早评：调整还未结束，医药消费板块中做防御

#18日早评#上周两市延续了调整趋势，沪指调整剧烈，房地产、汽车、纺织制造等板块跌幅居前，电力设备、公路铁路、白色家电等走势较强。

消息面，银保监会：支持地方更加有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”工作；2022年上半年，深圳二手住宅过户仅9965套，环比2021年下半年跌幅19%，同比跌幅65%；中央企业实现营业收入、净利润同比分别增长12%、6.1%；北向资金15日净卖出89.31亿元；美股三大指数15日集体收涨。

总体来看，欧美衰退预期不断强化，国内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高波动窗口，建议紧扣景气有支撑的主线，继续围绕医药、成长制造、消费三大板块保持均衡配置。

本内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。【阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001】

调整压力下的板块机会：食品饮料行业

指数从6月底开始已经展开了一轮调整行情。板块方面，前期强势的稳增长主线，如新能源汽车、风、光、储等板块涨幅已经较高，面临一定的调整压力。而一直处于相对低位的大消费板块，在行情下跌时却表现出了非常强的韧性。从历史估值看，以白酒为例，板块当前市盈率中值44.01，三年市盈率中值中位数48.41, 三年市盈率中值当前分位39%，目前仍旧属于低估状态，后市上行动力较足。

白酒板块市盈率

来源：点掌财经

22Q1食饮板块在主动权益基金持仓中持股市值占比12.6%左右，仍属超配。22H1板块收益-4.28%，位列11位，疫情冲击了白酒、啤酒等社交品需求预期，引发消费场景限制及居民端消费能力与信心受损的担忧，大宗原材料成本上涨则压制了大众品2022年盈利预期。随着各项经济数据出现好转，大消费品种也开始接力题材板块，受到资金青睐。

以白酒为代表的社交品商业模式优秀，好品牌、好生意、好管理仍是优选公司的三条主要标准，飞天茅台3000元价格天花板是高端确定性、次高端高成长、地产品牌的结构升级的重要支撑点，短期内行业存在22Q1收现比下降及22H1动销放缓、库存累加及酱酒品类量价承压现象，但主流品牌主销产品价格链条稳定，相较于2013年周期企业具备更强的抗风险能力，且5月以来渠道货物周转率逐步提升，虽22Q2业绩承压（淡季销售占比15-20%），预计对品牌全年销售的影响可控，另外，据机构测算基建投资周期相对于白酒消费有3-5个月的传导期，预计三季度白酒需求将逐步提振。

如何进行行业筛选

成本转嫁能力与成本控制能力是大众品公司重要的判断标准，优选具备行业定价权和有规模化优势的企业。大众品公司多采用成本定价方式，大宗原材料的上涨压制公司业绩，阶段性关注对包材类、油脂类、大豆及糖类等成本端边际下降品种，当然定价锚定在于国际煤炭与原油价格。下半年推荐关注4条关键线索：场景修复与吨价提升、国企改革、成本下降、供给改善与渗透率提升的品种。

食品饮料行业以社交品优先，白酒、啤酒、餐饮链条（调味品、速冻食品、预制菜等）、乳制品、休闲食品等，在三季度的震荡行情中，这些抗周期低估值品种将会成为我们一个重要的关注方向。

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早评：反弹初步展开，抓住局部板块机会

#15日早评#昨日两市表现有一定分化，沪指放量收十字星，创业板指数则收出反弹中阳线，个股涨多跌少，新能源电力是主要领涨力量，化工、医疗、军工等板块反弹力度也非常强劲，公路铁路、地产基建、银行等权重板块领跌。

消息面，天风证券等7家券商净利润下滑超50%，太平洋证券等5家券商上半年业绩亏损；国家能源局发布数据显示，1-6月，全社会用电量同比增长2.9%；针对“停贷事件”，工农中建交等15家主要商业银行先后发布公告回应称，涉及规模较小，总体风险可控。100基点加息预期大幅降温，纳指V形反转惊险收涨。

市场经过一个阶段的调整后开始展开初步反弹，对于本轮反弹的力度不宜期望过高，行情仍旧会震荡反复。策略上主要以抓局部机会为主。新能源是主线，汽车和电力正在加速过程中，大消费接力以医药板块为领涨力量，成长股暂时还没有受到市场青睐，作为后备品种对待。

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早评：A股反弹，力度有限

#14日早评#昨日沪指初步止跌，创业板指数展开反弹，但量能在萎缩，北向资金继续净流出，所以基本判断为技术性超跌反弹。板块方面，稳增长主线下的公路铁路、光伏建筑一体化、风电、储能等板块涨幅居前，银行、医药商业、钛白粉等跌幅居前。

消息面，国常会：要加快释放绿色智能家电消费潜力；美国6月份CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，预估为8.8%，前值为8.6%；农业农村部：猪价后期不具备持续大幅上涨的基础条件；北向资金13日大幅净卖出68.74亿元；美联储7月加息100个基点的可能性增加至近75%。

综合来看，A股仍旧处于调整阶段，技术性反弹可能存在，但力度有限，投资者可以考虑借反弹调仓或减仓。板块方面主要关注两大方向，一个是稳增长主线下新能源机会，包括汽车和风、光、储电力，另一个是以医药为代表的消费防御品种，注意把握好板块轮动。

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调整后的煤炭板块能否再次崛起

煤炭板块从6月15日高点调整以来至今已经近一个月时间了，该板块比大盘指数调整低点早，目前已经经历了两轮下跌，跌幅已经开始趋缓，后市该板块能否再次崛起？今天笔者带大家一起了解一下该板块的后市机会。

煤炭板块日K线走势图

来源：点掌财经

增产、保供、稳价

2021 年以来，我国煤炭供应紧张问题突出， 库存回落至低位， 煤炭等能源价格创多年来新高，区域性出现“拉闸限电”，能源安全和煤炭保供引起国家高层及社会广泛关注。2021 年 5 月国常会首次提出加强煤炭保供，直至 2021 年四季度以来全国月度原煤产量较往年同期有所增加， 但仍未根本改善煤炭供应不足的局面。国家相关部委先后出台煤炭产业和市场政策 70 余项， 重在煤炭增产、保供、稳价。2022 年以来先后 13 次国常会涉及能源内容，其中，5 次明确提出保障能源安全，5 次明确要求煤炭增产保供，并提出通过核增产能、扩产、复工复产等，今年新增煤炭产能 3 亿吨的工作目标。

有效供给仍显不足

增产保供政策实施涉及多方主体，实际效果受多方面因素影响。增产政策实施效果关键在煤炭生产企业，但实际产量的增加受限煤矿初始投资、 产能规模、地质开采条件以及受制于安全与环保监管。2022 年以来的月度生产效率同比 2021 年上半年略有提高但较 2021 年四季度明显下降，反映了高强度生产的不可持续性，即采掘接续紧张问题普遍且突出。此外，受地缘政治、贸易摩擦、限价政策等影响，国际煤炭格局重塑，煤炭进口难度加大，以及煤炭资源开采条件差和资源枯竭型煤矿的核减产能与产量滑坡，均制约了煤炭有效供给的增加。

通胀周期，供需偏紧，煤炭板块仍旧看多

从全球经济运行节奏看，本轮能源大通胀周期依然处在初期，在国内外能源需求复苏和国际地缘政治关系紧张的背景下，随着疫情后国内宏观经济和下游需求的恢复，下半年，煤炭供需关系依旧偏紧。 当前，煤炭板块估值仍处于近 10 年来的历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块有望迎来一轮持续地业绩与估值双升历史性行情。综合以上分析，我们有理由继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

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早评：指数跌势将趋缓，关注基建地产板块的机会

#13日早评#昨日两市继续延续调整，汽车芯片、CRO概念、半导体等板块领跌，钒电池、基建、钢铁以及金融板块领涨，个股涨跌比接近1:4，大部分个股在调整。

消息面，国家发改委《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》发布；国家新闻出版署发布7月国产网络游戏审批信息；国内汽、柴油价格再次下调；目前LCD面板进入史上最大规模减产期；北向资金12日净卖出42.51亿元；美股三大指数集体收跌；国际原油期货结算价周二大跌。

两市三连阴下跌后，空头情绪释放已经比较充分。虽然下跌趋势还没有结束，但是跌势有望趋缓。板块方面，金融地产等权重板块可能会对盘面形成托举作用，配置上，可以关注地产、基建等初步形成转势信号的相关个股，短线具备参与性机会。

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猪价反弹超预期，板块机会是否来临

根据涌益资讯消息，7 月8 日生猪价格为 22.10 元/公斤， 周度环比上涨 8.92%。猪价的反弹在近期相关个股上已经有所体现。近期发改委发布消息表示针对近期生猪市场出现盲目压栏惜售等非理性行为， 正研究启动投放中央猪肉储备， 防范生猪价格过快上涨，同时将与大连商品交易所研究共同做好生猪市场保供稳价等工作。 中央投放猪肉储备消息的影响下， 根据涌益资讯， 生猪价格从 7 月 5 日的 24.00 元/公斤在后续两日分别回落至 22.87 元/公斤和 21.86 元/公斤。从基本面来看，6 月猪企量减价增， 销售收入整体增长。 目前已有 12 家上市猪企公布了 6 月生猪销售简报，共出栏生猪 987.59 万头，环比减少 6.70%， 同比增加 24.10%。猪肉价格从4月底反弹以来，已经两月有余，猪肉板块也已经有所反弹，后市养殖企业是否存在建仓机会呢？股价有没有持续性呢？

猪肉板块平均净利润趋势

来源：点掌财经

市场可能提前反应了预期

通过上图我们可以发现，上一轮猪肉板块的利润拐点在2018年末产生，2019年行业迎来了高增长。从板块指数的表现看，指数走势基本符合行业基本面改善的节奏，2019年行业迎来了大幅上涨。但我们要注意的是，板块的涨幅主要集中在2月-4月这三个月的中，从2019年5月到2020年1月该板块指数则经历了一轮大幅的回撤。同时，我们可以回忆，2019年整个大盘指数也是同步于2019年前4个月在反弹，5月份后也经历了行情的全线回撤。这说明，行业基本面对市场有影响，大盘指数对板块的影响同样也是巨大的。

再看最近的情况，猪肉板块的利润下滑在2021年末才达到最低点，今年一季度仍旧亏损，但亏损幅度有所放缓。板块指数的低点却是在2021年8月底形成的，随后展开了长达半年的反弹。也就是说本轮猪肉板块的反弹，其实早就先于行业拐点的出现就已经展开了，目前反弹位置已经不低了。

猪肉板块月K线图与上证指数对比

来源：点掌财经

总结，2022 年三季度生猪供给持续缩量相对确定，同时市场处于消费淡季，三季度猪价或将高位运行。但这并不是猪肉板块继续拉升的理由。防范生猪价格过快上涨是目前的基本指导政策，猪肉板块已经经过了一轮非常充分的炒作，后市继续上行空间并不大，并不看好该板块的后续表现。

对于以上观点如有不同意见，欢迎在下方评论发表观点。

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早评：板块分化结构，关注消费科技股的机会

#12日早评#昨日两市延续了上周的调整节奏，双双跳空低开向下调整，近期热点板块汽车和新能源悉数排在跌幅榜前列，医药股轮动走强，新冠药板块领涨。板块方向与我们昨日盘前判断基本一致，大消费和成长股开始接力。

消息面，据央行数据，6月份社会融资规模增量5.17万亿元，广义货币(M2)余额同比增长11.4%，6月份新增信贷、社融规模远超预期；美国国务卿布林称预计中美元首可能在未来几周内进行对话；6月份，新能源汽车产销创历史新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍；水利落实投资和完成投资均创历史新高；美股三大指数周一集体收跌。

总体来看，市场进入了一个调整震荡区间，一些高位个股展开回落，同时有新的接力板块开始发力，市场表现出典型的局部行情特征。板块方面，建议关注医药、消费、科技股等板块的参与性机会，仓位建议五成。

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新能源仍旧是三季度的主线

最近两周以来市场展开了调整节奏，大盘经过两个月的上行后回踩整固属于正常的运行节奏。操作上，我们只要回避那些短期涨幅过大的品种就可以了。对于三季度的布局方向，我们要从行业发展和板块相对位置来进行判断。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

中报业绩来看，截至2022年7月9日，共有222家企业公布2022年中报预报，其中，123家公司业绩预增，占比55.41%；13家公司业绩预减，占比5.86%。分行业来看，5个行业净利润同比增长率（净利润同比增长上限与净利润同比增长下限的平均值）超过150%。耐用消费品与服装（7家）、材料（62家）、资本货物（45家）、技术硬件与设备（23家）和半导体与半导体生产设备（12家）净利润同比增长率排名前五，增长率分别达到1296.49%、960.77%、640.62%、521.25%与158.85%。2022年以来，疫情的有效控制叠加经济的逐渐恢复，农林牧渔、公用事业等需求得到集中爆发，板块估值快速修复。汽车等顺周期行业随着经济的上行快速增长。随着中报披露期的到来，建议关注业绩高增长的中小企业+确定性强的优质核心资产。

新能源仍旧是三季度主线

市场当前的焦点在于A股的独立行情还能持续吗？笔者认为，随着指数震荡的展开，市场主要会以局部性机会为主继续前行。近期即使有疫情的反复，但我国的防疫策略也在发生变化，对经济是有积极效应的。受疫情影响，A股有可能增加波动性，但是当前市场并不怕下跌，市场的流动性充沛，下跌即是机会。我们需用平常心看待市场震荡，7月行情将进入业绩驱动趋势，关注业绩，关注盈利。7月上市公司的中报业绩开始披露，业绩驱动将成为市场的核心主导因素，投资者目光更多回归业绩+盈利，在价值的钟摆里布局业绩确定性强的赛道及行业。在碳达峰碳中和的背景下，风能、光伏等新能源发展迅猛。新能源的上游原材料和储能以及新能源汽车整车、上游原材料和电池仍旧具备高景气，三季度行情有望延续，同时，接力板块中可持续关注消费里的农业如猪周期+猪后周期，医药和食品饮料的参与性机会。

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