周期呢？

对于中信建投而言，不管中信证券减持目的如何，目前的价位处于历史高位附近，谨慎的投资者还是落袋为安或者观望，比较合适。

毕竟，券商股的超预期的想象空间，并没有太多。